剛剛過去的這個(gè)周末，央行又占據(jù)了新聞?lì)^條，一則有關(guān)信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)容的公告一經(jīng)發(fā)出，短時(shí)間內(nèi)被幾大自媒體以聳人聽聞的標(biāo)題一炒作，瞬時(shí)在網(wǎng)絡(luò)上炸開了鍋?！爸袊?guó)版QE(量化寬松)”、“釋放流動(dòng)性7萬億”這樣的大帽子扣上后，許多從事金融行業(yè)的朋友也信以為真，就連平時(shí)從不關(guān)注財(cái)經(jīng)新聞的人也四處詢問，足見其驚人的傳播力。

　　今年以來，央行“放水”的動(dòng)作無時(shí)無刻不牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，但凡每次被解讀為“中國(guó)版QE”之時(shí)必能引來廣泛關(guān)注，這也成為不少標(biāo)題黨為博人眼球時(shí)屢試不爽的法寶，雖然最后也都一次次被證偽。

　　這一次的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)容是否真是“中國(guó)版QE”，能釋放天量流動(dòng)性？非也！

　　首先，試點(diǎn)擴(kuò)容并非新鮮事，早在今年年初市場(chǎng)就有預(yù)期。事實(shí)上，此前市場(chǎng)預(yù)期得更高，認(rèn)為會(huì)直接在全國(guó)推廣，而此次只是擴(kuò)容至11個(gè)省市。

　　其次，真正的QE有以下幾個(gè)明顯特征：央行主動(dòng)購(gòu)買資產(chǎn)、資金成本幾乎為零、資金期限永久性。至于信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，這三點(diǎn)均不符合，因?yàn)樵儋J款的主動(dòng)權(quán)在銀行，且央行不是購(gòu)買信貸資產(chǎn)，而是允許將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款；再貸款有時(shí)間期限，多數(shù)不超過兩年；信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款有資金成本，央行會(huì)根據(jù)市場(chǎng)利率和抵押物的折扣率等多種因素判斷再貸款規(guī)模。

　　既然主動(dòng)性更多地掌握在銀行，對(duì)銀行而言，是否行使這項(xiàng)權(quán)利則要根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的狀況來決定，并不會(huì)立即大規(guī)模地使用，所謂釋放7萬億流動(dòng)性也就無從談起。更何況，在短期內(nèi)“只缺資產(chǎn)不缺資金”的行情下，銀行換來這么多資金卻貸不出去，實(shí)在也是不劃算的買賣。實(shí)際上，山東先行試點(diǎn)一年的規(guī)模也僅有9億。

　　既然信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款不是QE，也不能釋放巨額流動(dòng)性，那它究竟有何“療效”？

　　這一招其實(shí)是貨幣投放新渠道的前瞻性創(chuàng)新，是緩解部分機(jī)構(gòu)(尤其是地方法人金融機(jī)構(gòu))合格抵押品不足的“解藥”，是引導(dǎo)資金更多流向小微、三農(nóng)等特定實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“指揮棒”。

　　去年以來，作為基礎(chǔ)貨幣投放主要渠道的外匯占款呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降，已無法滿足正常貨幣發(fā)行的需要。開拓信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款這一新的貨幣投放渠道，不僅可以為市場(chǎng)及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性，還可通過設(shè)定不同的信貸資產(chǎn)折扣率等方式，引導(dǎo)銀行加快信用派生，將資金更多引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低特定領(lǐng)域融資成本。

　　此外，正如央行公告所稱，該項(xiàng)政策還有助于“解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對(duì)不足的問題”。

　　認(rèn)清了新工具的“是與不是”，才會(huì)明白央行的真實(shí)用意。以后若再看到“中國(guó)版QE”之類的標(biāo)題，“上鉤”的人也會(huì)越來越少。