央行上周末突發(fā)“大招”，擴(kuò)圍“資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”。10月12日，滬指高開(kāi)高走，收盤(pán)大漲3.27%報(bào)3287.66點(diǎn)，創(chuàng)一個(gè)半月新高。同時(shí)，滬深兩市成交量突破9000億元，創(chuàng)下一個(gè)半月新高。有分析認(rèn)為，四季度滬指預(yù)計(jì)將反彈30%。

　　政策利好刺激成交量

　　截至昨日收盤(pán)，兩市近2300只個(gè)股飄紅，量能顯著放大，兩市共成交9252億元，較上一交易日增55%，較9月30日成交量大漲150%。

　　國(guó)慶節(jié)前A股進(jìn)一步走低，成交量低位徘徊。其中9月30日，滬深兩市成交額僅為3711.98億元，創(chuàng)下自2014年11月底以來(lái)新低，尚不足今年5月28日成交峰值2.42萬(wàn)億元的零頭。不過(guò)，國(guó)慶節(jié)后的A股持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)三連漲，成交量也迅速回升。

　　上周五滬指午后上漲，市場(chǎng)傳聞稱央行或于周末降準(zhǔn)降息。不過(guò)，沒(méi)有等來(lái)央行的直接降準(zhǔn)或降息，而是于上周六迎來(lái)了被市場(chǎng)喻為“中國(guó)版QE”的大招。

　　10月10日，央行出臺(tái)《人民銀行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)》，決定在前期山東、廣東開(kāi)展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在上海、天津、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V試點(diǎn)。

　　所謂信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，指的是銀行可以用現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)（即已放出去的貸款），到央行去質(zhì)押，獲得低息貸款。這也被市場(chǎng)認(rèn)為是中國(guó)版的量化寬松政策，可以大大增加場(chǎng)外的增量資金。

　　昨日，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，A股昨日普遍大漲的主要原因是受到央行政策利好的提振。央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍，相當(dāng)于給商業(yè)銀行更多的貸款額度，銀行可以向客戶發(fā)放更多貸款，增加更多的流動(dòng)性。

　　滬指三日累計(jì)漲8%

　　事實(shí)上，國(guó)慶節(jié)后滬指已經(jīng)三連漲，相比9月30日的3052.78點(diǎn)，漲幅近8%。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)慶節(jié)前的滬指跌跌不休，包括京東方A、安陽(yáng)鋼鐵、華菱鋼鐵、攀鋼釩鈦、山東鋼鐵等在內(nèi)的多只個(gè)股回到“2元”時(shí)代。不過(guò)，隨著國(guó)慶節(jié)后的三連漲，2元股幾乎絕跡，京東方A昨日收漲4.83%報(bào)3.04元。

　　楊德龍分析，進(jìn)入十月份，三季度很多利空因素逐漸消除，清查場(chǎng)外配資接近尾聲，去杠桿過(guò)程基本結(jié)束；9月官方PMI指數(shù)小幅反彈，經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)弱企穩(wěn)信號(hào)，投資者情緒繼續(xù)改善；“四季度有望觸底回升30%左右，預(yù)計(jì)年底大盤(pán)重返4000點(diǎn)不是夢(mèng)”。

　　昨日大摩也發(fā)布報(bào)告稱，央行政策釋放流動(dòng)性，滬指突破箱體頂部3200點(diǎn)。中期來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性將持續(xù)寬松，操作上預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)的反彈仍將持續(xù)。

　　■ 相關(guān)新聞

　　人民幣對(duì)美元中間價(jià)七連漲

　　10月12日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.3406，較10月9日再次上調(diào)87個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)8月12日來(lái)新高。這也是人民幣對(duì)美元中間價(jià)連續(xù)第七個(gè)交易日上漲。

　　同日，在岸人民幣兌美元匯價(jià)盤(pán)初跳漲超百點(diǎn)報(bào)6.3346，較10月9日收盤(pán)價(jià)6.3453漲107個(gè)點(diǎn)；被認(rèn)為更能反映人民幣真實(shí)匯率的離岸人民幣開(kāi)盤(pán)后也小幅上漲，一度接近6.3348。離岸、在岸人民幣報(bào)價(jià)接近平衡水平。

　　新加坡大華銀行在研報(bào)中表示，央行將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)增加至更多的省份和城市的舉動(dòng)表明，央行正在擴(kuò)大其政策工具箱，其意在提供定向流動(dòng)性，將銀行貸款引導(dǎo)向被認(rèn)為重要的行業(yè)，同時(shí)影響貸款利率而非通過(guò)降準(zhǔn)向市場(chǎng)釋放大量流動(dòng)性。大華銀行預(yù)計(jì)，接下來(lái)幾個(gè)月，人民幣持續(xù)貶值的可能性很低。

　　另有分析認(rèn)為，人民幣目前處在加入IMF特別提款權(quán)(SDR)的沖刺階段，穩(wěn)定人民幣匯率波幅以及收窄離岸、在岸人民幣匯率價(jià)差都將成為助力，因此監(jiān)管部門(mén)有動(dòng)力維持其穩(wěn)定。

　　10月8日，中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉曾表示，中國(guó)外匯政策的目標(biāo)并非人民幣貶值，人民幣并不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，8月11日中間價(jià)市場(chǎng)化改革后人民幣的下跌是對(duì)市場(chǎng)做出的回應(yīng)。他指出，最近中國(guó)央行已采取措施穩(wěn)定匯率。

　　■ 解讀

　　三問(wèn)央行“輸血”新工具

　　央行放大招了，這次亮相的既非傳統(tǒng)的降準(zhǔn)降息，而是創(chuàng)新新工具“資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”，這個(gè)動(dòng)作迅速被市場(chǎng)解讀為中國(guó)版QE政策來(lái)臨。

　　Q1

　　為銀行留一條輸血管？

　　10月10日，央行發(fā)布關(guān)于擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的公告。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該工具試點(diǎn)的擴(kuò)圍，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助于解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對(duì)不足的問(wèn)題，降低社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款相當(dāng)于商業(yè)銀行留了一條輸血管。一旦銀行出現(xiàn)“差錢(qián)”等癥狀并且影響到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供血功能時(shí)，央行可以通過(guò)實(shí)行再貸款直接借助商業(yè)銀行的手給企業(yè)放款，并且央行可以在合格抵押品門(mén)檻、抵押品折價(jià)率和質(zhì)押再貸款額度上“定向”調(diào)整。

　　早在2014年央行總行就在山東、廣東開(kāi)展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)試點(diǎn)，將經(jīng)人民銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)的金融機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)納入央行合格抵押品范圍。

　　華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管鐘正生認(rèn)為，央行此舉，旨在盤(pán)活商業(yè)銀行存量資金，增加貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性，通過(guò)為銀行提供穩(wěn)定而廉價(jià)的融資渠道，壓低銀行負(fù)債成本，進(jìn)而有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　Q2

　　釋放7萬(wàn)億的中國(guó)版QE？

　　對(duì)于市場(chǎng)解讀該工具是“中國(guó)版QE”、“即將放水7萬(wàn)億”等說(shuō)法，央行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟表示，這是抵押品試點(diǎn)擴(kuò)大，與流動(dòng)性無(wú)直接關(guān)系，更不是QE。

　　QE即量化寬松政策，主要指各國(guó)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)政府債券、銀行金融資產(chǎn)等做法，具有央行作為發(fā)起人、屬于永久性擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表、資金成本極低等特點(diǎn)。

　　民生證券首席固收分析師李奇霖指出，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的主動(dòng)權(quán)在銀行而非央行；且通過(guò)信貸質(zhì)押再貸款釋放的基礎(chǔ)貨幣具有到期期限；信貸質(zhì)押再貸款的資金成本由市場(chǎng)利率和銀行抵押物的情況決定。從以上三點(diǎn)看來(lái)，并不滿足QE的條件。

　　對(duì)于本次擴(kuò)圍“放水”規(guī)模，申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席宏觀分析師李慧勇預(yù)計(jì)，今年11省份總規(guī)模在500億元左右，但仍遠(yuǎn)未達(dá)到所謂“萬(wàn)億”水平。他認(rèn)為，信貸質(zhì)押再貸款并不能替代傳統(tǒng)貨幣政策，現(xiàn)階段基礎(chǔ)貨幣投放缺口仍需降準(zhǔn)對(duì)沖。

　　一位銀行人士告訴記者：“銀行主動(dòng)去申請(qǐng)這個(gè)額度的動(dòng)力不大，我們今年貸款放得不太多；其他銀行的情況類似，對(duì)大客戶信貸投放還好，但是對(duì)中型、小型企業(yè)放款比較少。”

　　Q3

　　刺激樓市股市大漲？

　　市場(chǎng)有不少聲音認(rèn)為，未來(lái)信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款有可能會(huì)將住房信貸也納入抵押品框架，且其本身作為流動(dòng)性寬松的信號(hào)，會(huì)對(duì)房市產(chǎn)生一定利好。

　　對(duì)此，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，再貸款擴(kuò)圍、盤(pán)活一部分資產(chǎn)等預(yù)期，從短期來(lái)看將對(duì)市場(chǎng)心理帶來(lái)一定影響，對(duì)10月樓市將有一定刺激。

　　而股市方面，華泰證券首席策略分析師薛鶴翔認(rèn)為，當(dāng)前反彈由場(chǎng)內(nèi)資金加倉(cāng)而非增量入場(chǎng)促成。國(guó)內(nèi)政策“托底式”維穩(wěn)僅支持主板區(qū)間波動(dòng)，擴(kuò)大信貸質(zhì)押再貸款不是“中國(guó)式刺激”。 新京報(bào)記者 陳楊