雖然新股發(fā)行擾動解除，央行本周二(7日)仍開展了500億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率持穩(wěn)。市場人士指出，央行滾動開展逆回購操作，可鞏固跨季后流動性回暖的趨勢，在金融市場波動較大的時期，亦有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，防范局部市場的流動性問題蔓延。鑒于近期金融市場波動增加了經(jīng)濟形勢的不確定性，貨幣政策延續(xù)偏松取向更為確定，加之風(fēng)險偏好下降和去杠桿有利于增強銀行體系流動性的穩(wěn)定性，未來銀行體系流動性將保持穩(wěn)定且適度充裕的狀態(tài)。

　　資金面回暖逆回購未停

　　周二，央行在公開市場開展了7天期逆回購操作，交易量500億元，中標利率2.5%，量、價水平均與上周二操作相同，恰好全額沖銷了當日到期的逆回購。這也是6月下旬央行公開市場操作重啟以來，連續(xù)第四次開展公開的逆回購操作。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，本輪逆回購操作，原本應(yīng)是央行的臨時流動性操作。6月下旬，因大盤股發(fā)行及半年末金融監(jiān)管考核，造成貨幣市場流動性出現(xiàn)階段收緊，央行適時重啟逆回購操作，意在平抑貨幣市場波動，穩(wěn)定市場預(yù)期。市場原以為，在流動性波動平復(fù)后，央行逆回購有序退出應(yīng)該是大概率事件，但如今卻連續(xù)滾動開展，多少已經(jīng)超出短期操作的范疇。事實上，6月底央行意外實施“雙降”，量價工具齊上陣，已使得保留逆回購操作的必要性大幅下降。正如4月20日央行調(diào)降存款準備金率之后，就連續(xù)暫停逆回購操作直到6月下旬。

　　從銀行間市場資金面角度看，平穩(wěn)跨季后，流動性回暖的趨勢較為明確，且7月首輪IPO臨時取消，進一步消除了短期流動性的不確定性，資金利率紛紛回落，此時央行逆回購操作退出也顯得順理成章。

　　月初以來，貨幣市場流動性回暖的勢頭比較明顯。周二銀行間質(zhì)押式回購市場上(存款類機構(gòu)行情 )，除隔夜利率微漲1bp之外，其余各期限回購利率紛紛保持下行走勢。其中，指標7天回購利率跌3bp至2.55%，自上月末階段高點已下行約40bp，期限較長的3個月回購利率降至3.18%，正重新接近6月上半月水平。交易員表示，或是受到月初補繳存款準備金影響，近兩日隔夜資金需求較旺，但大行融出保持穩(wěn)定，資金面整體均衡偏松。在繳準沖擊逐步消化后，資金利率仍有進一步下行空間。

　　有市場人士表示，近期A股市場出現(xiàn)劇烈波動，央行在資金面偏松背景下維持逆回購操作，表現(xiàn)出明確的維穩(wěn)姿態(tài)，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，防范局部市場的流動性問題蔓延。當然，此舉將進一步鞏固跨季后流動性回暖的趨勢。

　　流動性寬松更確定

　　機構(gòu)報告指出，近期金融市場波動，將使得貨幣政策延續(xù)偏松取向更為確定，未來銀行體系流動性有望保持穩(wěn)定且適度充裕局面。

　　從短期來看，在A股市場出現(xiàn)持續(xù)下跌的背景下，穩(wěn)定股票市場、避免出現(xiàn)蔓延至金融體系的流動性危機料將成為政策重心。光大證券認為，避免股市風(fēng)險向金融危機演變的一道重要防線就是保護市場流動性，因而，從控制金融風(fēng)險的角度說，維持流動性的寬松有很大的必要。

　　從長期來看，權(quán)益資產(chǎn)快速跌價，增加了經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性，放松貨幣條件以托底經(jīng)濟的任務(wù)變得更加必要。興業(yè)證券指出，股市下跌對經(jīng)濟的影響無疑是負面的，很多企業(yè)和居民在這一輪下跌中損失巨大，而居民財富蒸發(fā)會影響到居民未來的消費能力，地產(chǎn)市場也可能會受到波及，如果股市持續(xù)下挫，下半年經(jīng)濟企穩(wěn)的難度將進一步增加。

　　綜合多家機構(gòu)觀點來看，不管是穩(wěn)定金融市場還是托底經(jīng)濟，都需要貨幣政策維持偏寬松，從而為貨幣流動性保持寬松提供了有利的政策環(huán)境。此外，近期股市下跌和震蕩導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好下降，去杠桿的行為和股市分流效應(yīng)減弱，也有助于增強中期內(nèi)銀行體系流動性的穩(wěn)定性。

　　市場人士指出，當前IPO進程暫時停滯，使得7月份流動性壓力明顯減輕，而下半月企業(yè)繳稅是最大考驗，但考慮到稅收增速放緩及財政支出力度加大，財政存款凈增長規(guī)?？赡軠p少?？傮w上看，7月份流動性較6月份轉(zhuǎn)暖基本確定，未來貨幣市場利率仍有下行空間，7天回購利率運行區(qū)間或在2%-2.5%。