□中國社科院金融所銀行研究室主任 曾剛

　　1月16日，銀監(jiān)會下發(fā)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》（簡稱《辦法》），正式啟動(dòng)對委托貸款的規(guī)范工作，預(yù)示著監(jiān)管部門針對“影子銀行”的清理進(jìn)入了一個(gè)新的階段?？紤]到近年來委托貸款規(guī)模增長迅速，存量已達(dá)2.5萬億元，《辦法》出臺的影響不容小覷，由此也引發(fā)了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注。

　　演變?yōu)椤坝白鱼y行”的主要途徑

　　所謂委托貸款，是指由政府部門、企事業(yè)單位及個(gè)人等委托人提供資金，由商業(yè)銀行（即受托人）根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放，監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。商業(yè)銀行（受托人）只收取手續(xù)費(fèi)，不承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)之所以出現(xiàn)，主要因?yàn)?996年頒行《貸款通則》對貸款人進(jìn)行了嚴(yán)格限定，一般企事業(yè)單位不能直接從事貸款業(yè)務(wù)，由此導(dǎo)致企事業(yè)單位之間的借貸需要通過商業(yè)銀行來完成。

　　現(xiàn)有監(jiān)管體制下，委托貸款算是銀行的一項(xiàng)表外業(yè)務(wù)，既不占用銀行的信貸額度，也不產(chǎn)生對風(fēng)險(xiǎn)資本的要求，監(jiān)管成本極低。這樣一項(xiàng)業(yè)務(wù)的本意，只是為便利企業(yè)之間的資金往來，長期來的規(guī)模也相對平穩(wěn)，2009年之前占社會融資總量的比重一般在5%左右，沒有受到太多的關(guān)注。之后，隨“影子銀行”的興起，委托貸款增長開始加速。不過，委托貸款真正繁榮，還是在監(jiān)管部門著手清理“影子銀行”之后。早前各種通道業(yè)務(wù)相繼被圍堵之下，委托貸款開始搖身一變?yōu)椤坝白鱼y行”的當(dāng)家花旦。

　　從絕對數(shù)額看，2011年，委托貸款累計(jì)新增1.3萬億元，比2010年增長48%；2013年累計(jì)新增2.55萬億元，同比增長97%。2014年委托貸款的累計(jì)發(fā)放額2.51萬億元，與2013年大體持平。但考慮到2014年社會融資規(guī)模有一定萎縮，委托貸款在社會融資中的占比還在繼續(xù)上升，從2013年底的14.75%，上升到2014年底的15.25%。分月度來看，2014年12月的新增委貸為歷史最高，達(dá)到4582億元，占社會融資總量規(guī)模的27.11%，而當(dāng)月新增的人民幣貸款才6960億元。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷、融資環(huán)境持續(xù)惡化的背景下，委托貸款逆勢擴(kuò)張顯然脫離了正常的方向，而演變成了“影子銀行”的主要途徑。

　　與其他“影子銀行”發(fā)展的邏輯相同，委托貸款異常繁榮大概有以下幾方面原因：其一，從融資需求方講，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營日趨困難，一些經(jīng)營狀況不好的企業(yè)，以及受現(xiàn)行調(diào)控政策限制的行業(yè)（如地方投融資平臺、房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及高能耗行業(yè)等），難以通過合規(guī)渠道獲得資金支持，需要借助各種游離于監(jiān)管之外，或監(jiān)管稍弱的渠道。其二，從資金供給者而言，部分資金充?；蛉谫Y渠道較廣的企業(yè)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，希望通過委托貸款來拓展收入來源；其三，從銀行的角度，由于受信貸規(guī)模限制、存貸比、資本充足率約束以及貸款投向等多因素影響，通過委托貸款（事實(shí)上可能是自有資金放貸）繞道表外，可以降低監(jiān)管成本，這與早前盛行的各類通道業(yè)務(wù)在本質(zhì)上并無二致，核心仍在于監(jiān)管套利。由于委托貸款的爆發(fā)式增長背后是“影子銀行”的卷土重來，其過度發(fā)展可能蘊(yùn)含的危害也大抵相同，既不利于經(jīng)濟(jì)改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整深入，也使相當(dāng)規(guī)模的潛在風(fēng)險(xiǎn)游離于監(jiān)管之外，得不到應(yīng)有的管理。

　　再次回歸本源

　　為限制委托貸款異化發(fā)展可能產(chǎn)生的危害，《辦法》主要在幾個(gè)主要方面進(jìn)行了規(guī)范。

　　業(yè)務(wù)屬性和管理模式方面，一是明確委托代理關(guān)系，要求商業(yè)銀行按照責(zé)利匹配的原則，履行相應(yīng)職責(zé)，收取代理手續(xù)費(fèi)，不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)；二是規(guī)范委托貸款業(yè)務(wù)管理，對商業(yè)銀行受理業(yè)務(wù)的前提、簽訂合同的要素、資金的來源和用途、賬戶管理和賬務(wù)處理等做出了明確規(guī)定；三是強(qiáng)化委托貸款風(fēng)險(xiǎn)控制，要求商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格隔離委托貸款業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對委托貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行分級授權(quán)管理。

　　要求商業(yè)銀行加強(qiáng)對委托資金來源的核查，嚴(yán)禁接受下列資金發(fā)放委托貸款：一是國家規(guī)定具有特殊用途的各類專項(xiàng)基金；二是銀行授信資金；三是發(fā)行債券籌集的資金；四是籌集的他人資金；五是無法證明來源的資金等。

　　要求商業(yè)銀行加強(qiáng)對貸款資金用途的核查與管理?！掇k法》規(guī)定，商業(yè)銀行受托發(fā)放的貸款應(yīng)有明確用途，資金用途應(yīng)符合法律規(guī)定和信貸政策。資金不得用于以下方面：一是生產(chǎn)、經(jīng)營或投資國家明令禁止的產(chǎn)品和項(xiàng)目；二是從事債券、期貨、金融衍生品、理財(cái)產(chǎn)品、股本權(quán)益等投資；三是作為注冊資本金、注冊驗(yàn)資或增資擴(kuò)股；四是國家明確規(guī)定的其他禁止用途等。

　　總體上看，《辦法》規(guī)范的內(nèi)容相當(dāng)全面，對委托貸款業(yè)務(wù)的主要環(huán)節(jié)都做出了明確規(guī)定。隨著《辦法》的正式通過并付諸實(shí)施，委托貸款的發(fā)展將再次回歸本源。當(dāng)然，鑒于委托貸款現(xiàn)有規(guī)模已經(jīng)較大，近來占社會融資總量的比重也較高，《辦法》將不可避免地外溢到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與之相關(guān)的行業(yè)、企業(yè)或金融市場，都可能受到短暫影響，需要宏觀政策上（尤其是貨幣政策）積極關(guān)注并應(yīng)對。反過來看，加強(qiáng)對“影子銀行”的清理，可以改善資金配置扭曲的現(xiàn)狀，本身也為貨幣政策的進(jìn)一步放松（全面降準(zhǔn)或降息）創(chuàng)造條件，近期或有相應(yīng)的寬松政策出臺。

　　新興融資模式迎來爆發(fā)式增長

　　接下來的一個(gè)問題是，在《辦法》規(guī)范委托貸款之后，“影子銀行”的清理是否就算大功告成？答案顯然是否定的。以委托貸款為代表的“影子銀行”，產(chǎn)生于客觀的內(nèi)外部環(huán)境，盡管有這樣那樣的風(fēng)險(xiǎn)，但體制外的融資需求始終都存在。這也能解釋，從2010年至今，監(jiān)管大棒揮舞了一輪又一輪，但“影子銀行”就像“打不死的小強(qiáng)”，總能換一個(gè)馬甲后迅速卷土重來。鑒于此，我們估計(jì)，經(jīng)過短暫調(diào)整后，很快可能出現(xiàn)新的“影子銀行”熱點(diǎn)。

　　從產(chǎn)生和發(fā)展的邏輯看，容易取得成功的“影子銀行”模式，一般都處于監(jiān)管空白地帶，要么是因監(jiān)管制度本身不完善，要么就是因不同監(jiān)管部門的標(biāo)準(zhǔn)不一、協(xié)調(diào)不暢。在過去幾年中，隨著監(jiān)管制度的不斷修正，以及跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)的強(qiáng)化，原來以體制內(nèi)金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的“影子銀行”（有人也將其稱為“銀行的影子”）受到了越來越多的限制。隨著委托貸款規(guī)范的塵埃落定，正規(guī)體系內(nèi)的騰挪空間正在越來越小。與之相對應(yīng)的是，近期以來，政策面對民間金融發(fā)展，尤其是冠以互聯(lián)網(wǎng)金融名義的各種金融活動(dòng)如P2P和眾籌等的態(tài)度卻相當(dāng)寬容。綜合這些情況，我們認(rèn)為，未來的“影子銀行”重心將迅速往這些新興的體制外模式轉(zhuǎn)移。當(dāng)然，這不排除部分正規(guī)金融機(jī)構(gòu)如銀行參與其中，事實(shí)上，已經(jīng)有不少銀行開展了線上P2P業(yè)務(wù)，并積累起了相當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。

　　總體上，由于新興金融業(yè)態(tài)缺乏明確的監(jiān)管規(guī)則，而且，未來也不大可能建立起與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)相類似的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這意味著，其相對正規(guī)機(jī)構(gòu)在監(jiān)管成本上的優(yōu)勢將長期存在，這為新一輪的監(jiān)管套利創(chuàng)造了基本條件。由此預(yù)計(jì)，2015年以P2P和眾籌為代表的新興融資模式可能迎來一次爆發(fā)式增長，越來越多的大型企業(yè)、甚至更多的銀行將介入其中。當(dāng)然，這種爆發(fā)式增長，不意味著P2P本來的模式和普惠金融會大發(fā)展，而不過是中國式“影子銀行”的又一次華麗變身。對此，監(jiān)管者或許應(yīng)該有更長遠(yuǎn)的考慮，并及早制定和完善相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則。