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央行MLF之后或推出LLF:定向操作更符合輿論風(fēng)向

  • 發(fā)布時(shí)間:2015-01-15 07:06:55  來(lái)源:東方網(wǎng)  作者:朱凱  責(zé)任編輯:張明江

  LLF(長(zhǎng)期借貸便利)要來(lái)了?

  此前,經(jīng)媒體向多家商業(yè)銀行確認(rèn),央行對(duì)去年10月的那次MLF(中期借貸便利)進(jìn)行了約2800億元的續(xù)期操作。據(jù)了解,去年10月初,央行對(duì)國(guó)內(nèi)大多數(shù)股份制銀行等實(shí)施了約2695億元的流動(dòng)性定向投放,利率為3.50%,期限為3個(gè)月。

  據(jù)上述三季度貨幣政策報(bào)告披露,在去年9月份,央行已首先對(duì)五大國(guó)有銀行實(shí)施了總量為5000億元的MLF。這兩次基礎(chǔ)貨幣投放總計(jì)接近7700億元,而且覆蓋范圍極為廣泛,相當(dāng)于是一次全面的法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)。

  隨后的11月21日央行宣布非對(duì)稱降息,進(jìn)一步收窄了商業(yè)銀行凈息差。此舉沒(méi)有在數(shù)量上投放資金,這導(dǎo)致降息后的一個(gè)月內(nèi),市場(chǎng)資金面反而不斷趨緊。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),7天質(zhì)押式回購(gòu)利率由降息前的3.66%升至12月22日的6.38%,市場(chǎng)情緒再度不安。

  2015年元旦之后,市場(chǎng)資金面陡然好轉(zhuǎn)。即使新股發(fā)行集中出爐,銀行間市場(chǎng)的資金價(jià)格與新債招標(biāo)認(rèn)購(gòu)倍數(shù),都呈現(xiàn)出暖意。但對(duì)于央行未來(lái)會(huì)否繼續(xù)降息或者全面降準(zhǔn),市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)仍有較大分歧。

  實(shí)際上,從去年9月、10月間的那次“近似降準(zhǔn)”來(lái)看,央行再度全面下調(diào)存準(zhǔn)率的必要性已在減弱。原因有二,第一,全面降準(zhǔn)依舊無(wú)法解決中小企業(yè)融資難與貴的問(wèn)題,這是由作為市場(chǎng)商業(yè)行為主體的銀行其自身運(yùn)營(yíng)規(guī)律及風(fēng)險(xiǎn)偏好特性所決定的,古今中外概莫能外;第二,類似于MLF等定向手段的靈活變通,已可以達(dá)到全面降準(zhǔn)的目的,而且這不易于引起社會(huì)過(guò)大關(guān)注,所產(chǎn)生的影響可以控制在機(jī)構(gòu)市場(chǎng)這一較小范圍內(nèi)。

  實(shí)際上,在央行上述三季度報(bào)告正式發(fā)布以及作出確認(rèn)之前,已有某知名研究機(jī)構(gòu)提出了MLF這一說(shuō)法,但當(dāng)時(shí)未能得到貨幣當(dāng)局的認(rèn)可。試想一下,SLF(常設(shè)借貸便利)是一種投放資金期限僅為數(shù)周的工具,只要進(jìn)一步將該創(chuàng)新工具的期限延長(zhǎng),期限為3個(gè)月的MLF也完全有可能進(jìn)化為6個(gè)月或者1年期以上的LLF。

  穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu),無(wú)疑是今年乃至未來(lái)數(shù)年中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的重心。相比全面“灌水”而言,定向式的操作可能更符合這一基調(diào)以及輿論風(fēng)向。由SLF到MLF,未來(lái)LLF的出現(xiàn)可能也不是無(wú)稽之談。

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