2014年，我國信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)井噴式增長，產(chǎn)品發(fā)行量為此前9年發(fā)行總量的2.5倍。中債資信數(shù)據(jù)顯示，2014年共發(fā)行66單信貸資產(chǎn)證券化項目，發(fā)行總額達(dá)2819.81億元，超過2005年至2013年發(fā)行額的總和。

　　2014年11月，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，信貸資產(chǎn)證券化由審批制改為備案制。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2015年銀行信貸資產(chǎn)化項目將大幅增長，將有利于助推銀行業(yè)轉(zhuǎn)型。同時，中債資信報告指出，隨著可證券化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存量下降，以及對產(chǎn)品收益要求的提高，未來證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量可能較前期試點階段略有下滑。

　　市場井噴

　　2013年12月31日央行和銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)風(fēng)險自留比例的文件》，允許發(fā)起機構(gòu)采用垂直自留的方式自留風(fēng)險，不再硬性要求發(fā)起機構(gòu)必須保留至少5%的次級證券。2014年11月，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，正式由審批制變更為備案制，銀監(jiān)會不再進(jìn)行逐筆審批。

　　中債資信研究認(rèn)為，風(fēng)險自留方式的放松，強化了資產(chǎn)證券化緩釋資本壓力的作用，極大地增強了金融機構(gòu)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動力。備案制的推行，則有利于降低發(fā)行成本。通常而言，審批制流程耗時長，同時，大部分入池資產(chǎn)剩余期限不長，時常出現(xiàn)審批流程還沒完成，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)到期的情況，而市場利率環(huán)境隨時都在發(fā)生變化，過長的審批時間將導(dǎo)致發(fā)起機構(gòu)錯失最佳的發(fā)行窗口，提高了發(fā)行成本。備案制之后，發(fā)行進(jìn)程將大幅提速，資產(chǎn)證券化將進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段。

　　盡管2014年國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場出現(xiàn)了井噴式發(fā)展，但與歐美發(fā)達(dá)資本市場相比，我國資產(chǎn)證券化市場依然有較大差距。華融證券表示，當(dāng)前國內(nèi)已開發(fā)市場體量較小，截至2014年底，我國資產(chǎn)支持證券余額為3073.15億元，僅占債券市場存量的0.86%。2014年，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量占當(dāng)年債券發(fā)行量的2.7%，同期美國占比為25.35%。

　　此外，市場產(chǎn)品設(shè)計尚處于初級階段。其中占比約八成的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)尚以企業(yè)貸款為絕大多數(shù)，個人住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款等其他類基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及很少；美國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以設(shè)計較復(fù)雜的MBS和CDO為主。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　助力轉(zhuǎn)型

　　華融證券研報指出，在我國銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)中，中長期貸款占比一度超過60%，鎖定了銀行大部分資產(chǎn)，而且信貸中長期化的趨勢仍將維持；同時由于企業(yè)貸款和城投基建項目貸款偏多，我國中長期貸款相比美國以個人住房抵押貸款為主的中長期貸款結(jié)構(gòu)而言風(fēng)險更為集中。

　　此外，利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融的推進(jìn)，導(dǎo)致近年來銀行負(fù)債成本攀升，利率風(fēng)險提升，銀行吸收存款的能力開始減弱。活期存款雖然有定期化趨勢，但整體存款期限正在縮短；負(fù)債端的短期化與資產(chǎn)端的長期化趨勢正好相左，銀行資金流動性風(fēng)險加大。信貸擴張原來通過部分非標(biāo)業(yè)務(wù)可以實現(xiàn)信貸出表，繞開監(jiān)管的考核，比如信貸額度、資本充足率、存貸比指標(biāo)。然而，自2013年起銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)不斷遭遇阻截，信貸出表需另辟蹊徑。該報告認(rèn)為，以上的問題和矛盾倒逼了銀行發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　在2014年11月，信貸資產(chǎn)證券化由審批制改為備案制后，銀監(jiān)會于2015年1月核準(zhǔn)27家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資格，信貸資產(chǎn)證券化備案制進(jìn)入實質(zhì)運行階段。

　　信貸資產(chǎn)證券化的推進(jìn)有利于銀行盤活資產(chǎn)，助力銀行業(yè)轉(zhuǎn)型。華融證券分析報告認(rèn)為，銀行可通過資產(chǎn)證券化的方式將資產(chǎn)中期限較長、資本占用較多的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表。對于銀行而言，既能出售資產(chǎn)，獲得現(xiàn)金，緩解資本補充壓力；主動調(diào)整了資產(chǎn)端的期限結(jié)構(gòu)，使其與負(fù)債端匹配，保持銀行內(nèi)部合理的流動性；實現(xiàn)在不增加基礎(chǔ)貨幣總量的前提下，騰挪出新的信貸額度。

　　同時，還能分散風(fēng)險。信貸資產(chǎn)證券化是銀行真實出售資產(chǎn)，銀行可以將信貸資產(chǎn)中部分風(fēng)險集中、風(fēng)險高的信貸資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計，然后打包對外出售。一方面，增加標(biāo)準(zhǔn)化可投資金融標(biāo)的，滿足不同風(fēng)險和期限偏好投資者的投資需求，包括銀行投資者；目前信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的機構(gòu)投資者主要有商業(yè)銀行、保險、財務(wù)公司、信托公司、農(nóng)村信用社、社?；?、企業(yè)年金、證券投資基金以及企業(yè)等，如果證券化產(chǎn)品出售給非銀機構(gòu)，那么信貸風(fēng)險就部分轉(zhuǎn)移出銀行系統(tǒng)，增強了銀行抵御系統(tǒng)性金融風(fēng)險的能力。

　　此外，信貸資產(chǎn)證券化亦能增加中間業(yè)務(wù)收入。在信貸資產(chǎn)證券化過程中，銀行既可以作為發(fā)起人，出售資產(chǎn)獲得現(xiàn)金；還可以作為中介管理機構(gòu)，獲得托管費、管理費和承銷費等，為銀行增加新的中間業(yè)務(wù)收入渠道。

　　值得關(guān)注的是，常態(tài)化發(fā)展之后隨著可證券化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存量下降以及對產(chǎn)品收益要求的提高，未來證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量可能較前期試點階段略有下滑。中債資信認(rèn)為，投資者不能再簡單地認(rèn)為資產(chǎn)支持證券一定“無風(fēng)險”，需要加強資產(chǎn)證券化的風(fēng)險識別能力就顯得至關(guān)重要。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品風(fēng)險可以分為信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、提前還款風(fēng)險、法律和政策風(fēng)險等。