定向SLF的傳聞尚未獲央行官方證實，周三市場資金面已回歸相對寬松。分析人士指出，SLF旨在提供短期流動性支持，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范季末貨幣市場劇烈波動，并有望增強大行放貸能力，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，但受制于期限及操作利率，SLF對流動性的扶助遠(yuǎn)不及降準(zhǔn)等全面寬松措施。短期看，SLF雖有助于平抑市場利率波幅，但對降低利率水平的作用則有限。

　　SLF傳聞提振市場信心

　　正當(dāng)市場困惑貨幣政策在糟糕的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后仍毫無表示的時候，政策面松動的訊息悄然而至。16日晚間，來自多個渠道的消息稱，央行當(dāng)天通知五大行，將在最近兩天內(nèi)向五大行進(jìn)行總計5000億元的SLF（常備借貸便利），期限為3個月，每家規(guī)模各1000億元。5000億元，與當(dāng)前下調(diào)0.5個百分點的法定存款準(zhǔn)備金率釋放資金量相當(dāng)，市場為之一振。

　　SLF是人民銀行于2013年初借鑒國際經(jīng)驗創(chuàng)設(shè)的流動性管理工具，旨在滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求，對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行，期限為1-3個月。今年1月，人民銀行在部分省市開展分支行SLF操作試點，將SLF操作對象進(jìn)一步擴大至中小金融機構(gòu)。另據(jù)央行披露，今年二季度未開展SLF操作，SLF余額保持為0。

　　站在當(dāng)下，機構(gòu)認(rèn)為央行可能開展SLF的動機，主要在于防范季末貨幣市場波動。9月末，季末考核與長假備付對銀行體系流動性有疊加沖擊，而下周新股發(fā)行、銀行為應(yīng)對存款偏離度指標(biāo)而提前沖存，可能導(dǎo)致資金收緊時點提前、緊張程度放大。與此同時，短期來自外匯占款、公開市場到期資金等途徑的資金投放有限。單從穩(wěn)定流動性的角度考慮，央行適時放水是有必要的。

　　市場人士指出，根據(jù)相關(guān)傳聞，此次SLF期限較長、規(guī)模較大，大行有央行流動性的支持，融出資金意愿有望增強，從而緩解市場資金鏈的風(fēng)險。更重要的是，央行此舉表明了最終借款人的態(tài)度，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　此外，有分析人士指出，SLF期限長于逆回購、SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）等工具，因此除提供短期流動性支持外，可能還有改善大行放貸能力、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的考慮。不過，定向SLF傳聞一出，令市場對貨幣政策后續(xù)動作的分歧更大，全面放松的預(yù)期有所降溫。

　　平抑波幅難消波動

　　盡管到發(fā)稿時為止，SLF的傳聞仍未能獲得官方證實，但可以觀察到的是，周三貨幣市場資金面已恢復(fù)相對寬松，不過，資金利率水平未見明顯下行，反映出市場對SLF的反應(yīng)較為理性。

　　資金交易員反映，周三借錢難度不大，資金面較為寬松。交易員并稱，或是大行提前獲知消息，從周二下午開始，融出開始增多，資金面已出現(xiàn)松動。

　　值得注意的是，周三銀行間貨幣市場利率總體仍保持上行。質(zhì)押式回購交易方面，除隔夜利率略跌1基點以外，其余各期限利率均不同程度走升，跨月品種仍是上漲主力。21天及1個月回購利率漲幅分別達(dá)到48bp、21bp。交易員稱，回購利率走勢反映出市場對季末資金成本趨升存在共識。

　　有交易員指出，SLF與逆回購、SLO等不同的是，央行提供了工具，但操作的主動性在金融機構(gòu)，金融機構(gòu)根據(jù)自身流動性需求申請SLF，因而即便消息屬實，會否馬上產(chǎn)生效力仍有待觀察。此外，SLF的影響還需考慮操作利率。SLF的定位側(cè)重于約束利率走廊上限，平抑貨幣市場波動幅度，而非大幅度降低市場利率。央行在披露二季度SLF操作情況時即指出，SLF利率發(fā)揮了貨幣市場利率上限的作用，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期。從以往來看，SLF利率一般略低于二級利率，且有到期期限，對流動性的助力仍遠(yuǎn)不及降準(zhǔn)等全面寬松措施。

　　中金公司點評報告指出，待本月新股發(fā)行與銀行沖存款到最激烈的狀態(tài)時，資金面可能仍不免會有波動。