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2025年01月24日 星期五

九泰基金:央行貨幣政策重心仍在流動(dòng)性上

  中國(guó)人民銀行決定,自2016年3月1日起,普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng),為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

  本次降準(zhǔn)從時(shí)點(diǎn)上是超出市場(chǎng)預(yù)期的,以前央行降準(zhǔn)一般會(huì)在周五,而本次在周一進(jìn)行,反映央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上更加靈活。本次降準(zhǔn)50bp,釋放流動(dòng)性5000-6000億元,而本周逆回購(gòu)到期的流動(dòng)性還有9300億元,因此央行降準(zhǔn)更多是為了對(duì)沖流動(dòng)性缺口下降。但需注意的是,本次流動(dòng)性缺口下降更多源于外匯占款的下降。原因在于,春節(jié)后一般都是流動(dòng)性回籠的時(shí)候,以去年為例,2015年春節(jié)前四周投放流動(dòng)性4000億元,后四周回收流動(dòng)性3650億元。但今年由于外匯占款大幅下降,節(jié)前四周凈投放流動(dòng)性達(dá)13750億元,而節(jié)后三周凈回收流動(dòng)性7350億元,即春節(jié)前后公開(kāi)市場(chǎng)操作仍有6400億元的凈投放。加上本次降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性,可以部分對(duì)沖外匯占款的大幅下滑。

  從政策導(dǎo)向看,前期市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)房地產(chǎn)過(guò)熱會(huì)導(dǎo)致貨幣政策收緊,但此次降準(zhǔn)表明,金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性仍然是央行貨幣政策更為關(guān)注的目標(biāo)。

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