(圖片來源：資料圖)

　　在歷經(jīng)長達(dá)兩年內(nèi)斗，高層集體換血后，上海家化聯(lián)合股份有限公司(下簡稱“上海家化”)交出了新管理層穩(wěn)定后的成績單。

　　3月11日，上海家化發(fā)布了2015年年報。年報顯示，過去一年，上海家化業(yè)績增速放緩，扣非后凈利出現(xiàn)了11年來首次下滑；同時，以高毛利著稱的化妝品板塊毛利，也出現(xiàn)下滑。

　　上海家化方面對新京報記者回應(yīng)稱，短期內(nèi)，公司受大環(huán)境影響經(jīng)營有波動，但是從長期來看，公司具有明確的長遠(yuǎn)規(guī)劃，對研發(fā)、渠道、營銷上的投入將助力公司在未來發(fā)展得更加穩(wěn)健、扎實(shí)。

　　“大股東不把家化搞好，無法交代”

　　被看做中國民族化妝品產(chǎn)業(yè)旗手的上海家化，在新管理層交出的成績單面前，略顯黯淡。

　　上海家化2015年年報顯示，營業(yè)收入58.46億元，同比增長9.58%，增幅創(chuàng)5年來新低。得益于出售天江藥業(yè)的投資收益，上海家化2015年歸屬凈利潤高達(dá)22.09億元，但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤僅為8.17億元，與去年同期相比下滑了6.38%。

　　這也是上海家化扣非后凈利潤11年來的首次下滑。

　　對于出售天江藥業(yè)，上海家化的意圖是聚焦主業(yè)，但一位專注消費(fèi)品、醫(yī)藥的職業(yè)投資者稱，天江藥業(yè)出售的價格過于廉價了。在年報發(fā)布后，上海家化前董事長葛文耀在微博上表達(dá)了對出售天江藥業(yè)的惋惜之情“天江是個‘現(xiàn)金?！?，賣掉了扣非每股收入下降2毛多?！?/p>

　　在葛文耀看來，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅減少，應(yīng)收款、庫存大幅上升，說明塞貨嚴(yán)重，塞貨造成的壞賬壞貨會嚴(yán)重影響今后幾年的業(yè)績，因?yàn)榛瘖y品是有期效的商品?！按蠊蓶|不把家化搞好，無法交代?！备鹞囊谖⒉┥蠈懙健?/p>

　　對此，上海家化方面對新京報記者表示，葛文耀針對公司應(yīng)收賬款、存貨和經(jīng)營性現(xiàn)金流而做出公司塞貨的猜測并不正確。

　　“應(yīng)收賬款的問題是公司根據(jù)行業(yè)及整體經(jīng)營情況，在2015年初將部分加盟商向自營銷售轉(zhuǎn)換，在這一過程中，由于去年百貨經(jīng)營非常困難，導(dǎo)致回款相比以往延遲?！鄙虾＜一矫娣Q，庫存問題主要是由于公司因相關(guān)法律法規(guī)調(diào)整而對特定品類的產(chǎn)品進(jìn)行了集中備貨。

　　“經(jīng)營性現(xiàn)金流的下降，有應(yīng)收賬款等方面的原因?！鄙虾＜一矫娣Q。

　　去年上海家化人事動蕩時，上海天強(qiáng)管理咨詢公司總經(jīng)理祝波善，表達(dá)了對產(chǎn)業(yè)資本與金融資本難磨合的擔(dān)憂。

　　“現(xiàn)在的情況已不是簡單的磨合問題，而是反映了金融資本對于產(chǎn)業(yè)資本的駕馭能力方面的問題，因?yàn)槟壳耙呀?jīng)是金融資本在主導(dǎo)著上海家化的管理運(yùn)營?！泵鎸ι虾＜一?015年的業(yè)績，祝波善說。

　　毛利率下滑，“是一個預(yù)警”

　　對于業(yè)績下滑，上海家化將原因歸于日化行業(yè)增速放緩以及商超、百貨等傳統(tǒng)渠道增速的下降。一位長期從事日化銷售人士告訴新京報記者，上海家化旗下產(chǎn)品由于定位在高端，其鋪貨主要集中在百貨渠道，而在大賣場、超市占比相對較少。

　　上海家化旗下?lián)碛邪鄄菁?、高夫、美加凈、啟初、六神、家安等。相對其他品牌，六神和佰草集較為知名，更是為上海家化發(fā)展開疆辟土。

　　但近年來，韓系品牌快速滲入國內(nèi)市場，與此同時，低端草本概念競品亦迅速擠壓佰草集市場份額。

　　競爭環(huán)境的惡化與渠道低迷，上海家化毛利率由2014年的61.82%下滑至59.18%。其中，個人護(hù)理用品、化妝品、家用護(hù)理用品均有2%左右的下滑。以高毛利著稱的化妝品成本增加了17.69%的同時，毛利潤也下降了2.04%。

　　前述職業(yè)投資者指出，高端消費(fèi)品的關(guān)鍵數(shù)據(jù)在于毛利額，毛利額的增長是品牌建立后自然而然的結(jié)果，而有了足夠的毛利額，才有充足的子彈去做營銷，進(jìn)一步拓寬品牌的護(hù)城河，“過去2-3年上海家化是在不斷透支佰草集的盈利能力。由于缺乏相應(yīng)的品牌投入，因此盡管利潤快速增長，實(shí)際上護(hù)城河是不斷被削弱?！?/p>

　　中投顧問化工行業(yè)研究員常軼智對新京報記者表示，作為日化行業(yè)中高端消費(fèi)品提供者，毛利率不僅表現(xiàn)企業(yè)的盈利能力，還反映出企業(yè)品牌價值。對于高端品牌而言，其產(chǎn)品附加值的大小很大程度上取決于品牌價值的高低，“上海家化去年毛利率有所下降，對公司是一個預(yù)警?！?/p>

　　員工激勵計劃泡湯，高管報酬總額增7成

　　2015年，上海家化對333名管理人員和骨干員工等實(shí)施了股權(quán)激勵計劃，目的是“吸引和穩(wěn)定人才”。

　　具體的實(shí)施方案是，以2015年至2017年三個會計年度進(jìn)行行權(quán)、解鎖。其中，2015年的業(yè)績考核指標(biāo)為：2015年?duì)I收較2013年增長不低于37%，且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到18%及以上。

　　2015年，上海家化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為46.5%，滿足該激勵計劃第一期行權(quán)、解鎖一項(xiàng)條件，但由于營收較2013年增速為30.8%，低于激勵計劃中的37%。因此，上海家化將回購并注銷2015年6月19日授出的166.64萬股股票。

　　在此期間，上海家化還有21名激勵對象由于各種原因與公司終止了勞動合同。面對公司業(yè)績的下滑，有分析人士指出，第一期股票解鎖失敗，大有可能影響家化員工積極性，從而引發(fā)人事變動。

　　上海家化方面稱，公司正在檢討本期限制性股票和股票期權(quán)未能滿足解鎖和行權(quán)條件的原因，將根據(jù)行業(yè)發(fā)展和公司運(yùn)營的實(shí)際情況籌劃新的激勵方案，并力爭在2016年度落實(shí)新方案。

　　在業(yè)績沒有大幅增長的情況下，上海家化的員工數(shù)卻從2014年的1523人增加到了2080人。在人數(shù)增加4人的情況下，2015年，上海家化支付給全體董事、監(jiān)事和高級管理人員的薪資為1687萬元，較2014年的994萬元增長69.6%。

　　上海家化在年報中解釋稱，2015年公司通過充分的市場調(diào)研，設(shè)計、推行了對標(biāo)市場并具有競爭力的薪酬福利體系。

　　原總經(jīng)理王茁：“隨它去吧”

　　上海家化現(xiàn)任董事長謝文堅，曾立下五年發(fā)展戰(zhàn)略的“軍令狀”，目標(biāo)是2018年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120億元、躋身中國市場份額前五位。這意味著上海家化未來5年的復(fù)合增長率將達(dá)到23%左右。

　　謝文堅帶領(lǐng)的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，是受大股東中國平安委派接手上海家化的。2013年，上海家化經(jīng)歷了長達(dá)兩年的內(nèi)斗，最終原董事長葛文耀、原總經(jīng)理王茁被迫出局。

　　“市場上新品牌層出不窮，大量歐美、日韓名牌強(qiáng)勢入侵，國內(nèi)消費(fèi)主力逐漸年輕化，如何讓老品牌煥發(fā)新生獲得年輕人的青睞，是上海家化要面臨的一個嚴(yán)峻問題?！背］W智說。

　　上海家化方面表示，2016年公司將從內(nèi)生增長和外延式增長兩個維度進(jìn)行開展工作：內(nèi)生式增長方面主要從深化企業(yè)改革、調(diào)整渠道布局等方面進(jìn)行努力；外延式增長方面，上海家化會繼續(xù)積極尋求潛在的并購機(jī)會。

　　有市場人士猜測稱，大股東中國平安有可能將上海家化作為資本運(yùn)作平臺，把一些之前投資項(xiàng)目打包裝入其中，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資退出的目的。

　　但上海家化回應(yīng)稱，平安集團(tuán)作為家化的大股東，對公司的業(yè)務(wù)發(fā)展給予充分的支持和信任，對家化的未來發(fā)展前景充滿了信心，也對日化行業(yè)的未來十分看好?！拔覀儾⑽绰犝f所述大股東對家化的打算。”

　　3月17日，新京報記者與上海家化內(nèi)斗中出局的原總經(jīng)理王茁取得聯(lián)系，請他對上海家化去年的業(yè)績做出評價。王茁只是回復(fù)了短短幾個字：“Let it be(隨它去吧)”，“四時行焉，百物生焉”。