編者按：近日召開的地方兩會顯示，不少地方政府將設(shè)立自由貿(mào)易園區(qū)納入2015年政府工作報告，作為年度政府工作目標之一。不過，今年各地申請建立自由貿(mào)易園區(qū)并非隨波逐流。不少地方政府認為，結(jié)合當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展和區(qū)位優(yōu)勢，申建自貿(mào)區(qū)有利于適應(yīng)經(jīng)濟新常態(tài)，以改革促開放，推動構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體制。

　　津粵閩方案呼之欲出

　　業(yè)內(nèi)人士認為，上海自由貿(mào)易試驗區(qū)成功運行一年后，形成了一些可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗，推動國內(nèi)自由貿(mào)易園區(qū)建設(shè)進入批量復(fù)制新階段。繼上海自貿(mào)區(qū)之后，去年底，國務(wù)院又批復(fù)了天津、廣東和福建三個自由貿(mào)易園區(qū)。自由貿(mào)易園區(qū)建設(shè)將是這3個地區(qū)今年經(jīng)濟工作的重頭戲。盡管三地自貿(mào)區(qū)詳細方案尚未出臺，但近期三地官方的相關(guān)表態(tài)顯示，其自貿(mào)區(qū)方案已基本敲定并各有側(cè)重。

　　天津市日前召開的經(jīng)濟工作會議提出，今年要以加快自由貿(mào)易園區(qū)建設(shè)為抓手，積極實行外資準入前國民待遇加負面清單管理模式，推進金融創(chuàng)新、貿(mào)易自由、服務(wù)業(yè)開放、口岸監(jiān)管等各項改革試點，努力打造制度創(chuàng)新高地。突出天津特色，大力發(fā)展融資租賃等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，完善為京津冀及腹地服務(wù)功能。

　　福建省日前召開的經(jīng)濟工作會議提出，今年中央支持福建省開展自貿(mào)園區(qū)試點和建設(shè)21世紀海上絲綢之路核心區(qū)正式啟動，福建省要圍繞加快自貿(mào)園區(qū)建設(shè)和融入“一帶一路”戰(zhàn)略，增創(chuàng)對外開放新優(yōu)勢。建設(shè)自貿(mào)園區(qū)，抓緊完善總體方案。要突出對臺經(jīng)貿(mào)合作和平潭自由港探索。

　　廣東省日前公布的廣東自貿(mào)區(qū)管理辦法送審稿顯示，廣東自貿(mào)區(qū)管理體制的核心是“統(tǒng)籌管理、分級負責(zé)、精干高效”，希望既有利于合力推動自貿(mào)試驗區(qū)建設(shè)，又有利于各片區(qū)獨立自主運作。

　　注重結(jié)合當?shù)貎?yōu)勢

　　面對對外開放新棋局，不少地方政府將設(shè)立自由貿(mào)易園區(qū)列入2015年政府工作報告，陜西、甘肅、河南等多地政府將設(shè)立自由貿(mào)易園區(qū)作為今年政府工作目標之一。

　　甘肅省政府工作報告明確，積極爭取設(shè)立自由貿(mào)易園區(qū)。目前蘭州自貿(mào)區(qū)方案已基本確定，申報主體是蘭州新區(qū)，將借助行政文化園區(qū)、科教園區(qū)等六大園區(qū)，重點發(fā)展裝備制造業(yè)、石化工業(yè)、生物制藥等七大產(chǎn)業(yè)。

　　陜西省政府工作報告提出，以西安海關(guān)獲準復(fù)制上海自貿(mào)區(qū)制度為契機，扎實做好“絲綢之路經(jīng)濟帶自由貿(mào)易園區(qū)”籌建申報工作。

　　河南省、山東省政府工作報告均提出設(shè)立自貿(mào)區(qū)或自由貿(mào)易港。河南省將積極申報河南自貿(mào)區(qū)，復(fù)制現(xiàn)有自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新辦法，完善客商投資項目審批代理制，提高投資貿(mào)易便利化水平。山東省提出，深化中韓地方經(jīng)濟合作示范區(qū)建設(shè)，積極推進青島自由貿(mào)易港區(qū)申建工作。

　　今年各地申建自貿(mào)區(qū)并非隨波逐流。多個地方政府表示，隨著中國經(jīng)濟進入新常態(tài)、對外開放進入新格局，地方提出建立自貿(mào)區(qū)更多地是從當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展情況和地區(qū)優(yōu)勢出發(fā)，而非“隨大流”。

　　投資熱點將擴展

　　分析人士認為，對市場而言，自貿(mào)區(qū)概念是“舊瓶裝新酒”。隨著未來各個自貿(mào)區(qū)爭相推進一系列新的措施，市場對該題材的挖掘?qū)⒉辉倬窒抻谕恋厣?、港口等，而是擴展到業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

　　方正證券策略分析師郭艷紅表示，從自貿(mào)區(qū)概念看，前期首推的港口、地產(chǎn)等漲幅較大，政策細則落地后可能會分化。市場一般認為，政策兌現(xiàn)之際也是股價高點。自貿(mào)區(qū)是國家戰(zhàn)略之一，戰(zhàn)略高度和發(fā)展廣度將超預(yù)期，并且全球進入新一輪貿(mào)易開放期。中國自貿(mào)區(qū)發(fā)展可能與“一帶一路”戰(zhàn)略協(xié)同，成為下一個經(jīng)濟10年發(fā)展的重要驅(qū)動因素，一方面將消化基建、鋼鐵等過剩產(chǎn)能，另一方面將在產(chǎn)業(yè)升級、高端產(chǎn)業(yè)出口方面實現(xiàn)突破。港口、貿(mào)易及高端制造業(yè)企業(yè)的業(yè)績提升應(yīng)該是大概率事件。

　　郭艷紅表示，隨著政策細則的陸續(xù)公布，市場分化將難免，沿著政策方向的產(chǎn)業(yè)及公司將獲得更多發(fā)展空間，是未來投資的重點。在自貿(mào)區(qū)發(fā)展中，港口、貿(mào)易等板塊受益最直接，其中天津自貿(mào)區(qū)可挖掘的機會更多。分析人士認為，對于廣東、福建自貿(mào)區(qū)，可繼續(xù)關(guān)注港口、貿(mào)易及地產(chǎn)類上市公司的投資機會。

　　天津港：受益自貿(mào)區(qū)+京津冀戰(zhàn)略的港務(wù)龍頭

　　天津港600717

　　投資要點:

　　公司是北方港口龍頭，作為天津港集團核心A股上市公司，未來會充分受益集團業(yè)務(wù)創(chuàng)新及資產(chǎn)整合發(fā)展戰(zhàn)略，盈利向上彈性空間可觀；同時，在京津冀一體化戰(zhàn)略背景下，天津自貿(mào)區(qū)審批有望落地兌現(xiàn)，提振公司未來發(fā)展預(yù)期，建議積極關(guān)注，重點推介。

　　報告摘要:

　　北方港口龍頭，未來會充分受益集團創(chuàng)新發(fā)展及資產(chǎn)整合。天津港地處環(huán)渤海核心位置，2013年完成吞吐量超過5億噸，集裝箱吞吐量超1300萬TEU，天津港股份擁有集團50%左右的優(yōu)良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，A股上市公司資源和業(yè)務(wù)利潤占據(jù)集團整體利潤的一半，未來會充分受益集團業(yè)務(wù)創(chuàng)新(銷售業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)、綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)和集裝箱)及資產(chǎn)整合(新建業(yè)務(wù)成熟后注入或集團整體資產(chǎn)整合)推進，盈利向上彈性空間可期。

　　港口進入平穩(wěn)發(fā)展，改革和裝卸費率提升是內(nèi)生增長關(guān)鍵。國家隨著國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)受到影響，未來國際貿(mào)易仍將延續(xù)緩慢復(fù)蘇，整體看未來港口行業(yè)吞吐增速會維持在個位數(shù)；國內(nèi)港口裝卸費率相對處于海外的1/4-1/3，隨著未來競爭合作格局穩(wěn)定，仍有上行空間，另外一個潛在催化行業(yè)盈利改善的是國企改革，混合所有制(員工持股等)都有望促進行業(yè)效率提升、盈利能力向好。

　　天津自貿(mào)區(qū)和京津冀兩大戰(zhàn)略提振未來發(fā)展預(yù)期。國家高層形成共識加速推進自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略背景下，作為北方的經(jīng)濟和航運中心，天津自貿(mào)區(qū)落地可期，未來創(chuàng)新特色或在金融領(lǐng)域(建立更加符合市場經(jīng)濟要求的金融組織體系、金融市場體系、金融監(jiān)管體系和金融生態(tài)環(huán)境)；同時，受京津冀一體化戰(zhàn)略推進，北京會強化首都功能，天津作為兩個核心之一，未來有望承接更多的功能定位。

　　預(yù)計2014-16年凈利潤分別為11.7，13.0和14.5億元，同比增長9.7%，10.7%和11.7%，對應(yīng)EPS分別為0.70，0.77和0.86元，對應(yīng)當前股價為27.5x14PE和24.9x15PE，估值高于可參照港口，考慮到天津自貿(mào)區(qū)有望近期獲批落地以及未來資產(chǎn)整合預(yù)期，維持“增持”評級。

　　省廣股份(行情，問診)公司點評:減持無礙基本面，流通增加提供購買時機

　　減持規(guī)模小，無礙公司長期基本面發(fā)展。

　　控股股東近半年累計減持近403萬股，占總股本的1.04%，相較于2013年5月6日第四輪8，665.26萬股解禁數(shù)量相比，規(guī)模較小，對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)不成重大影響。

　　控股股東自公司上市后累計減持比例僅為2.44%，減持比重較小也反映出股東對公司長期基本面的看好與肯定。

　　大宗交易轉(zhuǎn)讓對二級市場沖擊小。控股股東在減持前已經(jīng)考慮了穩(wěn)定市場預(yù)期，因此通過大宗交易競價方式完成，對二級市場的影響程度降至最低水平，以保障全體股東的權(quán)益。

　　釋放403萬股流通股意在增加股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，提供買入良機。在最后一輪首發(fā)原股東限售股份解禁后，控股股東累計釋放部分股票，其目的有兩個:第一，減持以向資本市場提供更多流動股，提高公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化；第二，廣新控股是一家集系新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和資源產(chǎn)業(yè)為一體的集團公司，通過減持股份得到資金發(fā)展新業(yè)務(wù)，有助于為上市公司的發(fā)展提供更多的運營平臺。

　　省廣股份將繼續(xù)“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動。

　　內(nèi)生增長強勁，連續(xù)3年保持50%以上業(yè)績增速:今年3季度預(yù)告全年歸屬母公司凈利潤為2.5~2.9億，同比增長40%~60%，我們預(yù)計全年增速將在50%以上，則省廣11~13年連續(xù)3年保持50%以上業(yè)績增速，基本以內(nèi)生業(yè)績貢獻為主。著力經(jīng)營“廣告數(shù)字化運營系統(tǒng)”，借助龐大數(shù)據(jù)庫的支持，服務(wù)品質(zhì)將進一步增加客戶認可度，高服務(wù)溢價能力受支持

　　外延式并購進入新階段:(1)雅潤是省廣首次進行大體量并購，并首次采取股權(quán)增發(fā)方式收購100%股權(quán)；(2)省廣未來將采取多種資本手段進行積極外延式并購，并通過對賭協(xié)議保證營收質(zhì)量。在對外整合上，公司將開展橫向區(qū)域互補和縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向其發(fā)展以更好充實業(yè)務(wù)線。公司在11-13年間并購的標的貢獻利潤分別為0.18億、0.37億和0.73億元，預(yù)計14-15年貢獻利潤超過1億元。通過三年并購案例的成功，省廣的大平臺效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，在整合進程中將吸引更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)加入。

　　盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.77、1.06和1.34元，對應(yīng)45、33、26倍PE。目標價位47.7元。給予“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:并購標的業(yè)績不達預(yù)期，后續(xù)整合工作不佳。

　　風(fēng)華高科:短期成本壓力雖大，但主業(yè)質(zhì)地向好，機會或在三季度

　　市場空間穩(wěn)定增長，技術(shù)革新的空間相對不大。全球MLCC市場容量400-500億元左右，隨著智能終端用量的不斷增加，未來3年保持10-15%的復(fù)合增速。

　　由于電阻、電感、電容已經(jīng)是電路的基本元件，創(chuàng)造性破壞的空間不大。未來5年最大的變化預(yù)計是在中低端元件中貴金屬(銀)被賤金屬(鎳)替代，能夠降低30-40%的成本；尺寸上，片式電容和電阻小型化做到01005就接近極限了，其需求量上不會太大，目前只有蘋果產(chǎn)品使用；但是，電容容量是要不斷提升的，突破容量主要是材料的問題，這也是和國際巨頭最大的差距。

　　公司的下游客戶群比較穩(wěn)定。風(fēng)華和臺灣企業(yè)都定位在中低端客戶，與臺企專注于PC市場不同，風(fēng)華的全球份額3%左右，主要客戶在國內(nèi)白色家電，量相對PC小，但有價格優(yōu)勢；PC價格低，必須要規(guī)模優(yōu)勢；風(fēng)華的產(chǎn)能也不支持多個大客戶，單筆量不大，比較穩(wěn)定，價格比PC領(lǐng)域高10-20%，比的是貼身服務(wù)和反應(yīng)。廣東國資委也認識到了風(fēng)華的發(fā)展?jié)摿?，支持公司做大做強主業(yè)，將公司定位于廣東電子信息的資本平臺。

　　大股東更換后輕裝上陣，基本面逐漸改善，新產(chǎn)品加速面世。此前原風(fēng)華集團套取上市公司資金，導(dǎo)致02-07年公司發(fā)展遲緩；廣晟入主后，直屬廣東國資委，激勵政策落實到位，極大調(diào)動了員工積極性，同時使公司獲得3A信用，恢復(fù)了融資能力，09-10年基本面不斷改善。11年資本開支達到4億元，使MLCC和片式電阻產(chǎn)能將分別達到80億只/月和100億只/月，新增產(chǎn)能主要是具有國際競爭力的新品0201MLCC和01005片阻，尺寸縮小有助于降低成本。

　　今年重點工作是0201/高容量MLCC和01005片阻擴產(chǎn)，整合粵晶封裝業(yè)務(wù)，整合軟磁鐵氧體產(chǎn)業(yè)，積極布局LED上游電路元件。目前大股東持股比例已增持至20%，彰顯對公司發(fā)展的信心和廣東電子信息產(chǎn)業(yè)資本平臺的重視。

　　今年成本壓力大，小尺寸產(chǎn)品擴產(chǎn)勢在必行。目前產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)為:原材料30%(金屬漿料50-60%，)，人工20%，電費10-15%，折舊20%；20%的產(chǎn)品出口。過去6個月，工資上漲20%左右，原材料漲幅超過30%，總成本提高了10%左右。面對較大的成本壓力，增加小尺寸產(chǎn)品占比勢在必行，每代產(chǎn)品升級一次，能降低近50%的原材料耗用。目前公司0201/0402的小尺寸MLCC占比8%/30%，相比于全球20%/50%的平均水平還有較大提升空間。

　　平潭發(fā)展區(qū)位優(yōu)勢明顯

　　作為一家平潭本地上市公司，平潭發(fā)展有望在近期獲得極大關(guān)注。福建省是我國重點林區(qū)，森林覆蓋率達63%左右，位居全國第一，而平潭發(fā)展便是一家主營業(yè)務(wù)為造林、營林、林產(chǎn)品加工與銷售的上市公司。市場表現(xiàn)方面，7月22日以來截至昨日該股累計上漲85.97%，最新收盤價為17.63元。

　　公司注冊地址為福建省平潭漁平大道與壇西大道交叉口平潭綜合實驗區(qū)管委會現(xiàn)場指揮部辦公大樓。2014年5月份，公司與平潭管委會戰(zhàn)略合作，平潭管委會鼓勵公司在平潭綜合實驗區(qū)投資保稅倉儲、物流、進出口貿(mào)易、電商、旅游、金融、基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)產(chǎn)業(yè)；提供約500畝土地，供公司進行保稅倉儲物流園項目建設(shè)；

　　憑借特殊的地理位置優(yōu)勢，平潭成為全國獨創(chuàng)的實驗區(qū)，而設(shè)立福州(平潭)綜合實驗區(qū)，也是貫徹落實國務(wù)院《關(guān)于支持福建省加快建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟區(qū)的若干意見》(以下簡稱《意見》)的重大舉措。隨著海西戰(zhàn)略的全面推進、兩岸關(guān)系出現(xiàn)的重大積極變化、平潭基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，推進福州(平潭)綜合實驗區(qū)建設(shè)的條件基本成熟。

　　有分析人士這樣表示，平潭的意義也不僅僅是在經(jīng)濟層面，更重要的是它的區(qū)位優(yōu)勢，這里是兩岸關(guān)系的實驗田，也是海峽兩岸中國人矚目的地方，兩岸之間很多有價值的成果都會在平潭實驗。平潭會為兩岸對接做出更好的貢獻。

　　近日，平潭發(fā)展亦在通過外延式發(fā)展擴大公司規(guī)模。2014年10月份，公司擬以不低于10.68元/股定增募資不超過20億元，11億元投資平潭海天福地美麗鄉(xiāng)村暨旅游休閑度假區(qū)綜合開發(fā)啟動項目、4億元投資平潭海峽醫(yī)療園區(qū)建設(shè)項目(一期)、5億元補充流動性資金及償還銀行貸款。上述兩項目是公司進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重大部署，兩個項目相輔相成，努力在平潭綜合實驗區(qū)打造具有國際影響力的健康醫(yī)療旅游產(chǎn)業(yè)基地。

　　另外，今年前三季度良好的業(yè)績也是公司值得稱道的地方，據(jù)公司三季報披露顯示，公司本期歸屬于母公司凈利潤實現(xiàn)同比增長99.99%；對于公司良好的業(yè)績，宏源證券(行情，問診)表示，營業(yè)外收增支減是凈利潤同比翻倍的主要因素。具體來看，第一，將本期增加的稅費返還納入營業(yè)外收入。第二，公司與浙江省工商信托投資股份有限公司達成和解協(xié)議，公司在約定期限內(nèi)支付人民幣100萬元后，對方解除公司擔(dān)保責(zé)任，本期將累計計提的預(yù)計負債893.56萬元相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)至營業(yè)外收入。

　　另外，對于公司定增進入健康醫(yī)療旅游產(chǎn)業(yè)，該券商表示，本次募投項目的建成將大大提高公司旅游開發(fā)和醫(yī)療服務(wù)能力，形成新的盈利增長點，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定堅實基礎(chǔ)。預(yù)計公司 2014年至2016年每股收益分別為0.12元、0.50元、0.65元，維持“增持”評級。