截至10月11日，兩市共有71家醫(yī)藥上市公司發(fā)布三季報業(yè)績預告。其中，58家公司凈利潤較上年同期有所上漲，13家公司凈利潤與上年相比下滑。具體來看，制藥類公司的業(yè)績增速延續(xù)下滑趨勢，但醫(yī)療服務類公司業(yè)績仍保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

　　醫(yī)藥制造業(yè)業(yè)績探底

　　數據顯示，凈利潤翻番的公司共有7家，包括海翔藥業(yè)、海王生物、沃華醫(yī)藥、上海萊士、億帆鑫富、萊茵生物、爾康制藥等。這些公司中，上年凈利潤基數較大的有上海萊士、億帆鑫富、爾康制藥，今年三季度凈利潤預計分別為11億元、3.2億元、4.6億元，增幅分別為2.2倍、1.9倍、1.3倍。其余公司上年凈利潤基數都比較小，雖然取得較大增幅，但凈利潤規(guī)模依然不大。如沃華醫(yī)藥預計凈利潤增幅為3倍，但凈利潤規(guī)模僅有6340萬元。

　　凈利潤增幅在20%-100%的公司有29家，這也是業(yè)內多數子行業(yè)龍頭的增幅區(qū)間，如華北制藥、華東醫(yī)藥、精華藥業(yè)、昆藥集團、信邦制藥。綜合數據來看，雖然制藥類公司凈利潤有所增長，但增速大不如前。一方面是由于行業(yè)龍頭上年基數規(guī)模比較大，另一方面則由于行業(yè)整體趨勢下滑所致。

　　中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會會長于明德告訴記者，今年上半年醫(yī)藥制造業(yè)收入增速創(chuàng)15年來新低，增速僅為8.76%，業(yè)內預計三季度情況依然很不樂觀。行業(yè)收入增速跌破10%的情況，僅僅在2000年之前出現過。當時的情況是因為城鎮(zhèn)職工醫(yī)保制度缺失。然而，2003年、2007年新農合、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保都已建立，在老齡化需求不斷釋放的當下，增速跌破兩位數的情況極為罕見。部分制藥類上市公司半年報低于預期，更使得投資界對藥品制造業(yè)的未來充滿擔憂。

　　行業(yè)增速下滑這一趨勢在未來數年內或難有改觀。根據國家食藥監(jiān)總局南方所的數據，醫(yī)藥工業(yè)銷售收入在2008年為7864億元，到2013年增長到21543億元，五年累計增長174%。雖然醫(yī)藥工業(yè)銷售收入未來較長時間內仍可以保持較快增長，但增速拐點在2012年就已經出現。醫(yī)藥工業(yè)銷售收入增速在2011年達到26%，之后逐年下滑，2013年為17.9%，2014年為12.5%。

　　在收入增速下滑的同時，利潤增速更不樂觀。醫(yī)藥工業(yè)利潤在2008年為841億元，到2013年首次突破2000億元，達到2181億元，五年累計增長159%，略低于收入增速。但行業(yè)利潤拐點比收入拐點的到來要早一年，2010年創(chuàng)下32.7%的利潤增速之后，此后便一路下滑。2013年利潤增速僅為17.6%，2014年僅有12%。

　　于明德表示，與往年相比，2015年藥品在銷售環(huán)節(jié)的三大行業(yè)規(guī)則或發(fā)生變化。一是定價規(guī)則，原發(fā)改委主導的“最高零售價”體系或被更市場化的“醫(yī)保支付價”所取代。二是“二次議價”可能實施，會進一步壓低藥價。三是銷售規(guī)則，由于醫(yī)藥電商可能擴展到處方藥銷售，醫(yī)院作為原有的藥品銷售主流渠道的地位受到沖擊，原本以醫(yī)院和醫(yī)生為中心的銷售規(guī)則，可能發(fā)生變化。這三大規(guī)則變化將使醫(yī)藥企業(yè)難逃降價風險，行業(yè)增速或繼續(xù)放緩。

　　醫(yī)療服務大有可為

　　隨著民營資本進軍醫(yī)療服務行業(yè)，目前A股市場已有41家上市公司“從醫(yī)”。從半年報數據來看，多數公司凈利潤均有所增長。差異化的市場定位，使得民營醫(yī)療服務公司在各自的細分領域如魚得水，愛爾眼科的?？七B鎖模式、和睦家的高端醫(yī)療服務業(yè)務、金陵藥業(yè)的綜合醫(yī)院等等各顯所長，皆有搶眼表現。

　　醫(yī)療服務板塊的平均增幅在20%左右。愛爾眼科、信邦制藥、江蘇三友分別取得3.7億元、1.4億元、7831萬元凈利潤，增幅分別為45%、60%、100%，體現出較好的成長性。多位醫(yī)藥研究員表示，未來行業(yè)政策環(huán)境雖不利于醫(yī)藥工業(yè)，但會對民營醫(yī)療機構給予諸多支持，鼓勵社會辦醫(yī)的思路不會改變。

　　銀華基金醫(yī)藥研究員郭思捷表示，2000年以來國內年診療人次增長超兩倍，近年來增速一直保持在8%-10%左右?？紤]到人口老齡化等原因，醫(yī)療行業(yè)需求將保持穩(wěn)定增長。

　　國務院6月發(fā)布《關于促進社會辦醫(yī)加快發(fā)展的若干政策措施》，將提供基本醫(yī)療衛(wèi)生服務的社會辦非營利性醫(yī)療機構納入政府補助范圍，在臨床重點專科建設、人才培養(yǎng)等方面，執(zhí)行與公立醫(yī)療機構同等補助政策。業(yè)內人士認為，醫(yī)療服務不同于其他行業(yè)，是國家高度監(jiān)管的行業(yè)，政策動向對行業(yè)投融資影響深遠。

　　從毛利率指標來看，愛爾眼科這類連鎖?？漆t(yī)院遠高于恒康醫(yī)療旗下的綜合醫(yī)院。上市公司投資綜合醫(yī)院主要涉及公立醫(yī)院改制，目前產權、人才機制都不夠清晰，投資回報不確定，因此社會資本介入較少。政府未來要大力支持社會資本參與到公立醫(yī)院改革，預計相關的落實政策會陸續(xù)出臺，政策紅利釋放可期。