編者按：日前，南京海辰藥業(yè)股份有限公司(以下稱“海辰藥業(yè)”)披露了招股說明書，擬發(fā)行新股2000萬股，募集資金將投入三期產(chǎn)能擴建等項目中。值得注意的是，今年8月最嚴“限抗令”出臺，主要依賴抗生素藥品的海辰藥業(yè)收入便受到影響。有業(yè)內(nèi)表示，國內(nèi)原料藥生產(chǎn)企業(yè)眾多，競爭十分激烈。海辰藥業(yè)的原料藥產(chǎn)品缺乏核心優(yōu)勢，在市場競爭中難以取勝。

　　此外，公司發(fā)展還面臨多重窘境：存貨水平劇增，未來庫存消化危機隱現(xiàn)；凈利潤、凈資產(chǎn)收益率同比增速下滑等等。有報道指出，隨著海辰藥業(yè)的產(chǎn)品市場份額和生產(chǎn)規(guī)模的進一步擴大，對資金的需求日益增加，但缺乏持續(xù)的資金支持將會束縛公司未來的發(fā)展。

　　利潤增速下滑

　　今年8月27日，國家衛(wèi)計委印發(fā)《抗菌藥物臨床應用指導原則(2015年版)》，從多方面規(guī)范抗菌藥物的臨床應用，最嚴“限抗令”出臺。

　　而據(jù)時代周報報道，抗生素類藥品無疑是海辰藥業(yè)最主要的收入來源，對營收的貢獻最大。不過尷尬的是，6類主營產(chǎn)品中唯獨抗生素類產(chǎn)品的收入逐年下滑，2012-2014年期間的收入分別為7599.52萬元、6366.26萬元和5887.39萬元。

　　此外，海辰藥業(yè)2014年的利潤同比增速較上年也出現(xiàn)了明顯下滑。具體來看，2014年公司實現(xiàn)營業(yè)利潤4005.25萬元，同比增長7.10%；而2013年，公司的營業(yè)利潤同比增長高達24.12%。而由于營業(yè)外收入的下降以及營業(yè)外支出的大幅增長，公司2014年和2013年凈利潤同比增速差距進一步拉大。數(shù)據(jù)顯示，2013年公司凈利潤同比增長30.07%，而2014年凈利潤的同比增長率僅為2.78%。

　　與此同時，公司的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出逐年下滑的狀況。具體來看，公司2012-2014年期間，以歸屬于公司普通股股東凈利潤計算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為40.61%，22.30%和18.69%，出現(xiàn)明顯下滑。

　　產(chǎn)品缺少核心競爭

　　此次所募資金，海辰藥業(yè)擬投向4個項目，分別是三期產(chǎn)能擴建項目(9800萬元)、鎮(zhèn)江德瑞原料藥技術(shù)改造項目(1.08億元)、新品藥物研發(fā)總部項目(1.2億元)以及營銷渠道網(wǎng)絡建設(shè)項目(3000萬元)。

　　從募資用途上可以看出，海辰藥業(yè)對原料藥分外重視，計劃募資1.08億元用于原料藥技改，并在此之前已收購一家原料藥企業(yè)。時代周報援引一位業(yè)內(nèi)人士的話，“目前，國內(nèi)原料藥生產(chǎn)企業(yè)眾多，競爭十分激烈。海辰藥業(yè)的原料藥產(chǎn)品缺乏核心優(yōu)勢，在市場競爭中難以取勝?！?/p>

　　項目擴張產(chǎn)能難消化

　　公司產(chǎn)能擴張操之過急也值得關(guān)注。據(jù)媒體報道，2014年，海辰藥業(yè)的二期產(chǎn)能擴產(chǎn)工程完工，盡管產(chǎn)能得到明顯提高，但產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率卻下滑明顯。

　　不僅如此，海辰藥業(yè)二期產(chǎn)能擴產(chǎn)工程也直接導致了海辰藥業(yè)2014年的存貨激增。招股說明書披露，2012年末、2013年末和2014年末，海辰藥業(yè)存貨賬面價值分別為2639.92萬元、2209.05萬元和4098.56萬元。2014年存貨賬面金額較2013年驟增85.53%。

　　盡管海辰藥業(yè)給出了公司二期產(chǎn)能擴產(chǎn)工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后投入生產(chǎn)以及年底提前備貨等原因，但庫存激增，庫存消化不良前景堪憂。

　　和訊援引一位業(yè)內(nèi)人士的話指出，公司擴產(chǎn)工程帶來了存貨的增加，但是如此劇增與公司的相對平穩(wěn)的增長并不配比。在沒有明顯證據(jù)表明公司的需求大幅擴張的情況下，公司要消化掉如此龐大的庫存或存在困難。若不能及時處理，或?qū)⒁l(fā)未來存貨的積壓甚至過期報廢，給公司帶來損失。

　　不過，盡管公司因為二期擴產(chǎn)帶來的存貨水平劇增使得公司的庫存消化前景堪憂，海辰藥業(yè)依然決定對產(chǎn)能進行再次擴增，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者注意到在本次募投項目中，又迅速推出了三期擴產(chǎn)項目，其三期產(chǎn)能擴建項目計劃耗資9800萬元。

　　資金饑渴 財務狀況堪憂

　　顯然，產(chǎn)能的制約已阻礙了公司進一步的發(fā)展，而隨著業(yè)務的拓展，構(gòu)建固定資產(chǎn)等方面的投入加大，僅依靠自身積累已很難滿足日益迫切的資金需求，為此公司不得不向銀行借款。

　　據(jù)悉，2012年末、2013年末和2014年末，海辰藥業(yè)短期借款分別為1800萬元、2200萬元和3970萬元，占負債總額的比例分別為31.02%、29.14%和42.40%。從負債結(jié)構(gòu)來看，報告期內(nèi)流動負債占負債總額的比重較大。2012年末、2013年末和2014年末，流動負債占總負債的比例分別為80.85%、85.94%和88.67%。

　　時代周報在報道中指出，尷尬的財務狀況也凸顯了海辰藥業(yè)當下的窘境：公司發(fā)展階段正處于快速擴張期，而自身資本實力又不足。未來，隨著公司產(chǎn)品市場份額和生產(chǎn)規(guī)模的進一步擴大，對資金的需求日益增加，而缺乏持續(xù)的資金支持將會束縛公司的發(fā)展。