從2014年6月的7元多，到今年5月29日停牌前的73元，怡亞通(002183.SZ)股價(jià)一飛沖天。湊巧的是，怡亞通剛好停牌躲過6月的股災(zāi)。7月13日，怡亞通發(fā)出公告，表明擬籌劃定增事項(xiàng)和員工持股計(jì)劃。

　　緊接著，7月16日，怡亞通董事長(zhǎng)周國(guó)輝對(duì)外發(fā)布了公司的新戰(zhàn)略，從打造380供應(yīng)鏈平臺(tái)，到構(gòu)建新的生態(tài)鏈條，增加金融、傳媒等服務(wù)，尋求未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　“過去提到380計(jì)劃，別人可以說是在講故事，投資者當(dāng)時(shí)也看不明白，但現(xiàn)在不是講故事了，是夢(mèng)想開始慢慢實(shí)現(xiàn)了。”周國(guó)輝說，2009年至2014年期間，怡亞通一直在投入建立線下載體即各地分銷平臺(tái)，去年開始進(jìn)入收獲期，明年、后年都會(huì)是新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　眼下，怡亞通的戰(zhàn)略規(guī)劃要全面鋪開，最缺的仍是資金，但因股災(zāi)影響，定增價(jià)格遲遲無(wú)法與機(jī)構(gòu)投資者達(dá)成一致，這可能延緩怡亞通業(yè)務(wù)擴(kuò)張的步伐。

　　業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)

　　深圳龍崗布吉李朗路3號(hào)，是怡亞通供應(yīng)鏈整合物流中心買地自建的五棟新辦公大樓，其中一棟是辦公區(qū)，還有一棟會(huì)議和培訓(xùn)大樓，另外三棟為倉(cāng)庫(kù)。公司剛從原來(lái)狹窄的福田國(guó)際文化大廈27樓辦公區(qū)搬至此1個(gè)多月。

　　7月13日，在“高大上”的1號(hào)辦公樓里，周國(guó)輝對(duì)記者說：“公司最難受的時(shí)候已經(jīng)過去了，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)是今年和明年。”

　　怡亞通2014年年報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)為3.1億，同比2013年的2億元，增幅56%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為廣度和深度業(yè)務(wù)以及全球采購(gòu)業(yè)務(wù)，去年?duì)I業(yè)收入分別為9.2億、201.9億、8.3億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為4.5億、11.1億、4814萬(wàn)元。而相比2013年，廣度業(yè)務(wù)的利潤(rùn)微幅下降900萬(wàn)元，而深度業(yè)務(wù)利潤(rùn)則翻倍。

　　據(jù)記者了解，廣度業(yè)務(wù)是為企業(yè)提供供應(yīng)鏈服務(wù)，如國(guó)外采購(gòu)、報(bào)關(guān)、倉(cāng)儲(chǔ)、找代工企業(yè)等服務(wù)，這是怡亞通創(chuàng)立以來(lái)到2009年之前的主要業(yè)務(wù)，但2009年后，怡亞通在廣度業(yè)務(wù)的布局開始萎縮。

　　而深度業(yè)務(wù)是怡亞通2009年后重點(diǎn)發(fā)展的方向，核心就是380平臺(tái)，在全國(guó)380個(gè)城市鋪開建設(shè)分銷、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)體系。該業(yè)務(wù)關(guān)鍵在于整合全國(guó)各地代理商，占據(jù)龐大的線下銷售渠道。

　　周國(guó)輝告訴記者，怡亞通通過收購(gòu)地方代理公司，成立控股的合資企業(yè)，怡亞通占股60%，分銷商占40%，目前怡亞通控股的合資公司已超過兩百家，如此一來(lái)，怡亞通可以讓貨物直接進(jìn)入當(dāng)?shù)氐某?、賣場(chǎng)，以及大小零售店。

　　去年年報(bào)顯示，深度業(yè)務(wù)的毛利率并不高，只有5.5%，但一位購(gòu)買怡亞通股票的長(zhǎng)線投資者分析認(rèn)為，在網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)規(guī)模越大后，成本也能進(jìn)一步控制，從而可以逐漸提升利潤(rùn)率。

　　資金缺口仍較大

　　怡亞通持續(xù)投入的380平臺(tái)，因回報(bào)未顯現(xiàn)出來(lái)，公司股價(jià)從2007年上市至2014年上半年并沒有大的起色，直到牛市到來(lái)，怡亞通股價(jià)才開始暴漲。

　　怡亞通副總裁嚴(yán)俊介紹稱， 380平臺(tái)過去6年實(shí)現(xiàn)了50倍的增長(zhǎng)，2014年業(yè)務(wù)規(guī)模150億，2015年預(yù)計(jì)達(dá)到300億，在下一個(gè)6年，380分銷平臺(tái)將實(shí)現(xiàn)2500億的規(guī)模。

　　按照周國(guó)輝的計(jì)劃，380平臺(tái)目前還只投入了一半，未來(lái)至少還將投入3年才能鋪全線下平臺(tái)。

　　而要支撐起這樣的網(wǎng)絡(luò)，怡亞通最缺的仍是資金，周國(guó)輝坦言，資金缺口還有幾十億到一百億元。此次停牌，怡亞通還在與機(jī)構(gòu)商議，是否通過定增計(jì)劃募資，通過銀行貸款也可以補(bǔ)充流動(dòng)資金，但是成本高。

　　今年5月，怡亞通以33.57元的價(jià)格定增募集12.28億資金，也全部投入深度供應(yīng)鏈平臺(tái)，不斷整合各地的核心代理商，從而獲得更多的上游品牌資源和下游銷售渠道資源。2013年定增的5億元?jiǎng)t被阿里巴巴[微博]一家包攬。

　　因業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，怡亞通的負(fù)債率也保持著82%左右居高不下的水平。“業(yè)務(wù)越大，負(fù)債會(huì)越高，因?yàn)橹灰锌蛻粲唵?，我們馬上就向銀行申請(qǐng)流動(dòng)貸款補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金去進(jìn)貨，但實(shí)際上這些負(fù)債是客戶的，只是臨時(shí)算在怡亞通頭上。”周國(guó)輝解釋說。

　　降低負(fù)債率最有效的則是股市上募集資金，不過目前股災(zāi)的來(lái)臨，也打亂了怡亞通今年的定增計(jì)劃，在高位尚未暴跌的怡亞通股價(jià)，很可能在復(fù)牌后補(bǔ)跌，以什么價(jià)格定增是難題。

　　“現(xiàn)在各行各業(yè)都在講打造生態(tài)鏈，說白了，其實(shí)就是把上下游能延伸的業(yè)務(wù)開發(fā)了，把能賺的錢都賺了。也正是這種美好藍(lán)圖的構(gòu)思，很多公司股價(jià)才能給予高估值，股價(jià)上來(lái)了，才好進(jìn)一步融資，公司是真成長(zhǎng)股還是偽成長(zhǎng)股，需等到業(yè)績(jī)是否兌現(xiàn)才知道?！币患宜侥蓟鸾?jīng)理對(duì)記者說，由于成長(zhǎng)股有想象空間，機(jī)構(gòu)還是青睞的。

　　對(duì)于當(dāng)前怡亞通估值是高是低，周國(guó)輝也難以下定論，他坦言，這需要看站在什么角度，如果怡亞通只是一個(gè)服務(wù)公司，當(dāng)下估值偏高，如果是平臺(tái)公司，最多就是目前的估值，但如果是個(gè)生態(tài)公司，肯定不止現(xiàn)在的市值。

　　過去5年，怡亞通把發(fā)展重心放在線下供應(yīng)鏈平臺(tái)，該業(yè)務(wù)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)后，怡亞通如今又開講轉(zhuǎn)型的“新故事”了。

　　7月16日，深圳華僑城洲際酒店，周國(guó)輝在發(fā)布會(huì)上，描述了怡亞通轉(zhuǎn)型的藍(lán)圖，即怡亞通“3+5”O2O供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)戰(zhàn)略，3即線上宇商網(wǎng)+云微店+和樂網(wǎng)；5即線下分銷平臺(tái)+O2O金融+終端傳媒+零售服務(wù)平臺(tái)+增值服務(wù)。

　　不過，怡亞通這些“新故事”的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)仍需要時(shí)間。