從裁員風(fēng)波到質(zhì)量門，一向低調(diào)的房地產(chǎn)企業(yè)合生創(chuàng)展近日一度處于輿論的風(fēng)口浪尖。這個被王石稱作“中國房地產(chǎn)航空母艦”的企業(yè)，難道真的在十年徘徊后成為掉隊者？

　　對此，業(yè)內(nèi)人士表示，受“超級大盤”戰(zhàn)略的拖累，合生已錯過轉(zhuǎn)型最佳時期，其高溢價、多囤地、慢周轉(zhuǎn)的開發(fā)模式早已不適應(yīng)如今的市場，多年積累的高存貨也在拖累著合生的“去庫存”。

　　“抗跌不坑爹”只為去庫存

　　春節(jié)前，太原街頭各大廣告牌，報紙宣傳單上都能看到太原合生·御龍城“抗跌不坑爹”的廣告。

　　“等于免費住3年，3年后如果房產(chǎn)降價了，可以在原有購房款基礎(chǔ)上加價20%把房子賣給開發(fā)商，即可以自住，還可以升值。”合生置業(yè)顧問熱情的介紹此次推出的“三年無理由回購，加送20%收益"的促銷政策。

　　該置業(yè)顧問說，現(xiàn)在國家降息政策頻繁出現(xiàn)，存款利率下降風(fēng)險巨大，不如買套房子保值。“此次推出的回購計劃從金融角度來說，3年收益率高達(dá)20%，相比銀行五年期定期存款年化利率4.75%，高出很多?！?/p>

　　“合生的所有做法只為‘去庫存’，能把房賣出去回籠資金?！苯咏仙闹槿耸拷邮堋督?jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，合生拿地較早，成本較低，有降價空間。但值得注意的是，雖然地價較低，但這些年囤地耗費的資金已然不少，這種“賠本”賺吆喝，為的只是加速回籠資金。

　　該知情人士介紹，2007年合生是以地王拿的這塊地，本是想囤地升值，看市場發(fā)生了改變，就更改了小戶型設(shè)置為大戶型，數(shù)次變動后一直到現(xiàn)在?！捌鋵嵁?dāng)時拿了地不拖這么久，合生這個項目就賺翻了?！?/p>

　　策略失當(dāng)難以挽回，合生現(xiàn)在能做的只是加大清理存貨、快速回籠資金。的確，合生回籠資金意圖已很明顯。以太原項目為例，在此次推出回購計劃之前還推出過降價險計劃?！敖祪r險”政策是購房者只需付全部房款的90%，剩余10%扣留。如果該項目在交房前四個月客戶所購買房源與相鄰樓棟的在售相同樓層同類型(精裝或毛坯)房源價格相比有降價情況可以扣留。如果出現(xiàn)房價下跌幅度較大，難以通過“房產(chǎn)降價險”補(bǔ)差額的情況下，購房者還可以根據(jù)合生·御龍城的“無理由退房”政策，申請退款。北京方面，合生也是屢出營銷奇招，從“零首付”到“對賭降價險”，2014年9月又拋出“100%貸款購房”計劃。

　　對此，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者數(shù)次聯(lián)系合生相關(guān)負(fù)責(zé)人了解情況，但對方先是以開會為由婉拒，而后一直拒接記者電話。

　　業(yè)績“滑鐵盧” 負(fù)債高企

　　2015年2月初，合生被曝出以公司業(yè)績整體下滑為由裁減人員，比例高達(dá)20%。對此，合生相關(guān)人士在接受采訪時對記者表示，裁員是為了實施“事業(yè)合伙人制”。她表示，過去房地產(chǎn)企業(yè)的銷售人員是與銷售業(yè)績掛鉤的，薪酬和年終獎都根據(jù)業(yè)績調(diào)整，但合生創(chuàng)展現(xiàn)在把企業(yè)業(yè)績與財務(wù)人員、甚至法務(wù)人員等全員綁定，業(yè)績好則全員分紅，只是分紅比例不同。

　　“合生此次裁員很大原因仍是業(yè)績下滑，資金鏈緊繃，必須減少人員開支?！睋?jù)知情人士透露，裁員的確是事實，而且比例或已超過報道的20%。

　　合生2014年業(yè)績突遭“滑鐵盧”的確可能是合生裁員的根本原因。1月，合生發(fā)布2014年全年業(yè)績預(yù)告顯示，截至2014 年 12 月 31 日止 12 個月，合生合約銷售金額約為53.52億元，較2013年全年112.67億元同比下降52.5%，銷售面積42.1萬平方米。值得注意的是，平均售價也有所下調(diào)，合生表示，本集團(tuán)2014年合約銷售平均售價為每平方米12702元，較2013年每平方米17205元同比下降26.2%。

　　這是合生近5年來最差業(yè)績，也意味著合生連續(xù)5年未能達(dá)到銷售150億元目標(biāo)。此前2010年至2012年，合生分別完成銷售金額110.4億、99.4億和116.43億元。

　　那么，是否是合生的目標(biāo)過高？事實上，2004年的合生便成為中國首個年銷售破百億，是王石眼中“中國房地產(chǎn)航空母艦”的房企。招商證券研報也曾推算，合生年可售資源高達(dá)450億至500億元。

　　“超級大盤”變超級“拖累”

　　“去化率低是合生近年來一直的癥結(jié)所在?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，受超級大盤戰(zhàn)略的拖累，合生已錯過轉(zhuǎn)型最佳時期，其高溢價、多囤地、慢周轉(zhuǎn)的開發(fā)模式早已不適應(yīng)如今的市場，而多年積累的高存貨也拖累著合生的去庫存計劃。

　　數(shù)據(jù)顯示，合生創(chuàng)展2014年新推貨量約180億，加之既有的約250億存貨，總可售貨量約430億左右。全年銷售52.53億計算，合生創(chuàng)展年去化率僅為12.21%。更現(xiàn)實的是，合生2014年中報顯示，存貨高達(dá)788.91億港元，較2013年底765.34億再度上漲，若按照2014年去化來看，去化期將高達(dá)11年。

　　“超級大盤”的策略失當(dāng)，布局與產(chǎn)品定位的局限性，也不能忽視。合生創(chuàng)展在一線城市堅持高端定位，頻頻開發(fā)超級大盤或者頂級豪宅項目。有業(yè)內(nèi)人士稱，現(xiàn)階段合生最大的包袱便是京津新城的“超級大盤”。這個合生寄予帶來飛躍的超2萬畝土地的項目，卻成了最大的拖累。

　　此外，合生的負(fù)債不斷高企。中期報告顯示，截至2014年6月底，合生總負(fù)債891.52億港元，較2013年800.26億港幣，上升近百億。其中短期負(fù)債513.8億港幣，較2013年底418.5億港幣上升超20%。僅2015年需還債154.8億港幣，占短期負(fù)債30%。

　　同時，管理層的動蕩導(dǎo)致合生創(chuàng)展方向不明。自2008年以來，合生創(chuàng)展先后出現(xiàn)謝世東、陳長纓、薛虎、張懿等總裁的離職更換，另有董事局副主席趙海等其他高管不斷離開，致使管理層無強(qiáng)人。

　　上述業(yè)內(nèi)人士稱，雖然合生有改變現(xiàn)狀的意愿，但多年的低周轉(zhuǎn)已經(jīng)帶來實質(zhì)性的傷害。盡管合生還會通過再發(fā)債、加快推盤、減持套現(xiàn)等加快回籠資金，但面對巨額的到期債務(wù)，顯得有些杯水車薪。加上銷售執(zhí)行差，融資成本普遍增加，其未來再融資的壓力也不斷加大，利潤水平也將受到較大影響，財務(wù)安全值得警惕。