華銳風(fēng)電科技(集團(tuán))股份有限公司近日公告稱，公司持股100%的江蘇華銳擬動(dòng)用不超7億元，購(gòu)買已暫停上市的公司2011年第一期公司債券(證券代碼：122115)。因“*ST銳電”2012、2013年連續(xù)兩年虧損，該期債券已經(jīng)于2014年5月12日暫停上市交易。

　　根據(jù)相關(guān)公告，江蘇華銳擬購(gòu)買“122115”的價(jià)格將不低于該債券暫停交易前20個(gè)交易日的平均交易價(jià)格(凈價(jià))，即87.27元/張，利息按照本期債券票面年利率(6%)和利息期間經(jīng)計(jì)算后支付。單個(gè)賬戶可以出售的金額上限不超過(guò)50萬(wàn)元，比例上限不超過(guò)單個(gè)賬戶持有面值的10%，金額或者比例上限就高不就低。

　　這意味著持有華銳債面值不超過(guò)50萬(wàn)元的小型投資者，目前有機(jī)會(huì)以停牌前的市場(chǎng)價(jià)立即獲得償付。而對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，這相當(dāng)于以8.7折的價(jià)格償還債券，部分減輕了償債壓力。

　　事實(shí)上，從最新的半年報(bào)情況來(lái)看，華銳風(fēng)電并沒(méi)有新增訂單，且出現(xiàn)了銀行收貸現(xiàn)象，內(nèi)外部現(xiàn)金流產(chǎn)生能力均很弱；賬面貨幣資金持續(xù)大幅下降，目前已遠(yuǎn)不足以覆蓋公司債回售額，而且應(yīng)收款短期內(nèi)回收困難。綜合考慮，如果沒(méi)有外力支援，則華銳債到期償付難度不小。

　　來(lái)自中金公司的研究觀點(diǎn)亦指出，根據(jù)公司最新的財(cái)務(wù)情況，以及提前作出回購(gòu)安排來(lái)看，如持有方不同意提前出售，則存在遭受更大損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“華銳方面自知如果年底所有投資者要求回售，那么債券可能出現(xiàn)違約。如果先把一部分小散戶持有的債券回收，其他無(wú)法協(xié)商一定要行權(quán)的大戶畢竟人數(shù)較少，而且可能以機(jī)構(gòu)居多，相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)?！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時(shí)指出，“這樣處理起碼體現(xiàn)出對(duì)投資者的關(guān)懷，不至于讓自身信用完全崩盤。”

　　不過(guò)，在國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)分析師徐寒飛看來(lái)，該事件不宜做過(guò)度負(fù)面解讀?；刭?gòu)事件使得債券持有人有權(quán)利能夠以一個(gè)確定的價(jià)格賣出相應(yīng)的債券，減少了不確定性，對(duì)債券持有人來(lái)說(shuō)至少是中性甚至偏正面的。

　　“該事件并沒(méi)有增加公司未來(lái)的違約概率，不是‘違約’前兆?！毙旌w并稱，“在不考慮外部支持的情況下，公司購(gòu)回債券的動(dòng)機(jī)無(wú)非有兩個(gè)：一是保護(hù)中小投資者(受到外部的一些壓力)；二是通過(guò)購(gòu)回債券的財(cái)務(wù)安排，節(jié)約未來(lái)的回售成本。公司未來(lái)的違約概率仍然主要取決于其財(cái)務(wù)狀況，與該事件的關(guān)系不大，投資者無(wú)須過(guò)度恐慌?！?/p>

　　值得一提的是，公司明確公告本次購(gòu)回方案尚需經(jīng)債權(quán)人持有大會(huì)審議通過(guò)，確定后方能實(shí)施。即使實(shí)施后，債權(quán)人仍有選擇是否按方案出售債券的選擇權(quán)?？傮w上看，債權(quán)人仍然享有自主權(quán)，法律意義上并未遭受權(quán)利侵害。

　　部分受訪的一線交易員還表示，如果高收益?zhèn)袌?chǎng)受到投資者對(duì)該事件的負(fù)面解讀影響而出現(xiàn)集體下跌，則市場(chǎng)后續(xù)將迎來(lái)“調(diào)整后買入”的機(jī)會(huì)。高收益?zhèn)纳蠞q既與預(yù)期(風(fēng)險(xiǎn)偏好)有關(guān)，也與企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性改善有關(guān)，該事件可能會(huì)影響一部分投資者的預(yù)期(即認(rèn)為事件暴露了發(fā)行人后續(xù)違約的打算)，導(dǎo)致高收益?zhèn)霈F(xiàn)回調(diào)，但是這并不能改變當(dāng)前支持風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的微觀企業(yè)業(yè)績(jī)和盈利的改善趨勢(shì)。

　　需指出，從華銳風(fēng)電的半年報(bào)來(lái)看，相比去年年報(bào)也有所改善，考慮到該公司業(yè)績(jī)波動(dòng)巨大，因此其下半年逆轉(zhuǎn)的概率顯然不等于零。就這個(gè)角度分析，調(diào)整之后的市場(chǎng)“情緒修復(fù)”過(guò)程以及其中“被誤傷”的性價(jià)比較高的高收益?zhèn)嬖趦r(jià)格重新上漲的機(jī)會(huì)，建議投資者持續(xù)關(guān)注。