10月初，美國(guó)原油期價(jià)跌破90美元/桶整數(shù)支撐后持續(xù)下行。截至10月15日期貨收盤，美原油主力合約期價(jià)收于80.94美元/桶，原油市場(chǎng)空頭趨勢(shì)延續(xù)。在國(guó)際原油價(jià)格破位下行拖累下，美盤及大連市場(chǎng)油脂品種跟隨下跌。筆者預(yù)計(jì)，在國(guó)際原油市場(chǎng)供大于需局面沒有改變前，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格將延續(xù)筑底表現(xiàn)。

　　 供大于需，原油破位下行

　　10月初，美原油主力合約期價(jià)跌破90美元/桶整數(shù)支撐，其后油價(jià)在基本面利空壓力下振蕩下行。10月8日美國(guó)能源署報(bào)告顯示，截至10月3日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存增加500萬(wàn)桶，這一增幅遠(yuǎn)超出分析師此前預(yù)期。受到該利空消息影響，原油期價(jià)跳空下行。

　　美國(guó)石油協(xié)會(huì)周三公布消息顯示，因煉廠減產(chǎn)，上周美原油庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，10月10日至當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加1000萬(wàn)桶至3707億桶，此前分析師預(yù)估原油庫(kù)存僅增加280萬(wàn)桶。在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，原油市場(chǎng)供應(yīng)壓力不斷加大，油價(jià)延續(xù)下行表現(xiàn)。

　　由于豆油和棕櫚油是生物能源的主要原料。近期原油價(jià)格的大幅下跌制約了國(guó)際市場(chǎng)豆油、棕櫚油的生物燃料需求，這使得生物柴油生產(chǎn)商減少對(duì)豆油和棕櫚油的采購(gòu)。同時(shí)，在原油價(jià)格下跌因素影響下，美生物柴油生產(chǎn)商利潤(rùn)下降。市場(chǎng)預(yù)期，四季度油脂消費(fèi)的工業(yè)需求將大幅下降。

　　豐產(chǎn)預(yù)期延續(xù)，油脂上行承壓

　　10月初公布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告中美國(guó)及全球油籽產(chǎn)量再度上調(diào)，9月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存上調(diào)，油脂市場(chǎng)供應(yīng)充裕局面一直沒有改變。另外，在美豆、玉米、小麥豐產(chǎn)預(yù)期不變的情況下，全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)壓力也將繼續(xù)傳導(dǎo)到油脂油料市場(chǎng)。

　　10月供需報(bào)告預(yù)測(cè)美國(guó)2014/2015年度油籽產(chǎn)量為1.163億噸，較上月預(yù)測(cè)增加10萬(wàn)噸。其中大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的39.27億蒲式耳，較上月預(yù)測(cè)增加1400萬(wàn)蒲式耳。報(bào)告預(yù)測(cè)全球2014/2015年度油籽產(chǎn)量為5.284億噸，較上月預(yù)測(cè)增加40萬(wàn)噸。報(bào)告預(yù)測(cè)全球大豆產(chǎn)量為3.112億噸，較上月預(yù)測(cè)上調(diào)10萬(wàn)噸。預(yù)測(cè)全球2014/2015年度油籽庫(kù)存為1.036億噸，年比增加29%。

　　10月中旬公布的馬來(lái)西亞棕櫚油供需報(bào)告中，9月馬來(lái)西亞棕油產(chǎn)量比上月下降6.64%，為190萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)期的181萬(wàn)噸。9月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存比上月略增1.75%至209萬(wàn)噸，高于此前市場(chǎng)預(yù)期的205萬(wàn)噸。報(bào)告公布后，第三方船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示10月上旬馬來(lái)西亞棕油出口開始轉(zhuǎn)弱。在報(bào)告偏空、馬棕油出口轉(zhuǎn)弱的雙重壓力下，國(guó)內(nèi)外棕油期價(jià)繼續(xù)承壓。

　　 為刺激出口，馬政府出臺(tái)關(guān)稅新政

　　10月初，馬來(lái)西亞政府為刺激本國(guó)棕櫚油出口，將馬來(lái)西亞棕櫚油出口關(guān)稅減免期限延長(zhǎng)至2014年12月末。繼9月馬來(lái)西亞政府出臺(tái)棕櫚油關(guān)稅減免政策后，馬來(lái)西亞政府再度延長(zhǎng)關(guān)稅減免政策周期，這旨在全球油脂消費(fèi)低迷的情況下刺激本國(guó)棕櫚油出口。

　　受馬來(lái)西亞關(guān)稅政策調(diào)整影響，印度尼西亞政府也將采取相應(yīng)關(guān)稅政策調(diào)整。筆者預(yù)計(jì)在10月上旬馬棕油出口下降后，10月下旬馬來(lái)西亞棕油出口有望恢復(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，馬來(lái)西亞、印度尼西亞政府關(guān)稅政策調(diào)整也將對(duì)國(guó)際棕油期價(jià)提供潛在利好支持。

　　綜上，原油價(jià)格破位下行，其對(duì)油脂市場(chǎng)帶來(lái)的利空影響掩蓋了美豆收割延遲的利好預(yù)期。近期美豆企穩(wěn)反彈，美豆油、馬棕油仍持續(xù)疲軟，國(guó)內(nèi)油脂繼續(xù)筑底。后市關(guān)注馬來(lái)西亞及印度尼西亞棕櫚油關(guān)稅政策調(diào)整對(duì)棕油市場(chǎng)提供的潛在利好支持。