華能?chē)?guó)際（600011）昨日推出了一項(xiàng)“土豪式”的關(guān)聯(lián)交易方案，該公司擬斥資近百億元現(xiàn)金打包收購(gòu)大股東旗下的10家發(fā)電類(lèi)子公司。這本是大股東在履行支持上市公司發(fā)展的承諾，然而北京商報(bào)記者卻發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的公司目前整體的經(jīng)營(yíng)情況并不是很樂(lè)觀，僅有半數(shù)標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)了盈利，加之此次收購(gòu)將花去華能?chē)?guó)際近八成的貨幣資金，以致有市場(chǎng)人士直言該公司恐成打包收購(gòu)的冤大頭。

　　92.76億元現(xiàn)金打包收購(gòu)

　　根據(jù)華能?chē)?guó)際昨日披露的關(guān)聯(lián)交易方案，該公司是計(jì)劃花73.38億元向間接控股股東華能集團(tuán)收購(gòu)其旗下包括海南發(fā)電、武漢發(fā)電等5家子公司控股權(quán)，與此同時(shí)，還將花19.38億元現(xiàn)金收購(gòu)直接控股股東華能開(kāi)發(fā)旗下包括安源發(fā)電、荊門(mén)熱電在內(nèi)的5家子公司控股權(quán)，交易金額合計(jì)為92.76億元。

　　那么，92.76億元的交易價(jià)格對(duì)于這10家標(biāo)的公司而言是什么概念呢？據(jù)北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至今年5月，10家標(biāo)的公司的總資產(chǎn)合計(jì)為267.03億元，凈資產(chǎn)為64.86億元，也就是說(shuō)，92.76億元的交易價(jià)較它們的凈資產(chǎn)而言溢價(jià)了27.9億元，溢價(jià)超過(guò)了40%。

　　記者注意到，2014年1-5月，10家標(biāo)的公司合計(jì)產(chǎn)生的利潤(rùn)為8.86億元，其中華能集團(tuán)持有的5家子公司股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為6.54億元，華能開(kāi)發(fā)持有的5家子公司股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為6538.31萬(wàn)元，即這兩家大股東持有標(biāo)的公司的股份對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)合計(jì)為7.19億元，這大概是華能?chē)?guó)際在今年上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)的10.73%。

　　標(biāo)的公司半數(shù)不盈利

　　雖說(shuō)大股東為上市公司注入資產(chǎn)在某種意義上而言是利好，但細(xì)觀華能?chē)?guó)際本次收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)情況，事情似乎并沒(méi)有預(yù)想中那么樂(lè)觀。

　　記者發(fā)現(xiàn)，在這10家標(biāo)的公司中，目前已實(shí)現(xiàn)盈利的僅有5家，另外5家公司不是業(yè)績(jī)連年虧損，就是尚未正式運(yùn)營(yíng)。

　　整體來(lái)看，華能開(kāi)發(fā)旗下的5家標(biāo)的子公司情況最為不美麗，其中一家名為安源發(fā)電的標(biāo)的公司是連年虧損，且虧損的額度還有加大趨勢(shì)。按照安源發(fā)電的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，2012年，其凈利潤(rùn)虧損額達(dá)到6401.35萬(wàn)元，到2013年時(shí)虧損額已加大至9063.15萬(wàn)元，今年前5個(gè)月，該公司仍在虧損，虧損額為4410.07萬(wàn)元。更值得注意的是，安源發(fā)電已經(jīng)資不抵債，2013年和2014年的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)107.22%和104%，看起來(lái)是一家“拖油瓶”類(lèi)的公司。而且，華能開(kāi)發(fā)旗下還有兩家標(biāo)的公司是屬處于建設(shè)期的企業(yè)，這兩家公司名為荊門(mén)熱電和應(yīng)城熱電，它們從兩年前成立至今，一直未有營(yíng)業(yè)收入。

　　此外，華能集團(tuán)旗下的5家標(biāo)的子公司中也有經(jīng)營(yíng)狀況不佳的企業(yè)，其中一家名為花涼亭水電的企業(yè)也是連續(xù)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率高企。按照花涼亭水電的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，該公司在2012年虧損127.2萬(wàn)元，2013年虧損47.79萬(wàn)元，2014年1-5月虧損3165.83萬(wàn)元。截至今年5月，花涼亭水電的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了91.8%。

　　大股東成最大贏家

　　那么，華能?chē)?guó)際為何要去收購(gòu)大股東旗下經(jīng)營(yíng)不樂(lè)觀的資產(chǎn)呢？北京商報(bào)記者昨日下午曾多次致電華能?chē)?guó)際的董秘辦和證券部，但該公司的電話均無(wú)人應(yīng)答。

　　華能?chē)?guó)際在公告中稱(chēng)，本次與大股東之間的交易目的是為了進(jìn)一步減少公司與關(guān)聯(lián)人在現(xiàn)有運(yùn)行電廠業(yè)務(wù)方面可能存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也是華能集團(tuán)在落實(shí)支持華能?chē)?guó)際發(fā)展承諾，增加公司的盈利能力。

　　不過(guò)，從標(biāo)的子公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中卻不難看到，華能?chē)?guó)際本次向兩位大股東收購(gòu)的資產(chǎn)是良莠不齊，且不乏有會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠鄣馁Y產(chǎn)。而且，北京商報(bào)記者注意到，即使日后標(biāo)的公司出現(xiàn)虧損，不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，華能?chē)?guó)際也只能自認(rèn)倒霉，不能得到大股東的補(bǔ)償。因?yàn)楦鶕?jù)雙方的交易方案，此次標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估采用的均是資產(chǎn)基礎(chǔ)法，所以交易對(duì)方并不需要做盈利補(bǔ)償承諾。也就是說(shuō)，本次交易溢價(jià)的27.9億元就是華能?chē)?guó)際兩位大股東賺取的收益，無(wú)需承擔(dān)其他后果。

　　對(duì)此，有市場(chǎng)人士直言，“華能?chē)?guó)際顯然已成為大股東的提款機(jī)，大股東其實(shí)是借著支持上市公司發(fā)展的名義，把旗下參差不齊的資產(chǎn)都打包賣(mài)給華能?chē)?guó)際，收回來(lái)的都是真金白銀，這算盤(pán)打得太精了”。

　　記者注意到，如果本次交易順利完成，華能?chē)?guó)際可能幾乎要把手中的現(xiàn)金花光了，該公司在半年報(bào)時(shí)存有的貨幣資金總額是120億元，此次華能?chē)?guó)際相當(dāng)于是花費(fèi)其近八成的現(xiàn)金去收購(gòu)大股東的資產(chǎn)。