屋漏偏逢連夜雨，失去董事長的東北特鋼半個(gè)月內(nèi)三次曝出債券違約。昨日市場(chǎng)再次曝出，本應(yīng)于4月12日到期的“13東特鋼MTN2”不能按期足額償付當(dāng)期利息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。昨日晚間，東北特鋼發(fā)布公告稱，正在多方渠道籌集資金等措施，但目前本期債券的利息兌付資金尚未落實(shí)。

　　違約“三連擊”

　　根據(jù)中國貨幣網(wǎng)昨日公告，東北特鋼應(yīng)于4月12日為其2018年到期的票面利率為5.63%的中期票據(jù)“13東特鋼MTN2”兌付總計(jì)4504萬元利息，截至到期兌付日，公司未能足額償付利息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

　　對(duì)此，東北特鋼表示，因國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩帶來的恐慌情緒疊加影響，使得公司原計(jì)劃的融資部署全部落空，致使公司現(xiàn)金流季度緊張，雖想方設(shè)法籌措資金償付債券利息，但最終依然未能如愿。

　　這并不是東北特鋼“現(xiàn)金緊張”帶來的第一起違約。3月28日，東北特鋼發(fā)布公告稱，2015年第一期短融債券“15東特鋼CP001”不能在到期日兌付8.52億元本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。構(gòu)成違約的原因同樣為“鋼鐵行業(yè)不景氣、公司銷售壓力大、銷售回款不及時(shí)，導(dǎo)致公司未能籌集足額償付資金”。

　　4月5日，東北特鋼再次發(fā)布公告稱，2015年第一期超短期融資券“15東特鋼SCP001”不能在到期日兌付10億元本息。作為國內(nèi)重要的特種鋼供應(yīng)商，東北特鋼半個(gè)月內(nèi)連續(xù)三起違約，在去年刮起的國企債券違約潮中顯得格外岌岌可危。

　　財(cái)政陷入困境

　　近年來，隨著鋼鐵產(chǎn)能過剩，東北特鋼毫不例外地背負(fù)了沉重的債務(wù)。根據(jù)東北特鋼公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2015年前三季度，東北特鋼實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤分別為145.28億元和0.91億元，但公司未分配利潤為-7.62億元。公司總資產(chǎn)527.76億元，債務(wù)總額388.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到84.35%。國泰君安的一則報(bào)告中分析，東北特鋼違約的主要原因在于周轉(zhuǎn)不靈，其資產(chǎn)負(fù)債率保持在84%以上的高位，流動(dòng)性壓力極大，高度依賴滾動(dòng)融資周轉(zhuǎn)。

　　除了負(fù)債累累，東北特鋼突然失去董事長是引爆違約風(fēng)險(xiǎn)的另一條“導(dǎo)火索”。戲劇化的是，3月18日，東北特鋼發(fā)布公告，表示公司將如期償還到期債務(wù)，3月24日，上任不到一年的東北特鋼董事長楊華在其居所自殺身亡，債券兌付陡然生變，三天后，“15東特鋼CP001”宣布構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

　　兩大因素讓東北特鋼違約債務(wù)“滾雪球”的速度超出所有人想象。“15東特鋼CP001”的主要承銷行國家開發(fā)銀行在3月28日發(fā)布公告稱，公司面臨較大的流動(dòng)性壓力，且公司董事長楊華于3月24日意外身亡，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和資金周轉(zhuǎn)帶來不確定的負(fù)面影響。

　　雪上加霜的是，聯(lián)合資信于3月28日將東北特鋼主體長期信用等級(jí)由AA下調(diào)為C。根據(jù)聯(lián)合資信的信用等級(jí)設(shè)置，C代表不能償還債務(wù)。同時(shí)，“15東特鋼CP001”、“15東特鋼CP002”、“15東特鋼CP003”的債項(xiàng)信用等級(jí)均由A-1下調(diào)為D。東北特鋼控股的撫順特鋼4月5日公告稱，東北特鋼持有的共計(jì)5.02億股撫順特鋼股份已經(jīng)被全部?jī)鼋Y(jié)，占總股本的38.58%，凍結(jié)期限三年。

　　“剛兌”恐成歷史

　　公開資料顯示，目前東北特鋼還有8只存續(xù)債券未到期，合計(jì)53.7億元，包括2只短融、4只定向融資券、2只中期票據(jù)。其中于2016年到期的債券金額達(dá)23億元，最近的為將于5月4日到期的“15東特鋼CP002”。業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，東北特鋼后續(xù)肯定還有兌付壓力，因?yàn)橹挥袃敻读饲捌诓拍軆敻逗笃冢慌懦竺鎮(zhèn)渤霈F(xiàn)違約的情況。

　　另有分析人士表示，長期來看，東北特鋼的回收率不一定低，政府和銀行還會(huì)協(xié)調(diào)?！捌鋵?shí)第一起‘15東特鋼CP001’債券違約時(shí)，業(yè)內(nèi)有爭(zhēng)議，因?yàn)橛锌赡苁浅袖N行國開行沒有協(xié)調(diào)好資金，造成短期違約，如果是這種原因，盡快籌集資金，后期償付還有可能?！痹撊耸空f道。東北特鋼也在每次違約曝光后公布了處置安排，均表示公司正在積極籌措資金，努力保障后續(xù)債務(wù)償付。

　　只是東北特鋼董事長意外離世給銀行和政府與企業(yè)間的協(xié)調(diào)過程增加了難度。東北特鋼在楊華離世后曾發(fā)布一則公告稱，目前集團(tuán)由總經(jīng)理張洪坤代理主持工作。前述分析人士認(rèn)為，董事長是最熟悉這個(gè)企業(yè)的人，各個(gè)資金方的協(xié)調(diào)之前比較順暢，換人后需要熟悉一段時(shí)間。

　　對(duì)于行業(yè)來說，東北特鋼連續(xù)違約可能會(huì)降低行業(yè)長期以來實(shí)現(xiàn)剛性兌付的意愿。前述分析人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，行業(yè)內(nèi)可能會(huì)產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，即其他企業(yè)剛兌的意愿不會(huì)那么強(qiáng)，并非企業(yè)要惡意違約，而是實(shí)際財(cái)務(wù)陷入困境不得已而為之，銀行也可能不愿意兜底。北京商報(bào)記者 崔啟斌 程維妙

　　3月28日

　　15東特鋼CP001

　　8.52億元本息無法兌付

　　4月5日

　　15東特鋼SCP001

　　10億元本息無法兌付

　　4月12日

　　13東特鋼MTN2

　　4504萬元本息兌付存在不確定性