趕在歲末年關，招商局和中外運長航兩大集團的重組事項終于落定。

　　12月28日傍晚，國資委網站發(fā)布消息，經報國務院批準，中國外運長航集團有限公司整體并入招商局集團有限公司，成為其全資子企業(yè)。中國外運長航集團有限公司不再作為國資委直接監(jiān)管企業(yè)。重組完成后，一個資產超過七千億元的新央企巨頭誕生。

　　業(yè)務互補多于重合

　　在整合之前，兩大集團已經在油品運輸和地產開發(fā)上展開了合作，為后續(xù)的業(yè)務協(xié)同奠定了基礎。21世紀經濟報道記者從權威渠道了解到，整合后，雙方將致力在綜合物流、能源以及散貨運輸、園區(qū)開發(fā)及港航聯運、裝備制造等多個板塊業(yè)務上形成規(guī)模效益和協(xié)同效應。

　　21世紀經濟報道11月曾報道了最終確定的這一重組方式，并分析了其優(yōu)勢——中外運長航成為招商局旗下二級公司后無需改變兩家央企的戰(zhàn)略發(fā)展目標，也不用涉及人事、財務和業(yè)務的整合。

　　在資本市場上，只有中外運長航旗下的三家上市公司外運發(fā)展(600270.SH) 、中國外運(00598.HK)和中外運航運(00368.HK)會面臨實際控制人變化，而各自資產維持不變。這樣一來，也比此前中遠中海合四大上市公司資產大挪移的局面簡單不少。

　　業(yè)務互補多于重合。

　　截至去年，招商局集團總資產約為6241億元，中外運長航集團為1091億元。吸收后者后，新招商局集團資產規(guī)模超過中遠和中海約5000億的水平。

　　這很大程度上是因為招商局并非專注于航運產業(yè)，其非航板塊的業(yè)務要大很多。歷史悠久的招商局集團旗下三大核心產業(yè)包括交通、金融和房地產，航運相關的港口、能源運輸及物流、造船海工等只是交通產業(yè)的一部分。

　　和中遠中海相比，招商局的航運業(yè)務與中外運長航重合度并不高。在上一輪央企重組中誕生的中外運長航集團以物流為主業(yè)，同時涉及空運(外運發(fā)展)、海運、河運、陸運和倉儲等不同環(huán)節(jié)，定位于綜合物流企業(yè)。

　　正是因為業(yè)務重合度并不高，加上資產規(guī)模差距更大，雙方的重組最終并未采用中遠中?！昂喜⑼愴棥钡姆绞健?/p>

　　整體并入招商局集團后，中外運長航將不再是央企，而是招商局旗下的二級公司。但正如此前21世紀經濟報道提到的，雖然失去了行政級別，但與招商局的業(yè)務形成互補后，中外運長航的業(yè)務卻更有可能發(fā)揮經營效率。

　　比如在航運領域，中外運長航主要側重于內河運輸，其資產來自于長航集團，而招商局則是海運為主。重組后，雙方在樞紐港、支線碼頭和駁運網絡的資源上有望形成更大的協(xié)同效應，此外中外運長航在長江經濟帶和珠三角江海聯運體系也有望與招商局在東南亞、歐洲的區(qū)域港航網絡體系連接在一起。

　　在航運業(yè)務當中，雙方業(yè)務重合最明顯的板塊是油運。但早在2014年，招商局旗下的招商輪船(601872.SH)就與中外運長航簽署了超大型油輪(VLCC)船隊合資的協(xié)議，雙方目前以合資公司中國能源運輸公司共同承擔油運，船隊規(guī)模將僅次于中遠中海重組完成后的中海發(fā)展。

　　五大板塊將有協(xié)同效應

　　有了油運(和地產)板塊的合作基礎，重組后雙方的業(yè)務協(xié)同面會更大。

　　21世紀經濟報道記者從招商局集團方面了解到，重組后雙方的規(guī)模效益及協(xié)同效應將體現在多個領域，包括綜合物流、能源以及散貨運輸、園區(qū)開發(fā)及港航聯運、裝備制造等五大板塊，有利于打造“海陸空”供應鏈體系一體化的綜合物流企業(yè)。

　　在重組前雙方就已經在開始推動一部分業(yè)務合作。中外運航運22日就曾公告，其參與承辦5艘北極LNG船的磋商最終落定。這一合作的對象CLNG公司是由招商輪船子公司和中遠旗下大連遠洋合資成立。

　　此外雙方還可能學習中遠中海合資中國礦運的模式，共同承建超大型礦砂船(VLOC)，來承運淡水河谷的鐵礦石。招商局方面就表示，雙方將致力于打造世界一流的能源運輸船隊，同時發(fā)揮各自在干散貨運輸的資源優(yōu)勢，為后續(xù)建設領先的干散貨運輸船隊奠定基礎。

　　除了業(yè)務合作的部分，雙方其他領域重合度不高的業(yè)務能否避免中外運和長航“整而不合”的境地？招商局和中外運長航此次重組不得不汲取上一次重組的教訓。

　　中外運長航曾經在A股共有3家上市公司，但其中的兩家長航油運和長航鳳凰都先后連虧退市(后者近期回歸A股)，業(yè)績始終處于低迷之中。其一部分的原因就在于整合之后，中外運和長航一直貌合神離，直到近年才在航運業(yè)務上推動實質整合。

　　仍然留在A股的外運發(fā)展依然擁有資源優(yōu)勢。安信證券交運分析師姜明就指出，外運發(fā)展在全國物流園和機場附近的倉儲設施具備不可復制性。這些資源與招商局的金融產業(yè)結合，將有望實現實業(yè)與地產的良性互動。