最近一個(gè)多月來,　光明乳業(yè)的震蕩不小。

　　6月25日,任期未滿的光明乳業(yè)原總裁郭本恒突然辭職；

　　6月30日,“門外漢”的原　海博股份董事長(zhǎng)朱航明走馬上任,接掌光明；

　　7月22日,上海市紀(jì)委官網(wǎng)發(fā)布消息,光明乳業(yè)原總裁郭本恒涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法,目前正接受組織調(diào)查。

　　隨著靈魂人物郭本恒的下馬,光明乳業(yè)告別了8年之久的郭本恒時(shí)代。新京報(bào)記者采訪梳理發(fā)現(xiàn),目前擺在光明乳業(yè)面前的有四大隱憂:

　　海外擴(kuò)張中收購(gòu)的新西蘭新萊特業(yè)績(jī)不佳,收購(gòu)以色列特魯瓦也存隱患,現(xiàn)在還疑似卷入郭本恒案,變數(shù)未知。

　　同為乳業(yè)巨頭,光明乳業(yè)在營(yíng)收、利潤(rùn)規(guī)模、明星單品的利潤(rùn)點(diǎn)上都與伊利、蒙牛存在差距,過于依賴常溫酸奶莫斯利安的銷售,其他產(chǎn)品后勁不足。

　　奶源緊缺也是光明乳業(yè)需要解決的一個(gè)短板,光明乳業(yè)剛進(jìn)行的一系列資產(chǎn)重組,正是基于牧場(chǎng)資源整合、彌補(bǔ)奶源的舉措。

　　而“外行”的新老總上任后能否帶光明平穩(wěn)過渡?外界也拭目以待。

　　隱憂1　海外收購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)知情人士透露,郭本恒此次被查或與光明乳業(yè)前不久收購(gòu)的以色列最大食品企業(yè)特魯瓦(Tnuva)有關(guān)。

　　今年6月8日,停牌3個(gè)月的光明乳業(yè)拋出募集90億元的定增方案及巨額收購(gòu)計(jì)劃,擬以68.73億元收購(gòu)控股股東光明集團(tuán)旗下?lián)碛械腂right　Food　Singapore　Investment　Pte.　Ltd.　100%股權(quán),從而間接持有特魯瓦76.7%的股權(quán)。

　　不過,光明乳業(yè)公共事務(wù)部總監(jiān)賁敏對(duì)新京報(bào)記者稱,“目前沒有任何消息傳出與這個(gè)項(xiàng)目有關(guān),一切都在正常運(yùn)營(yíng)?！彼f,特魯瓦的收購(gòu)主體由光明食品集團(tuán)完成,之后交由光明乳業(yè)管理,并不是個(gè)人行為。至于郭本恒是否參與其中,她并未置評(píng)。

　　有消息稱,如果最終證實(shí)郭本恒事發(fā)確與特魯瓦收購(gòu)案有關(guān),光明乳業(yè)對(duì)特魯瓦的定向增資方案或擱淺。但光明乳業(yè)予以否認(rèn),“目前這個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行得很正?！?。

　　賁敏說,這一項(xiàng)目對(duì)光明乳業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品有所幫助,希望借助特魯瓦開發(fā)中國(guó)奶酪市場(chǎng),同時(shí)引進(jìn)以色列先進(jìn)的養(yǎng)牛技術(shù)。“特魯瓦在當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)量大,處于壟斷地位,對(duì)周邊市場(chǎng)有輻射能力,光明正考慮用全球資源做全球市場(chǎng)”。

　　成立于1926年的特魯瓦是以色列最大的乳品制造商,占以色列70%的乳制品市場(chǎng)份額,并廣泛涉足中東、歐洲和美國(guó)市場(chǎng)。

　　不過,對(duì)收購(gòu)特魯瓦,業(yè)內(nèi)認(rèn)為存在一定隱患。據(jù)媒體報(bào)道,特魯瓦市值正下滑,且正由于其壟斷地位,曾在2004年被以色列反壟斷局點(diǎn)名,產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整受到嚴(yán)格限制。2011年,以色列消費(fèi)團(tuán)體也指控特魯瓦調(diào)高軟干酪產(chǎn)品價(jià)格,濫用市場(chǎng)壟斷地位。

　　對(duì)此,　國(guó)金證券　分析稱,光明收購(gòu)特魯瓦,可加碼產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì),但巴以沖突的不確定性,以及特魯瓦接受反壟斷調(diào)查,增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上,光明乳業(yè)還是國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)并海外上市的乳品公司。早在2010年,光明乳業(yè)以4.21億元收購(gòu)新西蘭新萊特乳業(yè)51%的股份。2013年,新萊特乳品公司上市,然而業(yè)績(jī)并不理想。

　　光明乳業(yè)年報(bào)顯示,2011年,新萊特凈利潤(rùn)2506萬元,而到了2014年,新萊特凈利潤(rùn)已呈現(xiàn)虧損,為-84萬元。賁敏解釋稱,新西蘭乳制品原料價(jià)格一直在跌,對(duì)新西蘭市場(chǎng)影響很大,影響到了新萊特的銷量。

　　隱憂2　過于依賴明星單品或成“隱形炸彈”

　　作為乳制品的全國(guó)性品牌,伊利、蒙牛、光明是三巨頭。

　　新京報(bào)記者查閱2014年年報(bào),光明乳業(yè)營(yíng)收203.85億元;凈利潤(rùn)5.68億元,增幅39.87%。而伊利營(yíng)收544.36億元,凈利潤(rùn)41.44億元;蒙牛營(yíng)收500.49億元,凈利潤(rùn)23.5億元,其中蒙牛凈利潤(rùn)增幅達(dá)44%。無論是整體營(yíng)收,還是凈利潤(rùn),光明還是明顯弱于伊利、蒙牛。

　　在2014年報(bào)中,光明乳業(yè)將驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)變化的主要原因歸結(jié)為明星產(chǎn)品銷售收入的快速增長(zhǎng)。其中,號(hào)稱國(guó)內(nèi)首款常溫酸奶的莫斯利安,為光明貢獻(xiàn)了59.6億元的銷售收入,同比增長(zhǎng)85%。而優(yōu)倍鮮奶收入增長(zhǎng)29%,暢優(yōu)系列產(chǎn)品收入增長(zhǎng)18%。

　　在光明乳業(yè)整體收入中,莫斯利安的銷售占比近三成,正是這銷售很不錯(cuò)的明星單品,業(yè)內(nèi)卻認(rèn)為是埋在光明乳業(yè)的一顆“隱形炸彈”。

　　相比之下,伊利則呈多品牌開花態(tài)勢(shì)。2014年金典的銷售額增長(zhǎng)60%,QQ星維尼熊營(yíng)養(yǎng)果汁酸奶飲品銷售額增長(zhǎng)近150%,常溫酸奶新品安幕希的季度環(huán)比增速超過150%;酸奶兩大明星品牌暢輕、每益添,增速達(dá)113%、90%。

　　在乳業(yè)專家宋亮看來,光明乳業(yè)的常溫酸奶業(yè)務(wù)做得較好,其他產(chǎn)品表現(xiàn)一般。伊利、蒙牛的常溫酸奶正擠占莫斯利安的市場(chǎng),如果莫斯利安在營(yíng)收所占比重過大的話,可能存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　長(zhǎng)江證券　研報(bào)也指出,隨著伊利、蒙牛進(jìn)入常溫酸奶市場(chǎng),莫斯利安部分區(qū)域市場(chǎng)會(huì)受到影響。光明2015年規(guī)劃略為保守,收入增長(zhǎng)13.3%,若莫斯利安銷售完成80億元,其他業(yè)務(wù)收入僅需增長(zhǎng)4.6%,“公司亟待在管理及資金上注入新的活力,在華中、西南等非成熟市場(chǎng)獲得突破”。

　　隱憂3　奶源緊缺是短板

　　光明乳業(yè)面臨的另一個(gè)短板,在于自給奶源短缺。

　　去年,光明食品集團(tuán)副總裁曹樹民曾對(duì)外表示,目前光明乳業(yè)奶源主要由自建牧場(chǎng)及上海牛奶集團(tuán)供應(yīng),但兩家提供的原奶只占光明乳業(yè)需求量的三成,還有七成需要到市場(chǎng)上采購(gòu),可能由此增加食安風(fēng)險(xiǎn)。

　　而截至2014年,伊利原奶供應(yīng)總量同比增長(zhǎng)10%,牧場(chǎng)奶源占比已近100%。蒙牛規(guī)?；?、集約化奶源比例也達(dá)96%。

　　就在上海市紀(jì)委通告郭本恒被查的當(dāng)晚,光明乳業(yè)發(fā)布了一份資產(chǎn)重組的公告,其下屬子公司荷斯坦將采用股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)購(gòu)買的方式,取得上海牛奶集團(tuán)和上海泰杰實(shí)業(yè)奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)相關(guān)的股權(quán)和資產(chǎn)。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,此次資產(chǎn)重組有利于彌補(bǔ)光明乳業(yè)奶源緊缺的短板。

　　隱憂4　“外行”新老總能否帶光明平穩(wěn)過渡?

　　現(xiàn)在,光明乳業(yè)新主帥朱航明上任還不到一個(gè)月,光明乳業(yè)依舊在沿用郭本恒時(shí)期制定的“三年規(guī)劃”發(fā)展戰(zhàn)略。

　　在任8年的郭本恒是業(yè)界公認(rèn)的“技術(shù)型高管”,顛覆性地提出“聚焦乳業(yè)、發(fā)展新鮮、突破常溫、實(shí)現(xiàn)百億”的改革戰(zhàn)略,光明乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入由2008年的82.06億元增長(zhǎng)至2014年的203.85億元。

　　1970年出生的朱航明來自光明集團(tuán)旗下海博股份公司,雖也是“光明系”,但此前幾乎沒有乳業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。這個(gè)“外行”新老總也被業(yè)界認(rèn)為是其接管光明乳業(yè)后的一大考驗(yàn)。

　　朱航明能否帶領(lǐng)光明乳業(yè)平穩(wěn)過渡?有業(yè)內(nèi)人士稱,此次任命應(yīng)是光明乳業(yè)的應(yīng)急之舉。也有人認(rèn)為,他在海博掛帥期間,順利推進(jìn)了國(guó)際化、資產(chǎn)重組,此次或許正是結(jié)合光明正實(shí)行的海內(nèi)外并購(gòu)及資產(chǎn)重組所做出的考慮。

　　而光明乳業(yè)公共事務(wù)部總監(jiān)賁敏告訴新京報(bào)記者,光明目前已經(jīng)開始在做新的三年規(guī)劃,“未來戰(zhàn)略是否調(diào)整還不好說”。