一家傳統(tǒng)央企，通過資本市場成功實現(xiàn)混改，

　　2015年第一天上班，張杰就到中國銀監(jiān)會去溝通中國恒天集團(tuán)有限公司(下稱“恒天集團(tuán)”)成立財務(wù)公司的事宜。他期待成立財務(wù)公司后，能夠提升資金集約化水平，進(jìn)一步降低資產(chǎn)負(fù)債率。

　　作為恒天集團(tuán)的董事長，張杰深知資本市場對于他們這些傳統(tǒng)國企的重要性?！艾F(xiàn)在人們對華爾街有很多負(fù)面看法，認(rèn)為華爾街對金融工具的過度使用，使很多經(jīng)濟(jì)規(guī)律難以把握。但我認(rèn)為，縱觀全局，資本市場最有效的功能是促進(jìn)科技進(jìn)步?！睆埥苷f。

　　2014年12月30日，持續(xù)停牌的恒天天鵝(000687.SZ)公告稱，深圳市華訊方舟科技有限公司(下稱 “華訊方舟”)已將剩余70%轉(zhuǎn)讓總價全額支付予恒天集團(tuán)和恒天纖維集團(tuán)有限公司(下稱“恒天纖維”)。

　　這一次，恒天集團(tuán)及恒天纖維轉(zhuǎn)讓29.80%的股份給民營企業(yè)華訊方舟，使其成為恒天天鵝大股東，恒天集團(tuán)持股比例由48.07%降至18.27%，成為第二大股東。恒天集團(tuán)董事長、黨委書記張杰接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》專訪時透露，通過這次股份轉(zhuǎn)讓，恒天集團(tuán)已收到了13.4億元現(xiàn)金，剩余持有的股份也有了增值空間。

　　在外界看來，恒天集團(tuán)在資本市場上又來了一次專業(yè)的“騰挪”——恒天天鵝前身保定天鵝是我國1957年興建的第一座大型纖維聯(lián)合企業(yè)，有人稱，這家老國企成立幾十年實現(xiàn)的利潤加起來也未必有10億元。而在張杰的謀劃中，有了大筆資金，創(chuàng)新投入就敢做了——恒天集團(tuán)在資本市場的動作，最終是為助推產(chǎn)業(yè)升級。

位于北京CBD 的恒天集團(tuán)總部大樓《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 肖翊 攝

　　如何騰挪——讓渡股權(quán)，回收現(xiàn)金

　　在張杰看來，恒天集團(tuán)籌集資本的目的，其實是為了推動下一步新材料業(yè)務(wù)板塊的轉(zhuǎn)型升級——用資本市場的力量推動科技進(jìn)步，也正是恒天集團(tuán)的戰(zhàn)略選擇。

　　作為一家主要從事機械制造的傳統(tǒng)國有企業(yè)，必須不斷創(chuàng)新才有發(fā)展動力。但創(chuàng)新就意味著需要大量的資金投入。在技術(shù)研發(fā)上，恒天集團(tuán)也確實殫精竭慮，以恒天天鵝為例，該公司正在完善萊賽爾纖維生產(chǎn)工藝，這是一種以木漿作為原料、用溶劑法生產(chǎn)的新型高品質(zhì)纖維，成為擁有該技術(shù)的全球兩家企業(yè)之一，另外一家是化纖巨頭奧地利蘭精公司。據(jù)悉，恒天集團(tuán)已經(jīng)在萊賽爾纖維項目上投入了近10億元，在另一種高性能纖維材料碳纖維上也已投入近8億元。

　　“但這兩種產(chǎn)品尚不能盈利，都處于培養(yǎng)期，以傳統(tǒng)企業(yè)利潤實在難以支撐，10多億資金到位無異于輸血?！睆埥鼙硎尽?/p>

　　恒天天鵝股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，恒天集團(tuán)還出讓了旗下中國服裝股份有限公司(下稱“中服股份”)的股權(quán)，回收近10億現(xiàn)金，這一步則是為了品牌建設(shè)——中服股份是服裝界資深國企，當(dāng)下正傾力打造一個名為“社稷”的男裝品牌。塑造品牌同樣是一件“燒錢”的事業(yè)，從品質(zhì)把控到品牌傳播，必須有大量投入支撐。

　　張杰坦言，恒天集團(tuán)在資本市場的玩法其實沒有什么創(chuàng)新，只是這一陣資本市場表現(xiàn)比較好，就把股權(quán)讓渡出去，回收大量現(xiàn)金。

　　“資本市場的奧妙也就是掌握好什么時候進(jìn)、什么時候出——說起來是一句話，但到現(xiàn)實中卻特別難，實踐證明了恒天集團(tuán)是可以走在別人前面三年或更長的時間謀劃布局的?！睆埥芙榻B，2009年，信托業(yè)務(wù)還不太好的時候，恒天集團(tuán)控股了中融信托；2011年，許多人對個人理財還懵懵懂懂時，恒天財富成立；在一些國企還沒有認(rèn)識到上市公司的意義和價值時，恒天集團(tuán)旗下上市公司已從一家變成六家，直到2014年賣掉兩家。而且，在大市到來之前，就把中服股份轉(zhuǎn)讓了，這鍛煉了隊伍，也積累了經(jīng)驗——到恒天天鵝股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，有3家民營企業(yè)來競爭，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場交易均價，市場分析人士都認(rèn)為時機和商機把握得很好。

　　不過，2014年恒天集團(tuán)的資本運作也并非完美，張杰最遺憾的是，恒天集團(tuán)在2014年就提出旗下經(jīng)緯股份H股私有化退市的方案，提出方案時在香港股市價格是4元多，但因各種因素制約沒有及時操作，現(xiàn)在已經(jīng)到9元多?！昂芏嗍袌鰴C會轉(zhuǎn)瞬即逝，特別是資本市場。”他搖搖頭。

　　令人欣慰的是，恒天集團(tuán)整體保持了健康的財務(wù)狀況，資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，已經(jīng)到68%以下，雖然離他認(rèn)為最合理的60%還有點兒距離。

　　怎么混改——民企老板轉(zhuǎn)身經(jīng)理人后的“混改”挑戰(zhàn)

　　十八屆三中全會明確積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，恒天集團(tuán)的步伐則早已邁出。幾乎從2008年8月張杰上任董事長開始，就開始了頻繁的混合所有制改革實踐，以機械制造板塊為例，先后收購了長天九五、立信工業(yè)、歐瑞康非織造布設(shè)備業(yè)務(wù)單元等全部或部分股權(quán)，其中有民營大佬，也有外資巨頭。

　　“除集團(tuán)總部以外，恒天集團(tuán)混合所有制改革走在了央企的前列?！睆埥芨嬖V《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，恒天集團(tuán)整體凈資產(chǎn)160多億元，國有資本28億多，從權(quán)益角度算，非國有資本占比超過80%，恒天集團(tuán)的資本平均綜合收益率很好，在9%~10%之間”。

　　“企業(yè)管理要尊重市場規(guī)則，尤其要尊重人力資源的價值規(guī)律，因為市場是高度競爭的，人才是流動的?！笨偨Y(jié)混合所有制企業(yè)的管理經(jīng)驗時，張杰說，“要建立很好的規(guī)則制度，吸收優(yōu)秀的人才，戰(zhàn)略定位清晰，方向目標(biāo)選擇正確以后，就一定有好的結(jié)果?！?/p>

　　從企業(yè)運作層面看，恒天集團(tuán)也是按照張杰董事長說的這樣來做的。例如，跨國公司立信工業(yè)是印染設(shè)備全球老大，被恒天集團(tuán)并購后，其CEO年薪是張杰的10倍。

　　混合所有制企業(yè)管理中也有很棘手的問題。張杰說，恒天集團(tuán)混改后納入集團(tuán)的一些企業(yè)，特別是制造業(yè)企業(yè)，既是資本的所有者，也是企業(yè)的經(jīng)營者，這就遇到了制度性障礙。比如，一個民營企業(yè)老板跟央企合作，他的一塊業(yè)務(wù)進(jìn)來了，但他同時還有其他的業(yè)務(wù)投資，本來跟進(jìn)來的這部分就有正常的業(yè)務(wù)往來，但進(jìn)了央企之后就可能被界定為關(guān)聯(lián)交易。再比如，這些人來到恒天集團(tuán)之前就是老板，并不是國企領(lǐng)導(dǎo)，但現(xiàn)在成了公司的經(jīng)理人，反腐方面對國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)干部要求很高，而一些民營企業(yè)家之前的行為準(zhǔn)則可能會與中央對國企領(lǐng)導(dǎo)的行為要求有差異和距離，但民營企業(yè)老板的一些市場化招數(shù)又確實能為企業(yè)帶來效益，這就有點難以取舍了。

　　對于這樣的問題，張杰說，只能按照中央規(guī)定，對所有經(jīng)理人提出同樣的要求，做不到的合作者只能當(dāng)股東，不能因為個別人的行為破壞組織原則。

　　這樣做意味著犧牲?！捌鋵嵨覀兏慊旌纤兄疲嗫瓷系牟皇敲駹I企業(yè)的資本，而是經(jīng)營者的經(jīng)營能力和靈活的經(jīng)營機制，我們選擇混合的企業(yè)，管理能力都不錯，但需要我們的國有背景所帶來的資源優(yōu)勢，雙方互補，各得其所，但如果民營企業(yè)老板不能參與企業(yè)經(jīng)營，跟我們自己辦就沒啥區(qū)別了?！睆埥苷J(rèn)為，在深入推進(jìn)混合所有制以后，這將是個普遍問題，既要保護(hù)經(jīng)營者積極性，又不能違背制度原則，必須小心處理。但他也表示，隨著法制環(huán)境的進(jìn)一步改善，國家行政體制改革深入，政企之間界限將更清晰，到那時，不管是民營企業(yè)家還是國企管理者，行為會漸漸趨同，大家都必須尊重市場規(guī)則才能取勝。

　　支持降薪：但“一把手”之下的人要按市場規(guī)律

　　“問一個關(guān)系您切身利益的問題?！庇浾咴捯粑绰洌瑥埥芰⒖探舆^來：“降薪。這件事，中央是從更高層面做出的一種制度性安排，我們肯定是擁護(hù)的?！?/p>

　　兩年前接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時，張杰坦率告訴記者自己年薪50萬。相較他的職位，這個薪資水平并不高，所以，在最近的央企負(fù)責(zé)人薪酬調(diào)整中，張杰沒有被降薪。他說，就算降了，自己也不會太介意，并且猜測其他央企老總也不會介意：“中國的改革開放造就了這一代人，都到了這樣的年紀(jì)，多發(fā)10萬或少發(fā)10萬，不會影響積極性。”“60后”張杰在央企負(fù)責(zé)人中是比較年輕的。

　　“當(dāng)然，作為企業(yè)家來說，多給薪酬肯定是高興的。但央企一把手限薪我很理解?！睆埥芙忉?，“怎樣搞好國有企業(yè)，其實是關(guān)系到中國未來能否超越目前發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的最重要的制度性安排。如果國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)薪酬很高，就會成為被攻擊對象，說你是維護(hù)少數(shù)人利益，這樣從制度上很難去解釋?！彼J(rèn)為，中央規(guī)定的央企主要負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)薪酬不能過高，要與職工平均收入掛鉤、與效益掛鉤、與貢獻(xiàn)掛鉤，戰(zhàn)略上是對的，有利于平衡輿論和當(dāng)下社會矛盾。

　　張杰支持央企負(fù)責(zé)人限薪，但他認(rèn)為，國企一把手之下的人才薪酬還是應(yīng)該尊重市場規(guī)律，要靠市場激勵調(diào)動積極性，這樣才有利于競爭。

　　恒天集團(tuán)目前有三大板塊六大業(yè)務(wù)：紡機和商用汽車、貿(mào)易和新材料、金融和文化地產(chǎn)。張杰表示，六大業(yè)務(wù)在未來5年不需要大的變化，但會根據(jù)未來發(fā)展有所側(cè)重地細(xì)化發(fā)展目標(biāo)。在更長遠(yuǎn)的未來，他希望能形成三大業(yè)務(wù)：金融業(yè)，涵蓋銀行、證券、保險、基金、信托等整個系統(tǒng)的金融控股集團(tuán)；制造業(yè)，有紡織機械、新能源汽車、新型纖維材料三大新技術(shù)支撐；服務(wù)業(yè)，主要是文化產(chǎn)業(yè)。“金融投資業(yè)務(wù)的贏利能力和資金能力可以用于培育新的制造業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品，金融不好時，我們有領(lǐng)先世界的技術(shù)，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)不好時，我們有體驗式的文化產(chǎn)業(yè)……這三個同時都不好——不太可能?！?/p>

　　對話張杰董事長：能源危機是個偽命題

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：國企整體的利潤在2014年并不好，恒天集團(tuán)卻實現(xiàn)了利潤新高，主要是靠什么實現(xiàn)的？

　　張杰：主要靠技術(shù)創(chuàng)新和資本運作的雙輪驅(qū)動。技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)保持了很好的贏利，同時資本市場有一塊收益，另外，別人虧的，我們比別人虧得少，綜合加起來就很好了。

　　做企業(yè)要把握好節(jié)奏，三年前，在國務(wù)院國資委提出開展管理提升活動之前，恒天集團(tuán)就提出“整合，提升，創(chuàng)新”，2008年、2009年集中精力應(yīng)對金融危機，2010年轉(zhuǎn)好，2011年向上沖了一下，從2012—2014年，我們有意放慢了增長的速度，眼睛向內(nèi)，注重內(nèi)部業(yè)務(wù)整合，在技術(shù)創(chuàng)新上下功夫。正好這次遇到資本市場的活躍，我們又及時通過資本運作，提升了技術(shù)創(chuàng)新的能力。

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：如何看待未來制造業(yè)和能源產(chǎn)業(yè)的走向？

　　張杰：我自己判斷，里夫金第三次工業(yè)革命的觀點正在一步一步變成現(xiàn)實。伴隨著新材料技術(shù)的進(jìn)步，加上大數(shù)據(jù)時代到來以后對人們生存方式的影響，以及對企業(yè)商業(yè)模式的創(chuàng)新，都在開啟一個新的歷史階段。現(xiàn)在技術(shù)進(jìn)步非?？?，以我們恒天集團(tuán)新材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新為例，用溶劑法生產(chǎn)的纖維，一畝地木材的纖維產(chǎn)量是棉花的3倍，如果玉米秸稈等植物性纖維原材料也能夠充分利用，產(chǎn)量將達(dá)到棉花的8倍。這些技術(shù)都在大規(guī)模生產(chǎn)的前沿，正處于培育階段。我認(rèn)為能源危機是偽命題，隨著新能源技術(shù)的進(jìn)步，將徹底改變能源結(jié)構(gòu)，也會使各個領(lǐng)域?qū)κ偷葌鹘y(tǒng)能源的依賴越來越小。