上市公司對(duì)影視類資產(chǎn)的并購(gòu)活動(dòng)顯露降溫跡象，近日數(shù)家公司宣布并購(gòu)事項(xiàng)終止或暫停。究其原因，既有因?yàn)閮r(jià)格談不攏、并購(gòu)對(duì)象問題暴露而主動(dòng)終止，也有因?yàn)橄嚓P(guān)方涉嫌違法等行為被證監(jiān)會(huì)暫停審核。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，影視類公司資質(zhì)良莠不齊，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盲目進(jìn)入和過于激進(jìn)的并購(gòu)，只能帶來(lái)短期的股價(jià)刺激，熱潮退卻后可能暴露較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　涉嫌違法遭稽查

　　之前火爆一時(shí)的跨界收購(gòu)影視公司的并購(gòu)開始頻繁出現(xiàn)失敗或暫停。中南重工10月18日公告，接中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知，因參與本次重組的有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案，公司并購(gòu)重組申請(qǐng)被暫停審核。不過，中南重工目前尚未收到對(duì)上市公司的立案調(diào)查通知書。中國(guó)證券報(bào)記者致電中南重工，公司人士表示，此次并購(gòu)大唐輝煌，涉及到的交易對(duì)手有40名自然人和數(shù)家機(jī)構(gòu)，不能確定是何方因何種原因而遭到稽查立案。

　　3月19日，中南重工披露重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)電視劇制作公司大唐輝煌100%股權(quán)，預(yù)估值約為10億元，預(yù)估增值率達(dá)105.50%。有券商投行人士指出，因重組相關(guān)方涉嫌違法被稽查立案，是導(dǎo)致上市公司重組暫停審核的重要原因。并購(gòu)影視公司往往能導(dǎo)致股價(jià)暴漲，因此可能涉及到內(nèi)幕交易。不過，如果稽查后排除了違法行為，重組又可以繼續(xù)。

　　9月11日，另一起引人關(guān)注的泰亞股份收購(gòu)歡瑞世紀(jì)并購(gòu)案也宣告失敗。7月18日，泰亞股份拋出重組預(yù)案，總資產(chǎn)僅為8.45億元的泰亞股份擬以蛇吞象的方式收購(gòu)估值27.38億元的歡瑞世紀(jì)。當(dāng)時(shí)曾有市場(chǎng)研究人士質(zhì)疑，在并購(gòu)之前，公司原控股股東泰亞國(guó)際將其持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)自然人林詩(shī)奕、林建國(guó)、林健康、林清波、丁昆明，新控股股東林詩(shī)奕與林清波、丁昆明等人存在隱瞞一致行動(dòng)關(guān)系的可能，本次重大資產(chǎn)重組有借殼嫌疑。

　　對(duì)于泰亞股份此次終止重組的原因，業(yè)內(nèi)猜測(cè)，泰亞股份先通過實(shí)際控制人變更，再向第三方發(fā)行股份定向募資以及資產(chǎn)等值置換等方式，利用復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)企圖避開借殼進(jìn)行闖關(guān)，很有可能被監(jiān)管層認(rèn)為是具借殼實(shí)質(zhì)。其實(shí)，在泰亞股份的重組方案中也有提示稱：“在證監(jiān)會(huì)審核過程中，本次交易可能存在被認(rèn)定為借殼上市而未獲審核通過的情況。”

　　盈利前景不明

　　急于轉(zhuǎn)型的熊貓煙花在并購(gòu)影視公司的道路上也最終無(wú)果。熊貓煙花9月25日公告稱，公司終止收購(gòu)影視公司華海時(shí)代。由于重大資產(chǎn)重組工作環(huán)節(jié)較多，涉及標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估工作和盈利預(yù)測(cè)審核等相關(guān)事宜，工作量較大。而且，行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，行業(yè)形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，交易雙方對(duì)本次重組所涉及的交易價(jià)格等事項(xiàng)存在分歧，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以統(tǒng)一。

　　今年3月14日，熊貓煙花公布重組方案，擬購(gòu)買華海時(shí)代100%股權(quán)，評(píng)估值約為5.5億元，增值率815.97%。華海時(shí)代自2011年起獨(dú)自制作電視劇，2012年、2013年凈利潤(rùn)分別為1488.57萬(wàn)元和3839.88萬(wàn)元，截至2013年底合并報(bào)表凈資產(chǎn)賬面價(jià)值約6006.72萬(wàn)元。

　　對(duì)于熊貓煙花斥資5.5億元收購(gòu)華海時(shí)代，市場(chǎng)有質(zhì)疑認(rèn)為，其評(píng)估值溢價(jià)過高。有券商影視傳媒行業(yè)分析師指出，隨著行業(yè)大環(huán)境的變化，影視類尤其是電視劇制作類公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。自2015年開始實(shí)施“一劇兩星”政策，一部電視劇最多只能同時(shí)在兩家上星頻道播出，電視劇制作公司的銷售壓力持續(xù)增大。大型電視劇制作公司將推出更多精品去搶占市場(chǎng)，而中小制作公司可能會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中萎縮。

　　另一家涉及影視類公司并購(gòu)的禾盛新材10月9日也宣布，由于金英馬為滕站向天策投資管理咨詢(上海)有限公司合計(jì)借款1.08億元提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，為解除金英馬擔(dān)保責(zé)任，避免金英馬遭受或有損失，滕站擬通過轉(zhuǎn)讓金英馬股權(quán)等方式籌措資金，需要對(duì)金英馬股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，董事會(huì)決定終止與金英馬的重組事項(xiàng)。

　　禾盛新材于4月17日公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式，以合計(jì)7.67億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)滕站等23名自然人所持金英馬72.38%股權(quán)。

　　民生證券傳媒行業(yè)分析師鄭平表示，金英馬的問題確實(shí)比較多。其實(shí)金英馬很早以前就跟一些上市公司接觸過，大家的質(zhì)疑主要源于其業(yè)績(jī)可能完不成，很多公司最后都放棄了。鄭平認(rèn)為業(yè)績(jī)完不成的原因更多的還是金英馬的管理團(tuán)隊(duì)以及經(jīng)營(yíng)能力問題，加之影視行業(yè)本身競(jìng)爭(zhēng)也很激烈。

　　后續(xù)整合是關(guān)鍵

　　同花順統(tǒng)計(jì)顯示，今年1至9月，A股已披露涉及影視行業(yè)并購(gòu)數(shù)量100余起，涉及金額近1000億元，遠(yuǎn)超2013年的數(shù)量與規(guī)模。這些并購(gòu)事件既有影視行業(yè)的內(nèi)部整合，也有不同行業(yè)間的跨界并購(gòu)。

　　中投顧問發(fā)布的《2014-2018年中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告》指出，目前影視行業(yè)集中度較低，經(jīng)過幾輪并購(gòu)熱潮之后，市場(chǎng)集中度將有所提高，促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。但需要重視的是，跨界收購(gòu)影視企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展性不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者不宜草率追捧。

　　在10月份舉辦的中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展（橫店）論壇上，西南證券董事長(zhǎng)崔堅(jiān)表示，不論是基于行業(yè)整合的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的跨界并購(gòu)，都要小心并購(gòu)后的“消化不良”。并購(gòu)行為發(fā)生后，相關(guān)企業(yè)股價(jià)短期內(nèi)可能上漲，但并購(gòu)者與被并購(gòu)者業(yè)務(wù)真正融合、協(xié)同，轉(zhuǎn)入良性運(yùn)作和循環(huán)則并非易事。

　　面對(duì)這一輪文化傳媒行業(yè)的并購(gòu)浪潮，崔堅(jiān)認(rèn)為，既不盲目也不保守是應(yīng)遵循的原則，必須找到合適團(tuán)隊(duì)、合適機(jī)會(huì)和合適標(biāo)的，唯有理性并購(gòu)才有利于不同企業(yè)之間內(nèi)容、渠道、平臺(tái)的融合。

　　還有專家指出，影視劇制作、發(fā)行公司具有輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)是影視劇制作、發(fā)行企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也是其核心資產(chǎn)。如果影視公司被上市公司收購(gòu)，而上市公司沒有相應(yīng)措施綁定原有創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)，所謂的尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)恐怕只能淪為空談。雖然在上市公司并購(gòu)影視企業(yè)時(shí)會(huì)簽訂一系列對(duì)賭協(xié)議，但是否能夠完成存在疑問，對(duì)賭協(xié)議之后的發(fā)展也沒有保障。影視行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)極高，之前的業(yè)績(jī)并不能代表今后的業(yè)績(jī)。