受元旦期間外盤美棉下跌的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)鄭棉主力1505合約期價(jià)在節(jié)后第一個(gè)交易日就直接跳空下跌，價(jià)格回歸到了兩周前的13000元/噸附近。對(duì)于后期的棉價(jià)走勢(shì)，筆者認(rèn)為，目前我國(guó)紡織業(yè)仍延續(xù)低速運(yùn)行之勢(shì)，復(fù)蘇過(guò)程較為緩慢。受訂單不足的制約，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棉價(jià)仍將延續(xù)弱勢(shì)。

　　高庫(kù)存依舊是硬傷

　　近幾年，受棉價(jià)下跌因素的影響，棉農(nóng)種棉積極性普遍受挫，全球總的棉花產(chǎn)量已經(jīng)持續(xù)三年下滑。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2014年12月份發(fā)布的供需預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2014/2015年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為2590.5萬(wàn)噸，較上一年度減產(chǎn)28.6萬(wàn)噸。全球棉花消費(fèi)量則有所好轉(zhuǎn)，較上一年度微增79.1萬(wàn)噸至2451.6萬(wàn)噸。產(chǎn)量的下降和需求的增加，使得全球棉花市場(chǎng)的供需面朝有利的方向變化。供應(yīng)過(guò)剩的差額有所縮小，但整體仍呈現(xiàn)供過(guò)于求的局面，過(guò)剩138.9萬(wàn)噸。但2014/2015年度全球棉花的期末庫(kù)存量高達(dá)2353.1萬(wàn)噸，已經(jīng)是持續(xù)5年不斷調(diào)增，亦創(chuàng)出自1960年以來(lái)的歷史新高。但若將中國(guó)的庫(kù)存數(shù)據(jù)剔除，期末庫(kù)存量及庫(kù)存消費(fèi)比走勢(shì)變化并沒(méi)有那么明顯。也就是說(shuō)，后期全球棉花的走勢(shì)也將看中國(guó)棉花庫(kù)存的“眼色”。

　　國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，本年度中國(guó)棉花產(chǎn)量為653.2萬(wàn)噸，較上一年度縮減了59.9萬(wàn)噸;消費(fèi)量805.6萬(wàn)噸，較上一年度調(diào)增54.4萬(wàn)噸;棉花進(jìn)口量152.4萬(wàn)噸，較上一年度大幅調(diào)減155.1萬(wàn)噸。綜合以上產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，本年度中國(guó)棉花的供需剛好平衡。值得關(guān)注的是，中國(guó)1364.2萬(wàn)噸的期末庫(kù)存量，雖然較上一年度調(diào)減了1.1萬(wàn)噸，但依舊處于歷史高位。與此同時(shí)，中國(guó)高達(dá)169.3%的庫(kù)存消費(fèi)比，雖然在庫(kù)存減、消費(fèi)增的調(diào)增下，較上一年度調(diào)減了12.4個(gè)百分點(diǎn)，但亦是歷史性的高值。不過(guò)，本年度庫(kù)存量的調(diào)減，雖然量不大，但也是漫漫庫(kù)存消化之路邁出的第一步。

　　紡織業(yè)緩慢復(fù)蘇中

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年11月份，規(guī)模以上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%，較10月份加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。再看2014年(1月-11月)紡織業(yè)工業(yè)增加值同比走勢(shì)，從年初開(kāi)始一直維持低位震蕩，但是從近3個(gè)月的工業(yè)增加值走勢(shì)看有復(fù)蘇反彈之勢(shì)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年9月份，限額以上企業(yè)(單位)服裝、針紡織品類商品零售額189.8億元，同比增速為3.59%，較上年年同期1.5%的增速略有回升;1-9月份，限額以上企業(yè)(單位)服裝、針紡織品類商品累計(jì)零售額為1679.8億元，同比增長(zhǎng)3.3%，較去年同期微增0.16個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2014年11月，我國(guó)出口紡織品服裝約243.45億美元，同比減少0.47%，環(huán)比減少8.27%。其中出口紡織紗線、織物及制品95.46億美元，同比增加0.89%，增幅較去年同期縮小了15.78個(gè)百分點(diǎn);環(huán)比減少了2.06%，減幅較去年同期擴(kuò)大了12.5個(gè)百分點(diǎn)。出口服裝及衣著附件147.98億美元，同比減少了1.32%，減幅較去年同期擴(kuò)大了17.91個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少了11.87%。2014年(1月-11月)，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口2728.17億美元，較上年同期增加147.43億美元，同比增加5.71%，增幅較上年同期縮減6.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2014年11月底，紡織企業(yè)在庫(kù)棉花庫(kù)存量為50.1萬(wàn)噸，較上月增加了1.86萬(wàn)噸。而工業(yè)庫(kù)存微增主要是部分紡織企業(yè)增加了新疆棉的采購(gòu)工作，以便在12月底之前完成較多的新疆棉采購(gòu)工作，獲取更多的棉花配額。但是縱觀歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年紡織企業(yè)的工業(yè)庫(kù)存一直持續(xù)低位，可見(jiàn)棉花下游的紡織消費(fèi)情況并不樂(lè)觀。

　　據(jù)11月份的開(kāi)工率調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，目前規(guī)模以上紡織企業(yè)的平均開(kāi)工率為81%，低于前年同期89%的開(kāi)工率。2014年的開(kāi)工率除了年初兩個(gè)月外，其他的月份均低于上年同期。究其原因，有近50%的紡織企業(yè)表示，是因?yàn)橛唵尾蛔恪?

　　棉花進(jìn)口政策微調(diào)

　　2015年1月1日起，我國(guó)調(diào)整進(jìn)出口關(guān)稅，對(duì)關(guān)稅配額外進(jìn)口一定數(shù)量的棉花繼續(xù)實(shí)施滑準(zhǔn)稅，稅率不變。進(jìn)口政策的調(diào)整，實(shí)則放寬了沒(méi)有關(guān)稅進(jìn)口配額紡織企業(yè)的進(jìn)口門檻，而在目前內(nèi)外棉價(jià)差進(jìn)一步收窄的情況下，預(yù)計(jì)外棉跌至一定的幅度或?qū)⒓て饑?guó)內(nèi)紡織企業(yè)的進(jìn)口熱情。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，后期國(guó)內(nèi)棉價(jià)將延續(xù)市場(chǎng)化進(jìn)程，政策影響逐步削弱。但在紡織業(yè)仍預(yù)期低速運(yùn)行的背景下，預(yù)計(jì)棉價(jià)仍將延續(xù)弱勢(shì)。(作者系金石期貨分析師)