畢業(yè)于“創(chuàng)業(yè)名門”斯坦福大學，以一則“我為自己代言”廣告進入公眾視野的聚美優(yōu)品CEO陳歐，曾經(jīng)是集帥氣、陽光、正能量于一身的青年代表，如今因聚美優(yōu)品私有化價格問題，成為中小股東控訴的眾矢之的。

　　2月17日，聚美優(yōu)品宣布，收到來自CEO陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森以及紅杉資本等遞交的私有化要約，擬以每ADS(ADS，是指根據(jù)存托協(xié)議，發(fā)行企業(yè)在美國本土上市的股票)7美元的價格進行私有化。

　　而這一價格與聚美優(yōu)品2014年上市的22美元發(fā)行價相比，縮水達68.2%，上市初期投資人損失近七成。私有化方案一經(jīng)宣布，立馬引發(fā)大量投資者不滿。

　　對于廣大投資者質(zhì)疑的私有化時間節(jié)點、是否有先操縱股價再提出私有化等問題，《投資者報》記者向聚美優(yōu)品方面致電詢問，令人遺憾的是，陳歐本人電話一直無人接聽，而聚美優(yōu)品一位曹姓公關(guān)總監(jiān)則始終處于關(guān)機狀態(tài)。

　　對于為何折價退市，在宣布私有化之后，陳歐隨即發(fā)布了一封內(nèi)部信給出三點原因：首先，公司在美股市場價值被嚴重低估；其次，私有化利于公司轉(zhuǎn)型更靈活，做更長期的決定；第三，能給公司同事們帶來更好的回報。

　　“夢想是注定孤獨的旅行，路上少不了質(zhì)疑和嘲笑?！标悮W“代言體”這碗“心靈雞湯”喝下去沒多久，聚美優(yōu)品就面臨售假等風波，擁有3122萬粉絲的陳歐微博中，至今仍不乏有留言質(zhì)疑買到假貨，加之此次私有化問題，陳歐以及公司始終采取回避政策，公司形象跌至谷底。

　　私有化方案提出

　　成立于2010年的聚美優(yōu)品，首創(chuàng)了“化妝品團購”模式，發(fā)展速度驚人，成立一年總銷售額即突破5億元。聚美優(yōu)品在官方網(wǎng)站上表示，聚美優(yōu)品便堅持以用戶體驗為最高訴求，承諾“100%正品”、“100%實拍”和“30天拆封無條件退貨”政策，并以遠低于市場價折扣限量出售。

　　與常規(guī)的團購有所不同，聚美優(yōu)品的信息發(fā)布客戶是自己，即自建渠道、倉儲和物流，銷售化妝品。嚴格意義上說，它是采取團購形式的垂直類女性化妝品B2C。從創(chuàng)業(yè)之初聚美優(yōu)品的理念就很清晰，就是要做女性化妝品正品折扣網(wǎng)店。

　　正因如此，聚美優(yōu)品獲得天使投資人徐小平、吳炯的青睞，隨后紅杉資本、險峰華興創(chuàng)投等機構(gòu)也成為陳歐的投資者。

　　2014年5月，成立僅僅四年的聚美優(yōu)品以發(fā)行價22美元在紐交所掛牌上市，公司市值超過35億美元。陳歐也成為紐交所歷史上最年輕的上市公司CEO之一，其所持股份市值超過11億美元。

　　上市不到兩年時間，聚美優(yōu)品即拋出私有化方案。2月17日，聚美優(yōu)品宣布，大股東陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森以及紅杉資本擬以7美元/ADS的價格將公司私有化，上述三家買方團共持有56.6%的股份以及90.7%的投票權(quán)，不及IPO價格32%強制回購的私有化方案引起中小投資者的不滿。

　　散戶的質(zhì)疑

　　如同前幾年中國企業(yè)扎堆在美股上市，從去年開始，中概股又掀起“私有化”風潮。進入2016年，已有智聯(lián)招聘、酷6傳媒、聚美優(yōu)品等中概股相繼啟動私有化。

　　聚美優(yōu)品宣布私有化方案提出后，中小股東開始在社交媒體呼吁維權(quán)，一時間，QQ、微信上迅速成立了各種“聚美優(yōu)品維權(quán)群”。《投資者報》記者在一個QQ群公告看到，號召者呼吁投資人，2月26日中午12點在聚美優(yōu)品辦公室樓下靜立，“既不是游行，更不是示威。

　　通過與投資者交流，記者了解到，中小散戶對聚美優(yōu)品的質(zhì)疑主要集中在兩點：首先，對于私有化提出的時機有質(zhì)疑。在2015年5月份，陳歐在公開場合曾表示，公司隨時可以私有化。聚美優(yōu)品上市以來，均處于盈利狀態(tài)，直到近期公布的2015年第三季度業(yè)績顯示，公司單季度出現(xiàn)虧損1390萬美元，毛利率由上市初期的49%下滑到26.2%。公司給出毛利率下滑的原因是第三季度在防曬、食品等部分進行了降價促銷，這是公司管理層的決策，即虧損是陳歐管理層可控的。

　　其次，在宣布私有化期間，聚美優(yōu)品股價處于歷史最低位。2月11日，聚美優(yōu)品的股價跌至其發(fā)行以來的最低點5.11美元，隨后在6美元左右徘徊。

　　據(jù)統(tǒng)計，聚美優(yōu)品自2014年5月16日在美股市場上市以來的571個交易日內(nèi)，僅僅有22個交易日股價低于管理層的7美元/ADS私有化要約價。也就是說，97%的時間段聚美的股價是高于私有化價格的。

　　聚美優(yōu)品方面表示，給出定價標準為，“這一私有化價格比聚美優(yōu)品最近十天均價高出27%，是公允、合理、合法的市場行為?！?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，用7美元和IPO發(fā)行價22美元做對比來要求聚美優(yōu)品提高私有化價格并不合理，其近期的確面臨股價低迷，被市場低估的問題。但是另一方面，聚美優(yōu)品給出的10個交易日的收盤價的方案同樣不利于散戶，短時間的收盤價是很容易被操控的，目前中概股私有化普遍采用“3個月均價為基礎(chǔ)”，并溢價15%-30%的慣例。據(jù)此，聚美優(yōu)品合理的私有化價格應(yīng)該在10美元以上。

　　從當前活躍的維權(quán)群中，投資者零散地表達出維權(quán)訴求，比如集體委托海內(nèi)外訴訟；向SEC申訴；寫信給獨委會；在雪球、知乎、微博等傳播、通過媒體發(fā)聲等形式，而多數(shù)倡議并沒有人去實施。

　　當然有一部分投資者并不關(guān)心聚美優(yōu)品的私有化到底合不合理，而是直覺認為“私有化不能讓我虧錢”。所以近期聚美優(yōu)品股價下跌到6.3美元的時，他們一邊控訴聚美優(yōu)品7美元的低價，一邊“搶籌”積極買入。即使按照7美元私有化，仍然有盈利，如果聚美優(yōu)品迫于壓力提高私有化價格，獲利將更高。

　　機構(gòu)維權(quán)者介入

　　和一盤散沙的散戶相比，維權(quán)機構(gòu)的加入讓這場紛爭變得更復雜。2月25日，國內(nèi)知名中概股投資機構(gòu)、聚美優(yōu)品的投資者“i美股”在官方賬號中發(fā)布了一則“召集令”，征集在2016年2月17日之前購買聚美優(yōu)品股票并因此遭受損失的投資者，對聚美優(yōu)品私有化事件進行系列申訴和訴訟。

　　在“召集令”中，“i美股”列出可能采取的四大舉措，包括美國發(fā)起針對聚美優(yōu)品公司CEO陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森的申訴和訴訟，懷疑其先操控股價再發(fā)出私有化要約；針對特委會個人發(fā)起訴訟；如果股東大會投票通過7美元的私有化方案，“i美股”可能在開曼發(fā)起針對買方團的訴訟。此外，"i美股"還強調(diào)，未來聚美優(yōu)品如果在國內(nèi)申請IPO，其會向證監(jiān)會投訴，同時在中國發(fā)起針對公司和管理層的訴訟。

　　雖然質(zhì)疑聲不斷，但是在未有證據(jù)證明聚美優(yōu)品操縱股價再進行私有化的情況下，聚美優(yōu)品的私有化即是合法的。一位法律人士向《投資者報》記者表示，聚美優(yōu)品注冊地在開曼群島，業(yè)務(wù)主體在中國大陸，上市則是美國，取證、上訴等問題均有一定困難，找到聚美優(yōu)品的違法證據(jù)并不容易。

　　多數(shù)中小投資者也認為訴諸法律的途徑、時間過于漫長和勝負不確定，反而不如施加輿論壓力，再和聚美優(yōu)品進行談判。

　　對于中小股東的訴求，聚美優(yōu)品則始終采取回避策略，陳歐從未就此事發(fā)表看法，也未與中小股東有過對話。一位接近聚美優(yōu)品方面的人士向《投資者報》記者表示，在此事情的處理上，陳歐及其公關(guān)團隊表現(xiàn)得很情緒化，團隊高層對集體維權(quán)事件“很生氣”，所以不愿意發(fā)聲。

　　夾縫中的生存

　　對于私有化的原因，陳歐在2月18日給員工的內(nèi)部信上曾給出答案。他認為最重要的原因是聚美優(yōu)品在美股市場被嚴重低估?！霸谫Y本瘋狂，無數(shù)電商瘋狂燒錢、巨額虧損的惡劣競爭環(huán)境下，聚美仍然可以在保持高速增長的同時維持優(yōu)秀的盈利能力，而股價并沒有反映出合理的公司價值?！?/p>

　　據(jù)了解，聚美優(yōu)品上市之前連續(xù)7個季度盈利，移動端占比49%，四年業(yè)績增長10倍，靚麗的業(yè)績報告讓投資者對其充滿期待，上市之后的表現(xiàn)卻差強人意。毛利率在2014年第二季度還高達46%，隨后的三季度就下降為38%，直到2015年三季度已經(jīng)下降到26%。

　　2014年年末，聚美優(yōu)品陷入“售假門”、“虛假信披”等危機，并被美國律所接連起訴。陳歐在隨后發(fā)布的長微博《你永遠不知道，陳歐這半年在做什么》予以回應(yīng)，依然沿用了“陳歐”體，“你只看到售假傳聞，卻沒看到聚美是最干凈的電商”，和當年意氣風發(fā)的“代言”相比，這篇文章并未給聚美帶來多大的積極影響，而給人更多地感覺是“大家都在售假，我已經(jīng)算是好的了，為什么總是盯著我”，而陳歐將此歸結(jié)為“薄弱的媒體關(guān)系”。

　　不過值得注意的是，陳歐是愛惜自己羽毛的，在“售假”問題后，聚美優(yōu)品砍掉了整個第三方奢侈品業(yè)務(wù)。聚美優(yōu)品能夠在天貓、京東兩大巨頭，以及唯品會等同質(zhì)化網(wǎng)站的后來者居上的市場上分得一杯羹，正是因為對“售假”等問題的“零容忍”。

　　對于退市之后的規(guī)劃，陳歐在內(nèi)部信中表示要“二次創(chuàng)業(yè)”。此前在2016年公司年會上他表示，聚美優(yōu)品將進軍“顏值經(jīng)濟”，打造“時尚娛樂+電商”的新模式，加入影視文化，未來電商只是聚美優(yōu)品的一小塊。不過能否回歸A股，除了要改變當前下滑的業(yè)績，化解當前私有化危機，重新獲得投資者的信任同樣重要。