在白酒行業(yè)整體低迷的背景下，多家酒企仍在發(fā)力沖刺IPO，這其中就包括近期獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過的金徽酒股份有限公司(以下簡稱“金徽酒”) 。

　　據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱招股說明書顯示，金徽酒位于甘肅省徽縣，主要從事濃香型白酒的生產(chǎn)和銷售，此次擬發(fā)行7000萬股，募集資金8.43億元。募集資金主要用于優(yōu)質(zhì)酒釀造技術(shù)改造、營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)、信息化建設(shè)及科技研發(fā)三個(gè)項(xiàng)目。

　　在招股書中，記者發(fā)現(xiàn)該公司基酒產(chǎn)量與成品酒產(chǎn)量、糧食消耗量與原酒產(chǎn)量等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，明顯與同行業(yè)其他酒企相背離。同時(shí)，公司自產(chǎn)原酒產(chǎn)量只占全部原酒用量的18.92%，是否成品經(jīng)過勾兌而成？而管理層也借道曲線注資金徽酒又為哪般？

　　面對(duì)投資者的種種質(zhì)疑，記者撥通金徽酒董秘辦，對(duì)方表示領(lǐng)導(dǎo)外出。隨后記者發(fā)去采訪函，截止發(fā)稿，未收到任何回復(fù)。

　　原酒自產(chǎn)能力欠缺 但出酒率畸高

　　根據(jù)招股說明書披露的原材料采購情況，可以測算出金徽酒自產(chǎn)原酒產(chǎn)量嚴(yán)重不足，并且生產(chǎn)原酒的關(guān)鍵原料大曲不排除也需要外購。報(bào)告期內(nèi)公司自產(chǎn)原酒產(chǎn)量只占全部原酒用量的18.92%，投資者質(zhì)疑公司產(chǎn)品主要以外購原酒、食用酒精，經(jīng)過勾兌而成。

　　針對(duì)原酒產(chǎn)量較低問題，公司在招股書中解釋到，本公司原酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能13000噸，由于現(xiàn)有部分窖池及生產(chǎn)設(shè)備受2008年汶川地震影響，破損嚴(yán)重，已無法繼續(xù)使用，實(shí)際產(chǎn)能受限，導(dǎo)致近年來原酒產(chǎn)量較低。公司雖然通過技術(shù)改造等措施逐步增加原酒產(chǎn)量，但仍面臨原酒產(chǎn)量較低的問題。

　　奇怪的是中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到金徽酒的出酒率達(dá)卻到40%至46.52%，而同屬一個(gè)行業(yè)內(nèi)的今世緣其噸糧投入產(chǎn)出比率約為 0.34 左右，洋河股份的噸糧投入產(chǎn)出比率約為 0.37 左右?？谧泳频膰嵓Z投入產(chǎn)出比率約為 0.37 左右。對(duì)比可知，金徽酒噸糧產(chǎn)出率明顯超出行業(yè)平均水平6至11個(gè)百分點(diǎn)。

　　財(cái)務(wù)分析人士認(rèn)為，就釀酒行業(yè)而言，原材料、基酒產(chǎn)量和成品酒產(chǎn)量、銷量間，由于生產(chǎn)工藝的限制，存在一定的數(shù)量對(duì)應(yīng)關(guān)系。“如果一家企業(yè)上述指標(biāo)間無法很好地匹配，往往會(huì)引起人們對(duì)所其披露信息的質(zhì)疑?！痹撊耸勘硎尽?/p>

　　管理層曲線注資 投資者心存疑慮

　　在金徽酒的招股書中，對(duì)其機(jī)構(gòu)投資者的組成部分比較引人注目。招股書顯示，金徽酒控股股東為甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司(下稱“亞特投資”)。資料顯示，亞特投資主要從事投資管理業(yè)務(wù)，除了金徽酒，投資業(yè)務(wù)主要涉及礦業(yè)及房地產(chǎn)。金徽酒除發(fā)起人股東除去亞特投資、眾惠投資外，還有3家機(jī)構(gòu)股東，分別是英之玖、乾惠投資和怡銘投資，持股比例分別為9.098%、4.504%和4.504%。

　　其中，眾惠投資的主要持股人為亞特投資及金徽酒的高管團(tuán)隊(duì)；乾惠投資的15名自然人股東中，包括金徽酒副總經(jīng)理封曉成、總工程師張志剛，以及金徽酒及下屬銷售公司的13名高管。怡銘投資的11名合伙人，也是全部來自金徽酒控股股東亞特投資及其下屬子公司。

　　2012年9月，金徽酒進(jìn)行第二次增資時(shí)，乾惠投資認(rèn)購的4000萬元來自控股股東亞特投資的借款；同月，怡銘投資進(jìn)行第三次增資時(shí)用于認(rèn)購股份的5000萬元同樣來自亞特投資的借款。此外，金徽酒董事及董事會(huì)秘書胡陽等4人設(shè)立眾惠投資的8800萬元全部資金均由亞特投資提供。

　　如此大費(fèi)周折曲線對(duì)金徽酒進(jìn)行注資，讓投資者不禁生疑。截止發(fā)稿，記者仍未收到金徽酒的回復(fù)函。