交銀施羅德：尋找食品飲料行業(yè)的爆款產品
- 發(fā)布時間：2014-11-03 01:29:42 來源：北京晨報 責任編輯：謝凌宇
食品飲料行業(yè)中基本上每1至2年都會出現(xiàn)爆款產品。我們認為，對應爆款產品的生命周期，其投資周期也可以分為三個階段。第一階段，業(yè)績和估值雙升階段。消費品的廣告以及渠道費用投入相對比較剛性，銷售一旦超預期，業(yè)績超預期的概率往往較大。在產品爆發(fā)初期，市場分歧相對比較大，業(yè)績一旦超預期，估值水平就會明顯提升。從歷史上幾家爆款增長的公司估值水平來看，當年的洋河(藍色經典)、古井(年份原漿)以及光明乳業(yè)(莫斯利安)，PE波動在30至50倍區(qū)間。第二階段，爆款產品發(fā)展到一定階段，市場開始出現(xiàn)大量跟隨者。雖然跟隨者對于具有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)影響并不大，但其銷售規(guī)模達到一定水平后增速自然會有所放緩，市場也會出現(xiàn)各種對于基本面的擔心。在這個階段，公司業(yè)績還在不斷小幅超預期，但估值已經開始回落，股價彈性弱化。第三階段，產品進入成熟期，平穩(wěn)增長，估值繼續(xù)回落，股價彈性減弱至最小。
整體來看，在國內宏觀經濟向下過程中，無論是可選消費還是必須消費的銷售收入增速都會有所放緩。在這種投資背景和邏輯下，我們認為，尋找爆款產品處于第一投資階段的公司將獲得比較明顯的超額收益。
