這兩天一則公告讓白酒雙雄又回到投資人視野當(dāng)中。五糧液相中旅游業(yè)，與五糧液集團(tuán)及其下屬子公司共同出資5000萬元組建了一個(gè)新公司，專門深度開發(fā)與五糧液相關(guān)的工業(yè)旅游項(xiàng)目。而白酒界的另一個(gè)老大貴州茅臺(tái)，相中的也是旅游項(xiàng)目。茅臺(tái)集團(tuán)今年8月便在海南狠砸22億元打造度假村，相關(guān)項(xiàng)目已經(jīng)在三亞海棠灣開工奠基。據(jù)悉，項(xiàng)目規(guī)劃主要包括4個(gè)酒店和一個(gè)“飲食一條街”，在經(jīng)營上委托國際品牌喜達(dá)屋酒店集團(tuán)管理。白酒業(yè)老大的轉(zhuǎn)型為什么都看中旅游業(yè)？目前這個(gè)行業(yè)的上市公司采取了哪些措施，應(yīng)對(duì)白酒主業(yè)受困的局面？目前顯現(xiàn)出投資價(jià)值了嗎？民生證券研究員王永鋒對(duì)此解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：白酒行業(yè)的上市公司主業(yè)受到政策以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，經(jīng)歷了很長時(shí)間產(chǎn)品調(diào)價(jià)，去庫存。在半年報(bào)當(dāng)中我們看到上市公司普遍業(yè)績下降。很多公司謀求公司多方面發(fā)展，目前貴州茅臺(tái)和五糧液雙雙進(jìn)軍旅游業(yè)的原因僅僅是轉(zhuǎn)型需要嗎？

　　王永鋒：我覺得是兩點(diǎn)，第一個(gè)就=是行業(yè)處調(diào)整期，從2012年的年中一直調(diào)整到現(xiàn)在，調(diào)整到明年就三年。這個(gè)轉(zhuǎn)型的過程比較痛苦，所以會(huì)做一些別的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。然后第二個(gè)，不管是茅臺(tái)還是五糧液都是集團(tuán)做的事情，投資額像五糧液只有5000多萬，茅臺(tái)稍微大點(diǎn)。但是前些年沒有轉(zhuǎn)型的時(shí)候，它們也在做一些別的方面投資，就是多元化的投資。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：主要還是集團(tuán)方面在運(yùn)作?？赡軇偛畔衲f到了，行業(yè)調(diào)整期快三年了，這個(gè)時(shí)期也是很痛苦的，所以確實(shí)要謀劃其他一些發(fā)展，那么除了投資旅游業(yè)之外，貴州茅臺(tái)去年說，為進(jìn)一步拓展海外市場，決定使用約879萬歐元在法國巴黎購買房產(chǎn)，作為公司歐洲業(yè)務(wù)拓展機(jī)構(gòu)。是不是可以這樣認(rèn)為，雖然白酒行業(yè)不紅火，但是白酒企業(yè)這幾年收益不錯(cuò)，也賺了不少錢，目前現(xiàn)金流都沒問題？

　　王永鋒：對(duì)，白酒行業(yè)是一個(gè)很特殊的行業(yè)。白酒雖然調(diào)整成現(xiàn)在這個(gè)樣子，但是收入還是很好，還是正值。單季度可能出現(xiàn)負(fù)值，但是從今年到明年，現(xiàn)金流還是很好的。其次，從報(bào)表上看白酒的貨幣資金，像茅臺(tái)、五糧液一、兩百個(gè)億都很正常，他們現(xiàn)金沒有問題。第三，國際化是他們將來肯定要走的，不管是歐洲還是美國，這將來都是他們要去做的，雖然現(xiàn)在可能做得不大好，但是未來隨著中國的文化信息的傳播，是為將來做打算的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：事實(shí)上，面對(duì)業(yè)績下滑的嚴(yán)峻形勢，不少白酒企業(yè)紛紛采取應(yīng)對(duì)措施。他們有一個(gè)共同點(diǎn)，就是降低價(jià)格、去庫存以及開拓中低端市場。如瀘州老窖推出瀘小二，五糧液開發(fā)出干一杯等等。目前白酒企業(yè)去庫存戰(zhàn)略成效如何？

　　王永鋒：現(xiàn)在基本上已經(jīng)處在去庫存的結(jié)尾階段。我們大概判斷是到明年的年中，最多到明年年底去庫存還有降價(jià)過程會(huì)完畢。就是白酒這一輪行業(yè)調(diào)整馬上調(diào)整完畢，可能還要多等個(gè)大半年或者一年的時(shí)間。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：可能還要耐心等待一段時(shí)間，最長等到明年的年底。整個(gè)行業(yè)不景氣，受傷害最大的可能是一線品牌，對(duì)于二三線品牌來講，這反而是他們最大的一個(gè)機(jī)會(huì)，有很多二三線品牌企業(yè)在行業(yè)動(dòng)蕩中崛起。洋河股份的產(chǎn)品天之藍(lán)在江蘇省內(nèi)銷售已實(shí)現(xiàn)同比正增長，新產(chǎn)品推廣經(jīng)銷商普遍看好。三季報(bào)增速確定向上的企業(yè)還有古井貢酒、瀘州老窖等等。是否可以說中、低端市場的競爭改變?nèi)珖拙茦I(yè)的格局了嗎？

　　王永鋒：前些年因?yàn)槊┡_(tái)的價(jià)格很高，中端白酒最高的時(shí)候漲到了2千多塊錢，現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格降下來。中端酒價(jià)格降下來，很多白酒都開始做這塊。但是另外一個(gè)角度就是大家都在這塊來搶占份額的話，那誰做的比較好，誰可能會(huì)混出來，因?yàn)榈案獗容^大，所以剛才您提到像洋河、古井這些就是趨勢比較好，然后團(tuán)隊(duì)比較穩(wěn)定，這些企業(yè)將來會(huì)生存。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：也有分析認(rèn)為滬港通即將來臨，海外機(jī)構(gòu)對(duì)于白酒板塊興趣非常濃?！暗凸乐怠?“強(qiáng)現(xiàn)金流”+“稀缺性”決定白酒板塊非常符合海外機(jī)構(gòu)的審美標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)海外機(jī)構(gòu)對(duì)白酒的研究已從貴州茅臺(tái)等一線品牌延伸至金種子、沱牌舍得等三線白酒。三線白酒企業(yè)估值目前是什么情況？

　　王永鋒：現(xiàn)在是這樣，就是一線的白酒像茅臺(tái)都是12、13倍稍微多一點(diǎn)，二線的白酒稍微好一點(diǎn)的，像古井就是20倍。三線白酒沒法看估值，因?yàn)楝F(xiàn)在它們的利潤非常低，之前可能有2、3個(gè)億的利潤，就像沱牌、老白干這些兩個(gè)億，現(xiàn)在利潤變成了幾千萬，估值沒法算了。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：那我想可能投資者比較關(guān)心的還有一個(gè)問題，就是剛才我們分析了一線二線三線，它們可能采用不同的策略去應(yīng)對(duì)目前白酒這樣一個(gè)相對(duì)的寒冬，當(dāng)然可能到明年年底很快就要過去了，從投資的角度來說，應(yīng)該怎么去選擇，比如更看好一線二線和三線，在二線市場交易性的機(jī)會(huì)呢？

　　王永鋒：這個(gè)可能跟投資者類型有關(guān)系，穩(wěn)健投資者我們建議應(yīng)該選擇比較穩(wěn)健像茅臺(tái)、五糧液一線的白酒。相對(duì)來說比較偏好于成長或者偏好于激進(jìn)的投資者，二三線白酒，我覺得應(yīng)該是會(huì)更好的像古井，這一類是基本面比較好的。還有另外一個(gè)就是沱牌、老白干、金種子這些有國企改革預(yù)期的，市值也比較小的，這個(gè)可能更適合于這種比較激進(jìn)的投資者。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：今天已經(jīng)是9月29號(hào)了，馬上國慶節(jié)就到了，接下來是元旦、是春節(jié)。那么作為一個(gè)傳統(tǒng)的白酒銷售旺季，那么各大品牌都是紛紛選擇促銷降價(jià)，那么今年白酒股的業(yè)績還是呈現(xiàn)了“V”型的反轉(zhuǎn)，這樣的趨勢您覺得會(huì)得以延續(xù)嗎？

　　王永鋒：二季報(bào)業(yè)績的時(shí)候，只能看到古井、沱牌還有茅臺(tái)這幾個(gè)是正增長，到三季度四季度可能稍微比這個(gè)能好一些。真正的好轉(zhuǎn)得到明年了，就是明年的一季度和二季度，那個(gè)時(shí)候報(bào)表才會(huì)很多。今年，我們的判斷不會(huì)那么太樂觀。