十大券商看后市｜A股短期震蕩或持續(xù)，關注行業(yè)景氣線索

　　市場出現(xiàn)一定程度的縮量調整后，進入3月最后一個交易周，A股行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然短期出現(xiàn)震蕩，但對中期行情并不悲觀，市場上行趨勢并未打破。接下來，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應帶來的資金流入，有望進一步提升市場估值。

　　銀河證券指出，雖然短期震蕩或持續(xù)，但全A風險溢價仍處于滾動5年均值上方，部分核心資產(chǎn)仍處在相對滯漲的狀態(tài)，對中期行情并不悲觀。

　　“當前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應帶來的增量資金或將加速流入市場提升A股市場的估值。”光大證券進一步指出。

　　配置方面，多家券商提示，短期市場風格有望出現(xiàn)階段性再平衡。

　　國泰君安證券便指出，當前市場大小風格分化仍處于歷次春季躁動的高點水平。計算機、機械等熱門主題行業(yè)換手率達歷史高位，微觀交易結構仍需震蕩優(yōu)化。隨著市場風格平衡，可關注政策催化下的周期性資產(chǎn)修復。

　　“操作層面，短期可考慮適當降低倉位以應對波動，但中長期看，目前的A股依然值得6-7成倉布局。隨著行業(yè)間輪動越來越快，市場短線交易越來越難。當前可取的應對之法是沿著絕對低估的方向選擇投資機會，尤其是部分滯漲的資產(chǎn)，其向下空間相對有限。”銀河證券稱。

　　中信證券：關注兩個關鍵時點

　　展望后市，年內還有兩個關鍵時點：一是4月初外部風險落地后帶來的交易性機會，二是年中中美經(jīng)濟和政策周期同頻后帶來的配置性機會。

　　其中，第一個關鍵時點上的進攻方向上，經(jīng)過3月大幅調整且后期有催化的科技主題，因其弱宏觀關聯(lián)和強產(chǎn)業(yè)催化，預計會成為4月至5月最好的方向；從資金面來看，增量資金或來自前期高切低回補、倉位回補以及部分追逐港股的趨勢資金回流。

　　第二個關鍵時點是年中中美經(jīng)濟和政策周期再次同頻，可能會催生2013年以來中國出現(xiàn)的第四輪總量經(jīng)濟刺激，在此之后，預計中美經(jīng)濟和政策周期將迎來2021年后的首次同步共振上行，這有利于打開內需敘事的向上空間，解除中國核心資產(chǎn)的估值壓制，并且隨著更多傳統(tǒng)核心資產(chǎn)走出業(yè)績拐點，市場將迎來2021年以來最重要的一次風格切換。

　　銀河證券：短期震蕩或持續(xù)

　　展望后市，在量能萎縮情況下，短期震蕩或持續(xù)，但全A風險溢價仍處于滾動5年均值上方，部分核心資產(chǎn)仍處在相對滯漲的狀態(tài)，對中期行情并不悲觀。

　　操作層面，短期可考慮適當降低倉位以應對波動，但中長期看，目前的A股依然值得6-7成倉布局。具體行業(yè)選擇上，行業(yè)間輪動越來越快，市場短線交易越來越難?？紤]到業(yè)績壓力臨近，市場風格重回“夢想”的可能性越來越小，所以當前可取的應對之法是沿著絕對低估的方向選擇投資機會，尤其是部分滯漲的資產(chǎn)，其向下空間相對有限。

　　在科技方向，建議關注半導體設備、存儲、PCB等方向，而在非科技方向可關注食品飲料、醫(yī)藥、化工、地產(chǎn)等領域。

　　國泰君安證券：延續(xù)震蕩

　　展望后市，當前預期上修缺乏新邊際、市場微觀交易結構仍待改善，延續(xù)股指震蕩的判斷。但由于已看到?jīng)Q策層扭轉經(jīng)濟形勢與支持資本市場的決心，股指下行風險同樣有限，調倉不空倉，策略上更重視增長邏輯與業(yè)績變化。

　　當前市場大小風格分化仍處于歷次春季躁動的高點水平。計算機、機械等熱門主題行業(yè)換手率達歷史高位，微觀交易結構仍需震蕩優(yōu)化。

　　從日歷效應來看，A股存在明顯的“財報效應”，即財報披露期(4月/7月/10月)，業(yè)績增速對股價的影響要明顯高于其他月份，而3月下旬是重要過渡期，歷史經(jīng)驗看中小市值風格的勝率與超額收益均有所回落。

　　配置方面，短期可均衡配置，重視業(yè)績與估值的匹配度。隨著市場風格平衡，可關注政策催化下的周期性資產(chǎn)修復。

　　申萬宏源證券：AI行情仍安全

　　展望后市，隨著“四月決斷”窗口臨近，經(jīng)濟和A股一季報迎來驗證期，基本面影響市場的權重提升。其中，國內AI出現(xiàn)了階段性的催化空窗期，隨著股價調整，一些偏謹慎的敘事開始出現(xiàn)，趨勢行情中出現(xiàn)了調整波段，科技消化短期性價比問題。

　　整體來看，“四月決斷”的關鍵影響因素有：一方面，是業(yè)績驗證期，AI行情可能向有業(yè)績支撐的算力收縮。另一方面，是順周期預期偏低，4月經(jīng)濟驗證的邊際影響可能有限。

　　此外，AI投資是“大模型和算力相互促進，支撐應用突破”螺旋式催化的過程，短期“暫時沒有爆款應用，但爆款出現(xiàn)有必然性”的敘事下，AI行情仍是安全的，還不到中級別調整的階段。

　　配置方面，二季度防御思維占優(yōu)階段，看好高股息有絕對和相對收益。維持中期科技產(chǎn)業(yè)趨勢占優(yōu)的判斷，科技中級別調整的窗口未到。繼續(xù)推薦國內AI算力和應用、具身智能、低空經(jīng)濟的投資機會。

　　招商證券：市場風格有望出現(xiàn)階段性再平衡

　　當前來看，隨著內外部流動性環(huán)境的變化，市場正進入攻守轉折點，市場風格分化的狀態(tài)有望得到收斂。外部流動性方面，如果美元指數(shù)繼續(xù)反彈，可能對市場風險偏好形成壓制，使得偏防御屬性的價值風格表現(xiàn)更好。

　　內資方面，融資資金開始松動，隨著年報和一季報的業(yè)績披露期推進，市場風險偏好下降，融資資金可能轉向階段性流出，從而加速市場風格的短期再平衡，帶動市場從前期偏小盤、成長、主題的風格向業(yè)績穩(wěn)健、偏防御屬性的方向轉換。

　　展望后市，短期A股風格有望出現(xiàn)階段性再平衡，要更加聚焦業(yè)績穩(wěn)定或邊際改善、自由現(xiàn)金流持續(xù)改善的板塊和標的。但全年來看，科技仍然是市場主線，當業(yè)績披露期結束后，又可以考慮重新回到AI+主賽道。

　　中銀證券：市場上行趨勢并未打破

　　短期市場存在一定震蕩調整的需求，但中期來看上行趨勢并未打破。3月下旬，A股即將進入財報窗口期，市場風險偏好或迎來階段性震蕩。當前中國資產(chǎn)部分重估的邏輯已經(jīng)基本階段性計價，市場短期上行動能或有所趨緩。但當前國內基本面修復預期并未證偽，年內基本面弱修復的主線仍在。

　　年初以來財政發(fā)力效果仍在持續(xù)顯現(xiàn)，A股盈利有望修復；而當前全A ERP仍處于一倍標準差下沿水平，盈利弱復蘇周期成立的前提下，ERP仍有較強的修復空間及動能。因此，市場短期調整而非趨勢反轉，信號上需要觀察中美科技資產(chǎn)盈利估值比價，及國內基本面數(shù)據(jù)演化趨勢。

　　短期調整之下，可以關注具備較強防御性與紅利優(yōu)勢的部分賽道，重點關注：包括產(chǎn)業(yè)趨勢強化、保持高景氣的新興消費，政策催化、估值合意的中藥，綠電趨勢催化、行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定的水電、核電，有望受益于實體融資需求回暖的、穩(wěn)定股息分紅的國有銀行，穩(wěn)定現(xiàn)金流、近期有供給端催化的煤炭等。

　　光大證券：積極把握春季行情

　　政策的持續(xù)支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。當前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應帶來的增量資金或將加速流入市場提升A股市場的估值。

　　配置方向上，關注科技成長及消費兩條主線。當前市場情緒較為積極，疊加諸多利好因素，春季行情或許會出現(xiàn)兩條主線?？萍汲砷L板塊關注政策在資本市場具有映射的TMT、機械設備、電力設備等行業(yè)；消費板塊重點關注以舊換新及服務消費，如家電、消費電子、社會服務、商貿(mào)零售等。

　　中泰證券：高位寬幅震蕩

　　對于股市而言，兩會后市場的核心矛盾在于這一輪高低切換是否已被市場充分預期，以及資金的持續(xù)性如何。在短期博弈加劇的情況下，市場或將在高位寬幅震蕩，行業(yè)輪動速度加快后再進入調整。

　　因此，當前的投資策略仍然建議維持“高低切換”的思路，適當回避由高杠桿和高估值推動的中小市值科技股，關注歐洲制造業(yè)擴張所帶來的有色、軍工、核電等安全類資產(chǎn)，以及紅利股和債券等防御類資產(chǎn)。

　　東吳證券：關注行業(yè)景氣線索

　　A股歷來都會進行“4月決斷”，市場也從預期驅動轉向基本面交易。2-3月市場整體處于數(shù)據(jù)真空期，這一階段上市公司業(yè)績報告尚未密集披露，導致定價缺乏基本面錨點，基于行業(yè)景氣的交易可能會因為缺乏彈性而顯得吸引力不足。

　　在此期間，具備產(chǎn)業(yè)敘事想象力、關注遠期基本面、且符合活躍資金偏好的主題板塊憑借高賠率的博弈特征成為市場主線。以“小盤成長指數(shù)”和“滬深300指數(shù)”分別代表“主題交易”和“基本面組合”，在過去10年中，2-3月主題交易的勝率高達80%，而4月僅有20%。

　　進入4月，上市公司開始集中披露業(yè)績報告，同時兩會和政治局會議召開對全年經(jīng)濟發(fā)展作出指引，市場會基于微觀企業(yè)盈利和宏觀政策基調對股價進行修正?？萍贾黝}分支往往處于新技術滲透初期，盈利兌現(xiàn)度不足，因此在3月末、4月初可能會出現(xiàn)階段性退潮。

　　當前也觀察到春季躁動期間表現(xiàn)強勢的科技主題，如人形機器人、AI算力等方向已經(jīng)開始回調；業(yè)績超額兌現(xiàn)的公司盡管享受增速溢價，卻難以避免資金在博弈業(yè)績時產(chǎn)生的行情波動；而基本面更扎實的績優(yōu)公司在4月更容易跑出超額。

　　華西證券：指數(shù)調整幅度或有限

　　展望后市，調整是為后市反彈的蓄力，市場再度回到對于基本面的定價。臨近4月，A股面臨企業(yè)財報的披露期，投資者風險偏好階段性有所回落，市場從前期的估值驅動向基本面定價回歸。接下來，判斷在行情回踩和夯實階段，指數(shù)調整幅度或有限。

　　一方面，A股主要指數(shù)估值位于歷史中位數(shù)附近，仍具備配置性價比；另一方面，宏觀政策穩(wěn)增長決心不改，后續(xù)降準降息均有望落地，擴內需一攬子政策發(fā)力有利于改善居民預期，資本市場改革下的社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市空間也較為可觀。

　　產(chǎn)業(yè)趨勢來看，中國AI市場格局正由政策主導向市場主導迅速轉型，2025年AI應用進入爆發(fā)期，并不斷催生出新業(yè)態(tài)和商業(yè)模式，AI+產(chǎn)業(yè)趨勢驅動尚處于上半程。估值方面，當前A股核心指數(shù)估值位于2010年以來中位數(shù)附近，港股科技指數(shù)市盈率24倍左右，估值泡沫有限。政策方面，后續(xù)擴內需一攬子政策有望帶動居民預期改善，資本市場改革下的社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市空間可觀，有利于增強A股活力和韌性。

　　行業(yè)配置上，建議關注受益于提振消費政策的內需板塊和漲價相關的資源品機會；中期仍看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢下的“新質?！辟Y產(chǎn)主線，如AI+的AI應用、人形機器人、智能駕駛、智能穿戴、國產(chǎn)算力，以及低空經(jīng)濟等。