三大股指窄幅盤(pán)整 互聯(lián)網(wǎng)電商板塊升溫

　　12月20日，A股三大股指橫盤(pán)整理，大消費(fèi)與人工智能主線延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，煤炭、鋼鐵等周期類(lèi)板塊則出現(xiàn)調(diào)整。截至收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)3368.07點(diǎn)，跌0.06%；深證成指報(bào)10646.62點(diǎn)，跌0.02%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2209.66點(diǎn)，跌0.18%。滬深兩市合計(jì)成交15151億元，較前一日放量710億元，仍處于9月下旬以來(lái)低位。

　　互聯(lián)網(wǎng)電商板塊掀漲停潮

　　本周，A股大消費(fèi)主線持續(xù)受到資金追捧，內(nèi)部呈現(xiàn)較快速的板塊輪動(dòng)。繼汽車(chē)、百貨零售、冰雪經(jīng)濟(jì)等題材輪番走強(qiáng)后，昨日，互聯(lián)網(wǎng)電商板塊接棒上揚(yáng)。申萬(wàn)互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)指數(shù)昨日大漲6.13%，青木科技、麗人麗妝、返利科技、跨境通等收獲漲停。

　　港股互聯(lián)網(wǎng)電商板塊也表現(xiàn)火熱，微盟集團(tuán)(02013.HK)昨日盤(pán)中大漲超過(guò)30%，該公司主要為中小企業(yè)提供云端商業(yè)服務(wù)；新東方旗下電商平臺(tái)東方甄選(01797.HK)盤(pán)中漲近20%。

　　消息面上，12月19日，微信小店官方發(fā)布公告，正式開(kāi)啟“送禮物”功能的灰度測(cè)試。東方甄選公眾號(hào)隨后發(fā)布消息稱，其微信店鋪已上線“送禮物”新功能，可選擇東方甄選自營(yíng)商品體驗(yàn)“送禮物”功能。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，新功能上線有望帶動(dòng)微信電商生態(tài)逐步繁榮，獲得更為可觀的客戶增量，同時(shí)可通過(guò)生態(tài)相關(guān)的增值服務(wù)進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間。國(guó)泰君安證券表示，微信小店上線“送禮物”功能正值圣誕、元旦、春節(jié)等節(jié)日臨近，有望借助節(jié)日送禮需求快速裂變，將用戶流量導(dǎo)流至微信小店、培養(yǎng)微信購(gòu)物習(xí)慣。

　　招商證券研報(bào)提到，近年來(lái)海外電商零售行業(yè)龍頭公司增長(zhǎng)較緩，如亞馬遜、Costco、沃爾瑪基本維持個(gè)位數(shù)收入增長(zhǎng)中樞，且股東回報(bào)率低于阿里、京東等國(guó)內(nèi)電商公司，同時(shí)2024年股價(jià)估值均超過(guò)30倍。相比之下，國(guó)內(nèi)電商龍頭基于相近增長(zhǎng)中樞、更高股東回報(bào)水平，2024年市盈率僅維持在8至9倍，存在顯著低估。

　　半導(dǎo)體板塊強(qiáng)勢(shì)不減

　　昨日，A股半導(dǎo)體板塊再度走強(qiáng)，特別是中芯國(guó)際走勢(shì)引發(fā)關(guān)注。截至收盤(pán)，申萬(wàn)半導(dǎo)體指數(shù)上漲3.66%，燦芯股份、鍇威特、上海貝嶺、瑞芯微等多股漲停。中芯國(guó)際昨日午盤(pán)前后股價(jià)直線拉升，盤(pán)中最大漲幅超過(guò)15%，收盤(pán)上漲10.35%，全天放量成交163億元。

　　字節(jié)跳動(dòng)發(fā)布的“豆包”AI大模型近期熱度高企，新推出的視覺(jué)理解模型將使用價(jià)格降入“厘時(shí)代”(每千tokens輸入價(jià)格定為0.003元)。天風(fēng)證券分析認(rèn)為，通過(guò)“豆包”視覺(jué)理解模型，用戶可以同時(shí)輸入文本和圖像相關(guān)問(wèn)題，模型能夠綜合理解并給出準(zhǔn)確回答，這將極大簡(jiǎn)化應(yīng)用的開(kāi)發(fā)流程，解鎖更多的大模型價(jià)值場(chǎng)景。視覺(jué)理解能力將極大拓展大模型的場(chǎng)景邊界，為大模型的場(chǎng)景使用打開(kāi)天花板。

　　天風(fēng)證券表示，“豆包”大模型能力再提升，日均使用量有望持續(xù)增長(zhǎng)。AI應(yīng)用落地終端，有望推動(dòng)AIoT(人工智能物聯(lián)網(wǎng))需求快速擴(kuò)張，從而帶動(dòng)AI SOC芯片量?jī)r(jià)齊升。

　　平安證券判斷，2025年，AI仍是半導(dǎo)體行業(yè)最重要的動(dòng)力源。AI將推動(dòng)服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)；AI繼續(xù)帶動(dòng)微處理器市場(chǎng)回升，GPU和各種ASIC(特殊用途芯片)產(chǎn)品需求旺盛；AI用高帶寬存儲(chǔ)芯片(HBM)技術(shù)演進(jìn)和出貨增長(zhǎng)也較為快速。

　　主題輪動(dòng)將持續(xù)

　　本周，雖然大盤(pán)指數(shù)持續(xù)橫盤(pán)震蕩，但盤(pán)面亮點(diǎn)紛呈，大消費(fèi)主線持續(xù)輪動(dòng)，人工智能主線加速擴(kuò)散。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，沿著政策聚焦方向，擴(kuò)內(nèi)需與人工智能相關(guān)主題將繼續(xù)輪動(dòng)，市場(chǎng)熱度有望維持在高位。

　　中信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，活躍資金和個(gè)人投資者資金將繼續(xù)推動(dòng)主題板塊輪動(dòng)。憑借9月以來(lái)新開(kāi)戶帶來(lái)的增量資金規(guī)模，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)足以支撐1.2萬(wàn)億元以上的日均成交金額水平，如果再考慮兩融余額相對(duì)9月23日低點(diǎn)增加超過(guò)5000億元，只要沒(méi)有外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，在未來(lái)一段時(shí)間可能都能維持1.5萬(wàn)億元以上的日均成交水平，該成交水平至少可以滿足2至3個(gè)市場(chǎng)主題同時(shí)輪動(dòng)，并且這些主題行情基本不會(huì)受到機(jī)構(gòu)對(duì)于政策博弈的影響。

　　具體來(lái)看，根據(jù)中信證券渠道調(diào)研情況，包括AI+、消費(fèi)領(lǐng)域的新變化(首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等)在內(nèi)的政策新思路，在活躍資金群體中熱度較高。