行走在退市的邊緣：*ST釩鈦這幾年

　　已經(jīng)停牌兩周的*ST釩鈦，還要經(jīng)受為期一年的考驗。如果2017年財年公司依然不能扭虧，將迎來永久退市的命運(yùn)。

　　從2014到2016年，這家公司由于連續(xù)虧損，在2016年股票簡稱由“攀鋼釩鈦”變更為“*ST釩鈦”。2016年，該公司再次巨損，最終5月4日被宣布暫停上市一年。

　　眼下，8個月之前的一次重大資產(chǎn)重組開始顯現(xiàn)出效果，這家公司似乎又有了一線生機(jī)。2017年4月20日，*ST釩鈦發(fā)布了今年一季度財報，財報顯示，剝離了礦產(chǎn)資源之后的*ST釩鈦實現(xiàn)了一季度扭虧。

　　2016年9月，*ST釩鈦以89.41億元的估價，將旗下鐵礦石及海綿鈦資產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給了大股東攀鋼集團(tuán)及實際控制人鞍鋼集團(tuán)。在此之前，*ST釩鈦主要收入來源就是來自鐵礦石、釩制品與鈦制品，其中鐵礦石銷售收入約占50%。

　　早在2011年，*ST釩鈦已經(jīng)經(jīng)歷了一輪重大資產(chǎn)重組，上述鐵礦相關(guān)資產(chǎn)正是由那次的重大資產(chǎn)重組而來，彼時，通過與鞍山鋼鐵集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，*ST釩鈦主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)殍F礦石采選、鈦精礦提純、釩鈦制品生產(chǎn)和加工、釩鈦延伸產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用。

　　*ST釩鈦?zhàn)罱K在2017年5月4日宣布被暫停上市。對這家公司來說，8個月之前完成的重組，并沒有挽救其被停牌一年的命運(yùn)。

　　5月17日，*ST釩鈦董秘辦公室投資者關(guān)系的負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，關(guān)于這兩次重組的前后，真正原因是市場在變，彼時的礦山市場環(huán)境非同現(xiàn)在。兩次的決策，均與這樣的大環(huán)境脫不開干系。

　　斷臂自救？

　　2016年8月19日，醞釀了三個月的重大資產(chǎn)出售預(yù)案對外披露：*ST釩鈦擬向控股股東攀鋼集團(tuán)和實控人控股企業(yè)鞍鋼礦業(yè)出售攀鋼礦業(yè)100%股權(quán)、攀港公司70%股權(quán)、海綿鈦項目以及鞍千礦業(yè)100%股權(quán)、鞍鋼香港100%股權(quán)、鞍澳公司100%股權(quán)，上述標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值合計為89.41億元。*ST釩鈦旗下的的所釩、鈦業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)將出售給母公司鞍鋼集團(tuán)。也就是說，*ST釩鈦出售了5家子公司股權(quán)及海綿鈦項目，將鐵礦石采選、鈦精礦提純業(yè)務(wù)和資產(chǎn)及海綿鈦項目資產(chǎn)分別出售給攀鋼集團(tuán)和鞍鋼礦業(yè)。重組完成后，*ST釩鈦主營業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變?yōu)殁C鈦制品生產(chǎn)和加工、釩鈦延伸產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用。

　　這一次的資產(chǎn)重組，被市場解讀為*ST釩鈦的“斷臂自救”。因為，2016年如果以虧損告終，*ST釩鈦將被暫停上市一年。如果2017年再度虧損，這家公司將面臨永久退市的命運(yùn)。

　　在2016年9月30日的交易之前，*ST釩鈦還是國內(nèi)大型的鐵礦選礦上市公司。資料顯示，公司旗下的三大礦區(qū)總探明儲量超過49億噸，國內(nèi)鐵礦產(chǎn)能1350萬噸，加上卡拉拉800萬噸磁鐵礦和200萬噸赤鐵礦的產(chǎn)能，*ST釩鈦鐵精礦總產(chǎn)量達(dá)到2350萬噸。

　　2016年財報顯示，這一年*ST釩鈦營收106.1億元。不過，從2014年開始，*ST釩鈦已經(jīng)連續(xù)三年虧損。2014年、2015年以及2016年，公司分別虧損59.7億元、24.2億元、65.7億元。而在2014年之前的連續(xù)兩年，公司的凈利潤均為正值。

　　這樣的結(jié)果，為*ST釩鈦及其實際控制人鞍鋼集團(tuán)始料未及。六年之前，也就是2011年，在母公司鞍鋼集團(tuán)將卡拉拉鐵礦業(yè)務(wù)注入上市子公司*ST釩鈦之時，曾寄望于將鐵礦業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。

　　公開資料顯示，卡拉拉主要從事鐵礦項目的勘探和開發(fā)。其礦區(qū)位于西澳大利亞州中西部地區(qū)，已探明的磁鐵礦資源儲量為25.18億噸。礦區(qū)面積156平方公里，主要為低品位磁鐵礦體，少量為高品位赤鐵礦體。

　　2006年鞍鋼集團(tuán)組建全資子公司鞍澳公司。2007年鞍澳公司與金達(dá)必共同出資組建了卡拉拉礦業(yè)，共同開發(fā)卡拉拉鐵礦項目，雙方股權(quán)比例各50%。2007年6月份，鞍澳公司以3.22億澳元收購金達(dá)必12.78%的股份，成為其第二大股東。

　　為解決同業(yè)競爭問題，2011年3月，鞍鋼集團(tuán)決定以持有的鞍千礦業(yè)100%股權(quán)、鞍鋼香港100%股權(quán)、鞍澳公司100%股權(quán)置換了*ST釩鈦鋼鐵相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。2011年12月23日，中國證監(jiān)會核準(zhǔn)了該次重大資產(chǎn)置換事項。

　　*ST釩鈦由此成為以鐵礦選礦為主營業(yè)務(wù)的上市公司，鈦、鈦制品相關(guān)業(yè)務(wù)占比居其次。但卡拉拉沒有給*ST釩鈦帶來騰飛，而是走向了相反。

　　資料顯示，曾預(yù)期在2011年投產(chǎn)的這一項目，此后一直進(jìn)展不順，最終投產(chǎn)時間推遲了兩年。2013年4月份，卡拉拉項目由建設(shè)期轉(zhuǎn)入運(yùn)行期。然而，此時國際鐵礦石市場已經(jīng)不復(fù)往日，卡拉拉項目由此成為了一塊燙手的山芋。

　　兩次重組疑云

　　事情并沒有隨著第二次重組的完成而結(jié)束。

　　2011年底，*ST釩鈦的重大資產(chǎn)置換由中國證監(jiān)會通過。但在這宗置換案之前，公司實際控制人鞍鋼集團(tuán)以及鞍山鋼鐵集團(tuán)向投資者出具了數(shù)個承諾。其中2011年，*ST釩鈦與鞍山鋼鐵集團(tuán)簽署了《預(yù)測凈利潤補(bǔ)償協(xié)議》，鞍山鋼鐵承諾：2011年度、2012年度和2013年度，鞍千礦業(yè)和50%卡拉拉股權(quán)實際盈利合計數(shù)將不低于22.5億元，如低于這一數(shù)額，則鞍山鋼鐵公司將對*ST釩鈦進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。

　　2014年，*ST釩鈦的凈利潤為虧損59.7億元。根據(jù)*ST釩鈦在《2014年年度報告》中的解釋，2014年公司虧損的主要原因是：公司持有的卡拉拉資產(chǎn)在2014年末出現(xiàn)減值，另一方面是公司國內(nèi)礦業(yè)子公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下降。

　　公開資料顯示，截至2013年6月30日，*ST釩鈦對金達(dá)必的股票投資已虧損85%。投資成本高達(dá)20.59億元人民幣，僅僅不到兩年就虧損17.39億元人民幣。事實上，根據(jù)相關(guān)審計報告顯示，2013年末卡拉拉已虧損33億元人民幣。

　　2010年12月8日，*ST釩鈦出具的一份《關(guān)于避免與攀鋼集團(tuán)鋼鐵釩鈦股份有限公司同業(yè)競爭的承諾函》顯示：“重組完成后，鞍鋼集團(tuán)將盡最大努力逐步促使鞍山鋼鐵集團(tuán)公司現(xiàn)有的鐵礦石采選業(yè)務(wù)達(dá)到上市條件，除政策、自然災(zāi)害等不可抗力影響外，在本次重組完成后五年內(nèi)將其注入*ST釩鈦?！?

　　但2016年8月20日，*ST釩鈦發(fā)布公告表示，目前鐵礦石市場價格較鞍鋼集團(tuán)2011年11月22日作出將該等資產(chǎn)注入*ST釩鈦承諾時出現(xiàn)大幅下跌，當(dāng)前鞍山鋼鐵集團(tuán)公司其他未上市鐵礦石業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，鞍鋼集團(tuán)繼續(xù)向*ST釩鈦?zhàn)⑷腓F礦石資產(chǎn)已不具備實施基礎(chǔ)。鞍鋼集團(tuán)決定，鞍山鋼鐵集團(tuán)公司鐵礦石采選業(yè)務(wù)將不再注入*ST釩鈦。

　　不過，如果說*ST釩鈦及其實際控制人鞍鋼集團(tuán)在此期間全無動作，也不符合實際。事實上，早在2012年6月8日，*ST釩鈦曾經(jīng)擬向不超過十名特定對象非公開發(fā)行不超過170000萬股股票募集資金總額不超過1200000萬元，用于收購鞍山鋼鐵集團(tuán)公司下屬的鞍鋼集團(tuán)礦業(yè)公司齊大山鐵礦整體資產(chǎn)和業(yè)務(wù)、鞍山鋼鐵集團(tuán)公司齊大山選礦廠整體資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，以解決公司與實際控制人的同業(yè)競爭問題。

　　不過到2016年8月20日，一個《關(guān)于終止非公開發(fā)行股票事項的公告》宣布了這一計劃的終止。根據(jù)上述公司的解釋，終止的原因在于目前鐵礦石市場價格已較鞍鋼集團(tuán)2011年11月22日作出資產(chǎn)注入承諾和2012年公司董事會審議并通過非公開發(fā)行事項時出現(xiàn)大幅下跌，非公開發(fā)行募集資金擬收購資產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，該等資產(chǎn)繼續(xù)注入上市公司已不具備實施基礎(chǔ)。其后，這一終止行為最終在2016年9月30日召開的2016年第二次臨時股東大會審議通過。

　　對于沒有注入此前承諾的礦產(chǎn)資源，5月17日，*ST釩鈦董秘辦公室投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報表示，公司眼下面臨著摘牌的風(fēng)險。礦山資產(chǎn)眼下的市場環(huán)境并不是很好，公司的決策是，不但不能再繼續(xù)注入，還要將之前已經(jīng)注入的礦產(chǎn)資源賣掉，這也是短期之內(nèi)最好的辦法。

　　2016年9月14日，在第二次資產(chǎn)出售行將完成之際，*ST釩鈦公告稱：西昌鋼釩釩產(chǎn)品業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)在短期內(nèi)暫不具備注入上市?，F(xiàn)在看，*ST釩鈦能迎來復(fù)牌的好運(yùn)嗎？

　　2017年4月20日，*ST釩鈦發(fā)布的一季報顯示：歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.2億元，實現(xiàn)了扭虧。2017年公司計劃完成釩制品2萬噸、鈦白粉23.2萬噸、高鈦渣20萬噸。全年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入86.76億元，實現(xiàn)扭虧為盈。而*ST釩鈦2016年在上述產(chǎn)品上的產(chǎn)量分別為1.2萬噸，12萬噸和13萬噸，營收總計28.66億元。

　　*ST釩鈦貿(mào)易部人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，今年對于*ST釩鈦的確算是富有機(jī)遇的一年，而這樣的機(jī)遇，主要在于市場從2016年逐漸開始的好轉(zhuǎn)。釩產(chǎn)品經(jīng)歷了2014年、2015年的供需失衡，價格大幅下跌，全行業(yè)虧損、限產(chǎn)。2016年隨著需求回升，而供應(yīng)量受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整而進(jìn)一步萎縮，市場出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。鈦產(chǎn)品受近幾年價格持續(xù)下跌使得相關(guān)行業(yè)企業(yè)停減產(chǎn)、環(huán)保督查日趨嚴(yán)格等因素影響，導(dǎo)致供求關(guān)系有所改善，出口有所增長，價格同樣出現(xiàn)階段性報復(fù)反彈。

　　但該人士認(rèn)為，伴隨產(chǎn)品價格上漲，市場的供需也在發(fā)生變化，未來價格上漲的持續(xù)性難以保證。僅從營銷的層面看，可能不會有什么大的動作，業(yè)績的好壞，主要還要看未來市場的變化。