證券異常交易行為典型案例之一：集合競(jìng)價(jià)虛假申報(bào)

　　重要提示：證券異常交易行為典型案例是對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)中最為常見(jiàn)的異常交易行為的總結(jié)，上交所在采取自律監(jiān)管措施的同時(shí)，還將對(duì)其中情節(jié)嚴(yán)重、涉嫌市場(chǎng)操縱的異常交易行為，依法報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲查處。另外，案例沒(méi)有列舉的行為，不等于就是合規(guī)交易行為。對(duì)于規(guī)避監(jiān)管意圖明顯，且多次實(shí)施，以致影響交易秩序的行為，上交所同樣將依據(jù)相關(guān)規(guī)定及時(shí)采取監(jiān)管措施。

　　一、集合競(jìng)價(jià)虛假申報(bào)的主要表現(xiàn)及認(rèn)定原則

　　在證券交易中設(shè)置虛擬開盤參考價(jià)機(jī)制是為了增加證券交易開盤價(jià)形成過(guò)程的透明度，提高開盤定價(jià)效率。根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》，虛擬開盤參考價(jià)的產(chǎn)生方式為：每個(gè)交易日的9時(shí)15分至9時(shí)25分為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，交易主機(jī)根據(jù)此時(shí)間段內(nèi)的申報(bào)情況計(jì)算出虛擬開盤參考價(jià)格、虛擬匹配量及虛擬未匹配量，并實(shí)時(shí)向市場(chǎng)發(fā)布。其中，9時(shí)15分至9時(shí)20分，上交所交易主機(jī)接受交易申報(bào)和撤單申報(bào)；9時(shí)20分至9時(shí)25分，上交所交易主機(jī)僅接受交易申報(bào)，不接受撤單申報(bào)。

　　投資者在開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間段的交易行為，如果出現(xiàn)上交所《證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》第八條第（二）、第（三）項(xiàng)等所規(guī)定的情形，即構(gòu)成集合競(jìng)價(jià)虛假申報(bào)的異常交易行為。所謂“虛假申報(bào)”，是指不以成交為目的的申報(bào)，主要包括大量頻繁申報(bào)并撤銷申報(bào)的行為，以及在成交可能性很小的情況下，繼續(xù)大量申報(bào)的行為。常見(jiàn)做法是在9時(shí)15分至9時(shí)20分之間，以明顯高于前收盤價(jià)的價(jià)格連續(xù)、大量申報(bào)買入，導(dǎo)致該證券虛擬開盤參考價(jià)大幅上漲，以此吸引其他投資者跟風(fēng)申報(bào)買入。此后，前述投資者會(huì)在9時(shí)20分之前撤銷自己全部或大部分買入申報(bào)，并按照被影響后的相對(duì)高價(jià)反向申報(bào)賣出，實(shí)現(xiàn)其高價(jià)出貨的真實(shí)交易目的。

　　實(shí)踐中，如果股票的虛擬開盤參考價(jià)格發(fā)生了大幅波動(dòng)，而參與交易的投資者，其申報(bào)可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生較大影響，并有大比例撤單、反向申報(bào)等行為的，該投資者的行為就可能構(gòu)成集合競(jìng)價(jià)虛假申報(bào)。通常情況下，上交所會(huì)從投資者的申報(bào)價(jià)格是否明顯偏離股票前收盤價(jià)、申報(bào)數(shù)量或金額是否較大、累計(jì)申報(bào)數(shù)量占相關(guān)股票同期全市場(chǎng)同方向申報(bào)總量的比例是否較高等方面，綜合判斷投資者的行為是否對(duì)股票虛擬開盤參考價(jià)格產(chǎn)生了重要影響。

　　二、案例

　?。ㄒ唬┠惩顿Y者虛假申報(bào)導(dǎo)致股票虛擬開盤參考價(jià)異常上漲案

　　某日9時(shí)16分4秒，某股票虛擬開盤參考價(jià)漲停。經(jīng)查，某投資者在9時(shí)15分22秒至9時(shí)16分4秒，以漲停價(jià)24.17元申報(bào)買入3筆合計(jì)27.43萬(wàn)股，占該股集合競(jìng)價(jià)階段高于前收盤價(jià)（21.97元）5%的全部買入申報(bào)量的81.03%。9時(shí)19分51秒，該投資者撤銷全部買入申報(bào)，后在9時(shí)24分20秒至43秒改以23.1元(高于前收盤價(jià)5.14%)的價(jià)格申報(bào)賣出2.98萬(wàn)股并全部成交。該股當(dāng)日開盤價(jià)為23.1元。開盤后該賬戶繼續(xù)申報(bào)賣出，全天以22.6元至23.1元的價(jià)格合計(jì)賣出11.04萬(wàn)股。

　　分析本案，主要有三個(gè)特點(diǎn)：一是該投資者高價(jià)申報(bào)買入的行為嚴(yán)重影響了該股的虛擬開盤參考價(jià)。集合競(jìng)價(jià)初期，該投資者的大量高價(jià)買入申報(bào)導(dǎo)致虛擬開盤參考價(jià)漲停3分47秒。而當(dāng)該投資者撤單后，該股虛擬開盤參考價(jià)漲幅明顯縮小。二是在影響股票虛擬開盤參考價(jià)的目的實(shí)現(xiàn)后，投資者的交易決策短時(shí)間內(nèi)發(fā)生了從高價(jià)申報(bào)買入到撤銷買入并反向賣出的重大轉(zhuǎn)變。三是投資者賣出股票的意愿十分堅(jiān)決。從集合競(jìng)價(jià)不可撤銷申報(bào)的時(shí)段開始，到13時(shí)51分7秒，該投資者全天申報(bào)賣出14筆，合計(jì)成交11.04萬(wàn)股。

　　上述情況充分反映出該投資者希望通過(guò)高價(jià)申報(bào)誤導(dǎo)其他投資者交易決策，從而為其賣出股份創(chuàng)造便利的意圖。鑒此，上交所認(rèn)定其行為構(gòu)成集合競(jìng)價(jià)虛假申報(bào)的異常交易行為，并采取了相應(yīng)的監(jiān)管行動(dòng)。

　?。ǘ┠惩顿Y者虛假申報(bào)導(dǎo)致股票虛擬開盤參考價(jià)異常下跌案

　　某日9時(shí)15分3秒，某股票虛擬參考開盤價(jià)下跌10%。經(jīng)查，某投資者在9時(shí)15分3秒，以跌停價(jià)7.05元申報(bào)賣出1筆50萬(wàn)股，占集合競(jìng)價(jià)階段低于前收盤價(jià)（7.83元）5%的全部賣出申報(bào)量的95%。9時(shí)18分35秒，該投資者撤銷全部賣出申報(bào)，并在9時(shí)23分24秒改以7.51元(低于前收盤價(jià)4.09%)的價(jià)格申報(bào)買入3萬(wàn)股，以7.47元全部成交。該股當(dāng)日開盤價(jià)為7.47元。開盤后該投資者繼續(xù)以7.2元至7.87元的價(jià)格申報(bào)買入18筆合計(jì)97萬(wàn)股，以7.41至7.87元的價(jià)格成交53.2萬(wàn)股，金額超過(guò)300萬(wàn)元。

　　與前案相比，該案中的投資者同樣是通過(guò)大量虛假申報(bào)來(lái)影響虛擬開盤參考價(jià)，但目的是為低價(jià)買入證券，具體交易手法正好相反，表現(xiàn)為集合競(jìng)價(jià)階段先行大量低價(jià)申報(bào)賣出，導(dǎo)致股票虛擬開盤參考價(jià)跌停，此后在短時(shí)間內(nèi)撤銷賣出申報(bào)并改為大筆買入。上交所認(rèn)定該投資者行為已構(gòu)成集合競(jìng)價(jià)虛假申報(bào)異常交易行為，并及時(shí)采取了相應(yīng)的監(jiān)管行動(dòng)。

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