A股市場(chǎng)“千億市值俱樂(lè)部”浮沉

　　物換星移幾度秋。A股市場(chǎng)創(chuàng)立發(fā)展二十余載，數(shù)千家上市公司在此孕育、成長(zhǎng)、發(fā)展和壯大。在廣大投資者的見(jiàn)證下，市值千億的公司批量涌現(xiàn)，成為市場(chǎng)中“最閃亮的星”。

　　在交投活躍的A股市場(chǎng)，市值達(dá)到千億是上市公司自身實(shí)力、價(jià)值的最好體現(xiàn)。但是，從另一角度而言，千億市值又是一道無(wú)形的門檻，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，“千億俱樂(lè)部”的成員陣容也在發(fā)生著改變。

　　在此背景下，哪些公司是“千億俱樂(lè)部”中的?？停磕男┕境蔀椤扒|俱樂(lè)部”的過(guò)客？又有哪些公司憑借著快速發(fā)展，由昔日的產(chǎn)業(yè)新軍崛起成為行業(yè)龍頭？相較于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的國(guó)企陣營(yíng)，一批上市民企在沖擊千億市值的過(guò)程中，各自又有著怎樣的獨(dú)特“煉金術(shù)”？

　　盤點(diǎn)

　　目前滬深兩市總市值超千億的公司共有46家，央企及國(guó)企類占絕對(duì)主力，其中央企旗下公司超過(guò)20家；民營(yíng)企業(yè)只有4家，在“千億俱樂(lè)部”中仍屬于少數(shù)派

　　自2015年6月起歷經(jīng)三輪非理性下跌之后，上證指數(shù)如今已退守至3000點(diǎn)下方，深證成指亦在萬(wàn)點(diǎn)左右徘徊。即便如此，A股市場(chǎng)中仍有近50家公司的最新市值(選擇在多地上市的公司只單純計(jì)算該公司A股和B股市值，下同)達(dá)到了千億規(guī)模。

　　據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，截至6月27日收盤，滬深兩市總市值超過(guò)1000億元的上市公司共有46家。其中，工商銀行、中國(guó)石油市值均超過(guò)萬(wàn)億，另有16家公司市值跨入了2000億大關(guān)。

　　進(jìn)一步來(lái)看，央企及國(guó)企類上市公司依舊是“千億俱樂(lè)部”中的絕對(duì)主力，其中央企旗下上市公司超過(guò)20家。反觀民營(yíng)企業(yè)(指公司實(shí)際控制人為自然人)，其在“千億俱樂(lè)部”中仍屬于少數(shù)派，在上述46家公司中僅占據(jù)了四個(gè)席位，分別為溫氏股份、美的集團(tuán)、分眾傳媒和上海萊士。分行業(yè)來(lái)看，以銀行、保險(xiǎn)、券商為代表的大金融板塊成為千億市值公司的“高產(chǎn)地”，涉及公司多達(dá)21家。

　　回顧A股市場(chǎng)發(fā)展歷史，事實(shí)上在2001年以前，當(dāng)時(shí)的A股市場(chǎng)并沒(méi)有單只股票市值千億的概念，直至2001年8月，隨著中國(guó)石化的上市，其成為A股首家市值超過(guò)千億元的上市公司。此后數(shù)年，中國(guó)石化在這一陣營(yíng)中一直處于“孤軍奮戰(zhàn)”的狀態(tài)。直至2006年，隨著中國(guó)銀行、上港集團(tuán)、工商銀行陸續(xù)登陸A股市場(chǎng)，加之市場(chǎng)逐步走牛，當(dāng)年末千億市值公司數(shù)量增至8家。

　　需要指出的是，上市公司市值的增減，與證券市場(chǎng)景氣度的高低休戚相關(guān)。步入2007年，隨著股權(quán)分置改革的深入推進(jìn)、相關(guān)歷史遺留問(wèn)題的順利解決，A股市場(chǎng)于當(dāng)年迎來(lái)了一輪波瀾壯闊的牛市行情。在此背景下，2007年末市值過(guò)千億的上市公司激增至37家。然而“好景不長(zhǎng)”，受國(guó)際金融危機(jī)影響，2008年的A股市場(chǎng)一路單邊下滑，當(dāng)年末“千億俱樂(lè)部”成員因此大幅縮減至16家。此后數(shù)年，進(jìn)入“千億俱樂(lè)部”的公司數(shù)量一直在30家左右徘徊，直至2014年下半年開(kāi)啟新一輪牛市，場(chǎng)外資金的持續(xù)涌入助推了A股的新一輪上揚(yáng)，“千億俱樂(lè)部”成員數(shù)量亦在2014年底增至44家，并于2015年末達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的63家。

　　從這一角度來(lái)衡量，盡管當(dāng)前股指處于相對(duì)低位盤整階段，但千億市值公司仍多達(dá)46家，從側(cè)面反映出，與早前幾年相比，當(dāng)前市場(chǎng)人氣、投資者參與度仍維持在較高水平。且在投資者眼中，上述46家公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展前景都能對(duì)其相關(guān)估值給予有力支撐。

　　探因

　　市值超千億的46家公司中，市盈率低于25倍的多達(dá)40家?？梢?jiàn)，在市值達(dá)到千億的背后，絕大部分公司都是憑借靚麗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為最有力的支撐

　　“千億俱樂(lè)部”陣容不斷壯大的背后，投資者不禁會(huì)問(wèn)：為什么是這46家企業(yè)成就了千億市值的規(guī)模？這背后究竟有著怎樣的邏輯？

　　表面來(lái)看，上市公司市值的波動(dòng)增減，是投資者競(jìng)價(jià)交易、買賣博弈的結(jié)果。但更進(jìn)一步分析可知，標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)則是投資者考量其估值高低的核心因素，而市盈率(市值/凈利潤(rùn))這一衍生數(shù)據(jù)則是衡量企業(yè)估值高低的最直觀指標(biāo)。

　　回看上述46家公司，按最新股價(jià)計(jì)算，市盈率低于25倍的多達(dá)40家(以2015年末凈利潤(rùn)作指標(biāo))?？梢?jiàn)，在市值達(dá)到千億的背后，絕大部分公司都是憑借靚麗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為最有力的支撐。以華夏銀行為例，公司2015年凈利潤(rùn)為188.83億元，相比1052.53億的市值規(guī)模，對(duì)應(yīng)公司市盈率僅5.57倍。

　　記者同時(shí)注意到，上述40家績(jī)優(yōu)股基本被央企、國(guó)企所“壟斷”(除美的集團(tuán)外)。作為各行業(yè)的龍頭企業(yè)，它們經(jīng)過(guò)多年的穩(wěn)步發(fā)展，基本實(shí)現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定盈利，整體市值躍過(guò)千億門檻亦不出乎意料。相比之下，一些上市民企在邁向千億市值過(guò)程中的發(fā)展運(yùn)作經(jīng)歷，似乎更具有借鑒指導(dǎo)意義。

　　經(jīng)梳理不難發(fā)現(xiàn)，在千億市值民企陣營(yíng)中，美的集團(tuán)和溫氏股份的經(jīng)歷頗為相似，兩者均是以換股吸收合并的方式登陸A股市場(chǎng)，其中美的集團(tuán)吸并美的電器、溫氏股份吸并大華農(nóng)。在通過(guò)整體上市全面實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化之后，在家電、養(yǎng)殖領(lǐng)域分別具有極強(qiáng)盈利能力的美的集團(tuán)和溫氏股份在資本市場(chǎng)獲得了價(jià)值重估，近兩年市值一直穩(wěn)居在千億以上。

　　同樣，借助于資產(chǎn)證券化帶來(lái)的估值提升，去年通過(guò)借殼七喜控股而實(shí)現(xiàn)上市的分眾傳媒，初登資本市場(chǎng)便“膨脹”至千億市值。在分析人士看來(lái)，作為國(guó)內(nèi)最大的生活圈媒體平臺(tái)，分眾傳媒在樓宇視頻媒體細(xì)分領(lǐng)域所具有的“壟斷”優(yōu)勢(shì)，是催生其千億市值規(guī)模的關(guān)鍵要素。分眾傳媒在2015年年報(bào)中也表示，公司目前已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化生活圈媒體集團(tuán)，覆蓋了中國(guó)超過(guò)2億的都市主流消費(fèi)人群，并直言“作為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，公司擁有超高的市場(chǎng)占有率和強(qiáng)大的市場(chǎng)定價(jià)和議價(jià)能力，充分地把握著行業(yè)市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)”。

　　主營(yíng)血液制品的上海萊士，可謂是上市民企“由小變大”的代表。在公司2008年上市后的最初幾年，其市值規(guī)模一直都處在百億元之下，但從2013年起，隨著公司股價(jià)快速攀升，其對(duì)應(yīng)市值也從232億(2013年末)攀升到616億(2014年末)，并最終在2015年躍至千億級(jí)別。值得一提的是，盡管2015年6月至今A股市場(chǎng)經(jīng)歷了三次大幅波動(dòng)，但上海萊士股價(jià)卻始終在高位震蕩運(yùn)行。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，其2015年凈利潤(rùn)為14.42億元，千億市值對(duì)應(yīng)的最新市盈率高達(dá)71倍。至于高估值背后的邏輯，有券商研報(bào)指出，上海萊士是國(guó)內(nèi)血液制品龍頭企業(yè)，具有非常強(qiáng)的整合能力，公司未來(lái)通過(guò)“內(nèi)生性增長(zhǎng)加外延式并購(gòu)”的快速發(fā)展模式，近三至五年采漿能力有望提升70%以上，公司現(xiàn)有的行業(yè)地位和未來(lái)發(fā)展空間決定了其具有較高的投資價(jià)值。

　　相比之下，在“千億俱樂(lè)部”幾度進(jìn)出的蘇寧云商則可看作民企通過(guò)轉(zhuǎn)型升級(jí)而持續(xù)做大做強(qiáng)的典范。事實(shí)上，早在2007年，蘇寧電器(蘇寧云商更名前)便曾躋身千億市值行列，彼時(shí)其主打?qū)嶓w家電連鎖門店經(jīng)營(yíng)。此后數(shù)年，隨著互聯(lián)網(wǎng)電商的發(fā)展壯大，傳統(tǒng)零售行業(yè)持續(xù)承壓，蘇寧電器的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雖保持增長(zhǎng)，但市場(chǎng)給予其估值卻未同步提升。在此背景下，蘇寧電器加快向互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)轉(zhuǎn)型的步伐，于2013年更名為“蘇寧云商”，全面轉(zhuǎn)型“云商”發(fā)展模式，明確了以互聯(lián)網(wǎng)零售為主體、打造O2O的全渠道經(jīng)營(yíng)和線上線下的開(kāi)放平臺(tái)的“一體兩翼互聯(lián)網(wǎng)零售路線圖”。隨著轉(zhuǎn)型布局的深入，蘇寧云商在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上雖不如往年，甚至在今年一季度虧損2.96億元，但其向互聯(lián)網(wǎng)零售產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的運(yùn)作思路卻給投資者帶來(lái)了廣闊的想象空間，如今公司市值距千億陣營(yíng)僅僅一步之遙。值得一提的是，就在公司剛剛完成的新一輪增發(fā)中，另一電商巨頭淘寶斥資282億高價(jià)入股，這也側(cè)面反映外部投資者對(duì)蘇寧云商的認(rèn)可。

　　記者還注意到，除上述民企外，同樣具有互聯(lián)網(wǎng)基因的樂(lè)視網(wǎng)以及在電影消費(fèi)領(lǐng)域領(lǐng)跑的萬(wàn)達(dá)院線，也曾在2015年觸及了千億市值關(guān)口。由此可以預(yù)見(jiàn)，在國(guó)家大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的政策引領(lǐng)下，A股千億市值陣營(yíng)中或?qū)⒂瓉?lái)更多新面孔。