監(jiān)管層嚴(yán)查并購(gòu)重組亂象 業(yè)績(jī)“忽悠式”承諾玩不轉(zhuǎn)了

　　“現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司并購(gòu)標(biāo)的也要進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)查，以前一般很少直接對(duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行調(diào)查，我在投行的朋友前幾天被福建證監(jiān)局叫到福建，要求說(shuō)明并購(gòu)標(biāo)的的情況?！蹦橙谭治鰩熛蛴浾咄嘎?。

　　證監(jiān)會(huì)近期動(dòng)作頻頻，不僅對(duì)在會(huì)并購(gòu)重組項(xiàng)目進(jìn)行復(fù)核，對(duì)已實(shí)施項(xiàng)目，也細(xì)究標(biāo)的業(yè)績(jī)對(duì)賭情況。對(duì)并購(gòu)重組領(lǐng)域的“嚴(yán)堵排雷”，顯示監(jiān)管層的態(tài)度越來(lái)越嚴(yán)格。

　　并購(gòu)重組遭復(fù)核

　　6月21日晚間，有消息稱證監(jiān)會(huì)將從多家會(huì)計(jì)師事務(wù)所抽調(diào)會(huì)計(jì)師，針對(duì)目前在會(huì)全部的并購(gòu)重組項(xiàng)目進(jìn)行復(fù)核。據(jù)稱，首批抽調(diào)的人已經(jīng)開始正式工作。

　　此次復(fù)核的重點(diǎn)是商譽(yù)較大的輕資產(chǎn)類公司?！捌髽I(yè)因自身發(fā)展需求而并購(gòu)無(wú)可厚非，但追隨市場(chǎng)熱炒概念，不顧價(jià)格沒(méi)節(jié)操地買買買，導(dǎo)致商譽(yù)在企業(yè)資產(chǎn)中的比重大大提高，就非?？植懒??！庇蟹治鰩熃邮苡浾卟稍L時(shí)說(shuō)。

　　此前，市場(chǎng)上頻頻出現(xiàn)交易標(biāo)的高達(dá)十幾倍的增值率，特別是一些明星持股公司，出現(xiàn)了短期內(nèi)估值成倍飆升的情況，這些體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，最有可能的是商譽(yù)。

　　據(jù)此來(lái)看，目前涉及并購(gòu)熱門虛擬經(jīng)濟(jì)的上市公司，如影視、VR、類金融、機(jī)器人、游戲等，這類資產(chǎn)估值高、承諾高，將會(huì)是復(fù)核的重點(diǎn)公司。

　　另外，除了在會(huì)的并購(gòu)重組項(xiàng)目受更嚴(yán)格監(jiān)管，已過(guò)會(huì)并實(shí)施的并購(gòu)重組項(xiàng)目仍在此次監(jiān)管復(fù)核的范疇。6月22日早間，記者獲悉，證監(jiān)會(huì)對(duì)已完成并購(gòu)重組未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的上市公司進(jìn)行抽查。目前已有上市公司及多家券商收到相關(guān)通知。

　　記者注意到，此次抽調(diào)，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司并購(gòu)標(biāo)的基本情況實(shí)行特別關(guān)注?！耙郧耙话愫苌僦苯訉?duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行調(diào)查，我在投行的朋友前幾天被福建證監(jiān)局叫到福建，要求說(shuō)明并購(gòu)標(biāo)的的情況?！蹦橙谭治鰩熛蛴浾弑硎?。

　　對(duì)于上市公司并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)，業(yè)績(jī)承諾變“一紙空文”的情況，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了監(jiān)管?！爸攸c(diǎn)監(jiān)察上市公司并購(gòu)重組業(yè)績(jī)對(duì)賭履行情況，一個(gè)是防止上市公司盲目并購(gòu)有毒資產(chǎn)，比如高溢價(jià)并購(gòu)明星持股公司；一個(gè)是防止炒殼成風(fēng)，規(guī)避借殼?！?/p>

　　從上周證監(jiān)會(huì)就《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，降低市場(chǎng)炒殼預(yù)期，到此次加強(qiáng)并購(gòu)重組事中事后監(jiān)管，近期證監(jiān)會(huì)明顯收緊了重組并購(gòu)的監(jiān)管，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組亂象的擔(dān)憂。

　　記者采訪了相關(guān)上市公司董秘，該人士表示，對(duì)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組事項(xiàng)監(jiān)管風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，上市公司還需要一個(gè)適應(yīng)過(guò)程。

　　監(jiān)管重拳“排雷”

　　監(jiān)管層的擔(dān)憂與警惕并非空穴來(lái)風(fēng)。日前，在深交所問(wèn)詢函“逼問(wèn)”下，ST華澤坦言：“實(shí)控人名下的資產(chǎn)均被債權(quán)人申請(qǐng)司法凍結(jié)，當(dāng)前狀態(tài)下存在已無(wú)有效資產(chǎn)可以用來(lái)?yè)?dān)保業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的履行可能?！?/p>

　　現(xiàn)實(shí)是，高對(duì)賭高溢價(jià)收購(gòu)背后，可能是一筆筆業(yè)績(jī)爽約，以及會(huì)計(jì)賬簿上的巨額商譽(yù)減值。而隨著承諾期至，部分上市公司不斷修改原承諾及盈利補(bǔ)償方式，如延長(zhǎng)業(yè)績(jī)補(bǔ)償期、逐年補(bǔ)償變更為累計(jì)補(bǔ)償、股份補(bǔ)償變更為現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)鹊?，以期掩蓋承諾人業(yè)績(jī)爽約的事實(shí)、以及逃避業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)呢?zé)任。

　　不過(guò)，上述手法正面臨監(jiān)管層“嚴(yán)堵”，且逐漸顯示出“威力”。

　　6月17日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站以《問(wèn)答》形式明確，上市公司重大資產(chǎn)重組中，重組方的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾是基于其與上市公司簽訂的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議作出的，是重組方案的重要組成部分。重組方應(yīng)嚴(yán)格按照業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議履行承諾，不得變更其作出的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾。

　　受此影響，*ST宇順6月20日宣布取消原定的臨時(shí)股東大會(huì)，按照原定計(jì)劃，會(huì)上將審議其重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償調(diào)整等兩項(xiàng)議案。6月22晚間，公司宣布取消變更重大資產(chǎn)重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案。

　　今年以來(lái)，交易所多次向上市公司發(fā)出問(wèn)詢，細(xì)究高對(duì)賭高溢價(jià)并購(gòu)背后的業(yè)績(jī)承諾安排。如市場(chǎng)關(guān)注度較高的影視行業(yè)，已被列為監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

　　此前，萬(wàn)達(dá)院線372億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視遭到深交所問(wèn)詢。該方案中，時(shí)間限制“寬松”的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾安排被監(jiān)管層注意到。具體為，該次業(yè)績(jī)補(bǔ)償對(duì)象僅為萬(wàn)達(dá)投資，且采用三年凈利潤(rùn)合并承諾、并于三年后一次性補(bǔ)償?shù)姆绞健?/p>

　　為此，萬(wàn)達(dá)院線方面迅速調(diào)整業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案。公司6月13日公告，萬(wàn)達(dá)投資承諾萬(wàn)達(dá)影視2016年度、2017年度、2018年度的扣非凈利潤(rùn)分別不低于13億元、16.6億元、21.38億元。在目標(biāo)業(yè)績(jī)總額不變的情況下，將此前的三年期累計(jì)承諾，變更為逐年補(bǔ)償。

　　日前，天神娛樂(lè)擬44.18億元收購(gòu)幻想悅游93.54%的股權(quán)、合潤(rùn)傳媒96.36%的股權(quán)。因業(yè)績(jī)承諾較歷史業(yè)績(jī)飆升，深交所要求其補(bǔ)充說(shuō)明業(yè)績(jī)承諾的合理性，其中還就業(yè)績(jī)承諾安排中可能涉及的爭(zhēng)議性問(wèn)題發(fā)問(wèn)，如公司與幻想悅游相關(guān)股東簽訂的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議中約定，若后者未完成業(yè)績(jī)承諾，其業(yè)績(jī)承諾方可選擇先以其各自在此次交易中取得但尚未出售的對(duì)價(jià)股份進(jìn)行補(bǔ)償，仍不足補(bǔ)償?shù)牟糠钟善湟袁F(xiàn)金補(bǔ)償，或選擇先以現(xiàn)金補(bǔ)償，無(wú)足夠現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)償?shù)牟糠钟善涓髯栽诖舜谓灰字腥〉玫形闯鍪鄣膶?duì)價(jià)股份進(jìn)行補(bǔ)償。對(duì)此，深交所請(qǐng)公司說(shuō)明該補(bǔ)償方式的合理性，并明確當(dāng)業(yè)績(jī)承諾方與上市公司就補(bǔ)償方式出現(xiàn)分歧時(shí)的解決辦法。