闖關MSCI未果 A股不降反漲

　 在股市異常波動一周年之際，6月15日凌晨，MSCI明晟公司宣布延遲將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)，不過，MSCI將繼續(xù)保留中國A股在2017年納入新興市場的審核名單上。這也是中國A股第三次被MSCI“拒之門外”。

　　證監(jiān)會：缺A股的國際指數(shù)不完整

　　自2013年起A股積極加入MSCI，2014年首次被拒絕。至今，MSCI已經(jīng)連續(xù)三次將A股拒之門外。這一次，MSCI先給A股頒發(fā)“好人牌”，高度肯定中國A股的改進和努力，甚至用“圓滿”來肯定過去一年來中國監(jiān)管層的努力。然后，還是拒絕了A股。

　　在結(jié)果公布之后，證監(jiān)會做出回應稱，中國已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟體，A股市場的國際影響力正在逐步提升，任何沒有中國A股的國際指數(shù)都是不完整的。此次MSCI明晟公司延遲納入的決定，不會影響中國資本市場改革開放的進程和市場化、法治化的方向，建設長期穩(wěn)定健康的資本市場是我們自身的需要。

　　證監(jiān)會表示，MSCI明晟新興市場指數(shù)是一個商業(yè)機構(gòu)的指數(shù)，中國證監(jiān)會對于MSCI明晟公司考慮將A股納入該指數(shù)是同意和支持的，納入與否是MSCI明晟公司的商業(yè)決定。

　　滬指意外大漲1.58%

　　不過，落選MSCI的靴子落地之后，A股意外大漲。截至昨日收盤，滬指漲1.58%報2887.21點，深成指漲2.82%報10173.85點，重返萬點之上，創(chuàng)業(yè)板暴漲3.42%收2128.80點。

　　對此，前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍認為，端午節(jié)前后A股連續(xù)兩日下跌，尤其是本周一暴跌逾3%，相當于提前消化利空，市場對A股能否納入MSCI并未抱太大希望。這是利空出盡迎反彈，預計下半年將繼續(xù)反彈。

　　彭博亞洲首席經(jīng)濟學家歐樂鷹也表示，A股闖關MSCI折戟非末日，象征意義大過實質(zhì)影響。再等待一段時間應該不會造成多大傷害，尤其是此舉將促使中國政府加快市場改革進程。

　　疑問1

　　為什么A股再被婉拒？

　　今年以來，監(jiān)管層不斷掃除障礙，此前市場普遍預計機會很大，包括高盛、瑞銀在內(nèi)的國際投行都對A股今年納入表示樂觀，甚至有機構(gòu)認為，A股有九成概率納入MSCI新興市場指數(shù)。那么，為何A股再次被拒？

　　MSCI給出的理由顯示，A股雖然“圓滿”地解決了部分障礙，但是，仍然存在三大問題亟須解決。

　　這三大問題主要是：QFII每月資本贖回不超上年凈資產(chǎn)20%的額度限制尚存；中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品預先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動限制進展、交易所停牌新規(guī)仍需時間觀察。

　　MSCI董事總經(jīng)理兼全球研究主管 Remy Briand接受新京報記者采訪時表示，去年股市異常波動期間的A股大量停牌帶來的流動性風險備受關注，因此，MSCI歡迎滬深交易所近期公布的停復牌增強監(jiān)管相關措施。但是，考慮到停牌新規(guī)剛剛實施，投資者需要一段時間觀察政策實施的實際成效并且確認在上海和深圳交易所停牌的股票數(shù)量能在新規(guī)執(zhí)行之后有顯著的減少。

　　Remy Briand稱，基于對中國當前開放市場所取得的顯著進展以及持續(xù)推進改革所做出努力的認可，MSCI表示中國A股將保留在2017年納入新興市場的審核名單上。(金彧)

　　疑問2

　　最快什么時候能納入？

　　A股已經(jīng)連續(xù)三次被MSCI拒之門外，那么，未來最快何時可以被納入呢？

　　對此，MSCI公司董事總經(jīng)理兼全球研究主管Remy Briand表示，不一定要等明年6月，A股納入的主動權(quán)掌握在中國監(jiān)管層的手中。假若中國A股市場準入狀況在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進展，MSCI 不排除在年度市場分類評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。

　　據(jù)Remy Briand介紹，MSCI認為，中國市場在現(xiàn)階段的政策層面已經(jīng)有了一些正面的改善，但一些政策的調(diào)整(滬深交易所發(fā)布的停復牌新規(guī))是在很近期才作出，因此成效如何還有待觀察。如果中國政府加快改革動作，那么A股在1年之內(nèi)獲得納入MSCI新興市場指數(shù)的可能性也存在。

　　同時，如果深港通順利開通，或?qū)锳股納入MSCI提速。如果深港通開啟，將是正面的改進，但這并不是最重要的問題，因為它只是一種投資通道。相比于QFII來講，QFII則是一種更加普遍的對所有投資者適用的投資通道，QFII更加重要。

　　“我們最終會納入A股，不光是我們的想法，也是國際投資者、證監(jiān)會的共同想法。但是在進入之前我們要解決掉之前我們所擔心的問題”，他說。

　　疑問3

　　納入MSCI意義何在？

　　所謂MSCI，即明晟公司，是美國著名的指數(shù)編制公司，1969年該公司推出第一只指數(shù)產(chǎn)品，目前是全球影響力最大的指數(shù)提供商之一。經(jīng)過40多年發(fā)展，MSCI旗下各項指數(shù)已經(jīng)成為絕大多數(shù)國際投資者的風向標，一只股票被納入某一重要的MSCI基準指數(shù)意味著可能帶來相當可觀的被動買盤。

　　根據(jù)MSCI官網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前全球排名前100家的資產(chǎn)管理者中，有97家是其客戶。

　　目前MSCI指數(shù)體系下包括市場加權(quán)指數(shù)系列、因子指數(shù)系列、策略指數(shù)等七大類。其中，市場加權(quán)指數(shù)系列包括全球基準指數(shù)、發(fā)達市場指數(shù)、新興市場指數(shù)等。MSCI會定期與國際投資者進行商討后，公布其更新評估后的指數(shù)涉及的國家和地區(qū)名單。

　　如果A股能夠納入MSCI新興市場指數(shù)，那么，將會帶來一定的增量資金。據(jù)民生證券測算，當A股以5%比例納入MSCI指數(shù)時，潛在流入資金規(guī)模在241億美元左右；當A股以100%比例納入MSCI指數(shù)時，潛在流入資金規(guī)模最少4152億美元。

　　不過，A股100%納入MSCI指數(shù)的前提條件是完全廢除配額制度，實現(xiàn)資本的自由流動，這在中國當前條件下暫時還無法實現(xiàn)。從歷史經(jīng)驗來看，這一過程大約需要8到10年才能完成。在一個如此長的區(qū)間內(nèi)，增量資金對A股市場的影響將會進一步稀釋降低。(金彧)

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　　巴基斯坦接了MSCI的“繡球”

　　實際上，此次和A股一起被MSCI指數(shù)考察的，還有巴基斯坦股市。而與A股被再次拒絕的結(jié)果不同，巴基斯坦股市則成功地被納入了MSCI指數(shù)。北京時間昨日凌晨，MSCI正式公布，巴基斯坦卡拉奇股票交易所的KSE100指數(shù)將于2017年5月半年度指數(shù)評審時納入成為新興市場指數(shù)。

　　為何此次巴基斯坦股市能成功入選MSCI指數(shù)呢？

　　在黃金錢包首席研究員肖磊看來，這是由于巴基斯坦股市向好且更加穩(wěn)定。肖磊說，要注意到，巴基斯坦股市今年表現(xiàn)確實非常不錯，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，該國KSE100股指今年以來累計上漲15%，漲幅位于亞洲第一；此外，本月該股指即KSE100已經(jīng)攀升4.2%，而同期MSCI新興市場指數(shù)微漲0.5%。

　　“而反觀中國大陸的A股市場，在剛剛過去的本周一才經(jīng)歷了一次慘烈大跌，滬指創(chuàng)下三個半月最大跌幅，與巴基斯坦股市相比，極為不穩(wěn)定?！毙だ谡J為。

　　此外，也有分析指出，巴基斯坦對于外國投資者參與股市的門檻設置較低或也是被納入MSCI的原因之一。據(jù)卡拉奇證券交易所提供的公開資料，外國投資者可自由參與該國證券市場的交易，并享受與國內(nèi)投資者同樣的稅收待遇。

　　當被問及中國監(jiān)管機構(gòu)可否向巴基斯坦借鑒經(jīng)驗，MSCI相關負責人表示，巴基斯坦和中國是兩個獨特的市場，不會將兩地市場做比較。