今年以來，上市公司海外并購風起云涌。中國化工擬430億美元收購全球第一大農藥公司——瑞士先正達，海航集團旗下的天海投資擬60億美元收購美國IT分銷巨頭英邁，海爾54億美元收購GE家電業(yè)務，萬達集團35億美元收購美國傳奇影業(yè)，中企海外企業(yè)并購動作頻頻，且并購金額迭創(chuàng)新高。

　　商務部研究院國際市場部副主任白明在接受中國證券報記者采訪時表示，受全球經濟不景氣、國內產業(yè)轉移、一帶一路等多重因素影響，中國企業(yè)迎來海外并購的最佳時機。從一季度海外并購數(shù)據(jù)看，中國企業(yè)海外并購今年將呈加速態(tài)勢，預計全年海外并購將出現(xiàn)新高。其中，由于A股上市公司融資手段豐富，資金來源穩(wěn)定，資金使用期限較長且使用方式靈活，A股估值普遍高于海外市場，因此進行海外并購有先天優(yōu)勢。

　　四因素促海外并購“井噴”

　　中國證券報：商務部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度我國企業(yè)實施的海外并購項目共計142個，實際交易金額165.6億美元，其中境外融資占34%，涉及36個國家(地區(qū))的15個行業(yè)大類。一季度海外并購出現(xiàn)“井噴”的原因是什么？

　　白明：一季度海外并購出現(xiàn)“井噴”受多方面因素影響。從國際上看，全球并購高潮實際上從去年以來一直在持續(xù)。根據(jù)聯(lián)合國貿發(fā)會議發(fā)布的《全球投資趨勢監(jiān)測報告》，2015年全球FDI增長了36%，其中并購增長了61%，特別是制造業(yè)并購增長132%。并購業(yè)務在全球掀起高潮的背景下，中國企業(yè)海外并購出現(xiàn)大幅增長是正常的。

　　另一方面，全球經濟不景氣加速了中國企業(yè)進行海外并購。一般而言，并購在兩種情況下會出現(xiàn)明顯變化，一種是經濟特別好的時候，各國企業(yè)都想通過并購在國際分工中占有制高點；另一種是經濟相對不好的時候，原來買不起的企業(yè)現(xiàn)在買得起了。此外，國際大宗商品價格下跌，相關生產要素隨之降低也助推了并購業(yè)務。

　　從國內看，中國經濟總體來說相對平穩(wěn)，而國內一些企業(yè)巨頭有并購意愿，需要進行國際化部署。另外，3萬多億美元的外匯儲備，對中國企業(yè)而言，進行海外并購“不差錢”。在政策方面，近兩年國務院、發(fā)改委及外管局分別發(fā)布《關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》、《境外投資項目核準和備案管理辦法》和《跨國公司外匯資金集中運營管理規(guī)定(試行)》，簡化海外并購的外匯管理，大幅放寬海外并購項目的核準權限。

　　從國際產業(yè)轉移看，產業(yè)轉移有的以綠地投資形式進行，有的是以并購形式進行。隨著中國產業(yè)轉型的推進，以并購形式進行的產業(yè)轉移越來越多。一般把以高科技產業(yè)、金融服務業(yè)等高端產業(yè)的并購視為尋求“高地”效應的產業(yè)轉移，把以服裝、紡織業(yè)等低端產業(yè)的并購被稱為尋求“洼地”效應的產業(yè)轉移。盡管今年人民幣匯率有所貶值，但很多國家相對美元貶值更厲害，在此背景下，有利于中國企業(yè)尋求“洼地”效應的海外并購。

　　另外，值得關注的一點是，“一帶一路”戰(zhàn)略催熱了海外并購?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略激發(fā)了中國企業(yè)的海外并購熱情，助推中國企業(yè)積極進行海外布局和海外并購?！耙粠б宦贰睂⑿纬蓶|接太平洋、西聯(lián)波羅的海的交通運輸大通道，能源與資源、航空、基建和公共設施等行業(yè)可通過并購沿線相關企業(yè)，直接利用標的企業(yè)進行海外擴張，避免自建成本高、審批時間長等風險。制造業(yè)、農業(yè)和金融服務等行業(yè)可借助“一帶一路”帶來的頻繁國家經貿交往和相互信任理解，通過相關海外并購開拓全球市場。

　　全年海外并購料創(chuàng)新高

　　中國證券報：從并購項目分布的國家地區(qū)看，一季度中國香港地區(qū)35個，占24.6%；美國30個，占21.1%。如何看并購地區(qū)分布背后反映的中國企業(yè)海外并購趨勢？

　　白明：以香港、美國等發(fā)達區(qū)域為并購目的地的交易數(shù)量顯著增加，原因在于，這些區(qū)域內的企業(yè)本身資質較好，且企業(yè)類型大多與內地企業(yè)戰(zhàn)略轉型的要求相符，通過并購，可以得到被并購企業(yè)的營銷渠道、核心技術和管理經驗等。

　　此外，另一個重要原因是，一季度以來，美元升值和人民幣貶值幅度較大，也代表著對外投資的另一種模式：即“資產外置、負債內置”的模式，可以歸結為“在人民幣未來貶值預期及境內投資產品收益率不理想的背景下，希望通過投資海外資產管理資金”。從一季度海外并購數(shù)據(jù)看，中國企業(yè)海外并購今年將呈加速態(tài)勢，預計全年海外并購將出現(xiàn)新高。

　　中國證券報：有研究機構發(fā)布的報告顯示，上市公司成為海外并購主力軍。您認為，上市公司成為海外并購主力的原因是什么？

　　白明：上市公司在海外并購中發(fā)揮著比較重要的作用。首先應該看到，上市公司本身具有一些優(yōu)勢。比如上市公司并購需要融資，一方面銀行愿意為他們提供資金支持，另一方面憑借自己在國內外的影響力，能夠得到多方面支持。

　　其次，上市公司經過一定時間的發(fā)展后，具備了較強的實力。在國內市場難以滿足其發(fā)展需求的時候，出于一些考慮，可以憑借自身實力開展海外并購，拓展海外業(yè)務，向跨國公司方向邁進。

　　再次，上市公司整合能力強，他們在完成并購后能夠實現(xiàn)優(yōu)勢互補，可以達到“1+1>2”的效果。

　　中國證券報：近期比較受關注的一個并購案例是，美國電腦網絡和軟件分銷商英邁(IMI)同意被海航旗下的天海投資以60億美元價格收購。IMI是世界上最大的IT產品分銷商，是世界500強企業(yè)。天海投資就是一家A股上市公司，A股上市公司并購海外企業(yè)，有哪些優(yōu)勢可言呢？

　　白明：近些年上市公司從國內并購走向跨境并購是一個大的趨勢。首先，上市公司融資手段豐富，資金來源穩(wěn)定，資金使用期限較長且使用方式更加靈活。其次，上市公司具有估值優(yōu)勢，能夠通過發(fā)行股份購買資產的方式進行并購，利用自身的高估值換取盈利前景良好的項目。最后，出資方退出容易，若是參與上市公司定增，則鎖定期過后即可在二級市場上直接賣出股份。這些優(yōu)勢是上市公司轉變發(fā)展思路的根本原因。越來越多上市公司的企業(yè)戰(zhàn)略開始從內生增長逐漸轉向外延式并購。

　　其次，良好的融資能力加上外延式并購的發(fā)展戰(zhàn)略，能夠在短期內幫助上市公司迅速擴大業(yè)務布局的領域，做大資產規(guī)模。同時由于A股的估值理念，新興產業(yè)的并購通常能夠顯著提升上市公司的估值水平。而較高的估值水平對后續(xù)融資和并購又能產生極為有力的助益，從而形成一個不斷加強的正反饋循環(huán)。

　　由于這個正反饋循環(huán)的持續(xù)推動，上市公司國內并購熱度持續(xù)提升。這一過程中，上市公司在交易談判、并購方式、融資安排等多個方面積攢了豐富的經驗。于是，部分企業(yè)繼續(xù)突破原有的發(fā)展思維桎梏，將目光投向海外，開始嘗試更為困難、更為前沿的跨境并購。

　　從這個層面看，跨境并購的興起不僅僅反映出國家政策放松、A股具有估值套利空間等事實，更意味著國內上市公司開始逐漸轉變原有的企業(yè)戰(zhàn)略。隨著戰(zhàn)略思想的解放，國內上市公司一步一步走向多元化、國際化，并最終可能成為具有國際視野的控股集團。