繼去年高層多次論及資本市場的發(fā)展之后，今年以來，央行行長周小川也將注意力放在了中國的高儲蓄率和股本融資的關(guān)系上。在不到一個月的時間里，周小川在不同場合均著重或順帶提及了這個問題。筆者以為，周小川的言論已經(jīng)向市場釋放了今后金融改革的方向，即為儲蓄資金找投資出口，發(fā)展股本融資，降低債務(wù)與GDP的比重，化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的潛在風(fēng)險。

　　周小川這三次談及儲蓄率和股本融資的關(guān)系，場合都經(jīng)過了“精挑細(xì)選”，自然其影響也是頗大。

　　第一次是2月26日上午，央行行長周小川在G20財長和央行行長召開前專門舉行了記者會。其中就談到了中國的高儲蓄率和股本融資的關(guān)系。

　　周小川表示，中國的儲蓄率高，接近50%，其中最主要的是居民儲蓄，其次是企業(yè)儲蓄。這么多的儲蓄，并且都是自愿的儲蓄，它就會想辦法使用。由于資本市場還在發(fā)育的過程，所以大量儲蓄是走銀行系統(tǒng)，當(dāng)然也有一部分走債券市場。如果一個國家股本融資、股票市場發(fā)育得比較成熟，就會有很多資金通過股本融資變成企業(yè)的股權(quán)，那么債務(wù)就可以少一點(diǎn)。

　　“中國也是有強(qiáng)烈的愿望使股本融資市場更好的發(fā)展，我們也確實下了很大的力氣。但是確實也不能拔苗助長，所以它是有一個自然發(fā)展成熟的過程?！敝苄〈◤?qiáng)調(diào)。

　　第二次是3月12日，在十二屆全國人大四次會議舉行的記者會上，周小川就“金融改革與發(fā)展”回答了記者提問，其中也穿插的提到了資本市場。

　　周小川說，從央行角度來看，經(jīng)濟(jì)增長在很大程度上是和中國的儲蓄率有關(guān)系，儲蓄會投資，投資會形成新的生產(chǎn)能力，形成新的生產(chǎn)能力會使得GDP有所增長；中國過去的融資，過去過于倚重銀行貸款，現(xiàn)在大家更多關(guān)注通過債券進(jìn)行融資，通過股票進(jìn)行融資；中國金融市場曾經(jīng)出現(xiàn)過一些波動，經(jīng)過改革和整頓，開始走向正軌。

　　第三次是3月20日，周小川在“2016中國發(fā)展高層論壇”上再次談到高儲蓄率和股本融資。

　　周小川指出，中國資本市場的發(fā)展仍然有很大的空間，同時也有很多工作要做?！丁笆濉币?guī)劃綱要》也希望通過發(fā)展資本市場，使更多的資金進(jìn)行股權(quán)投資，減少企業(yè)對借貸杠桿的依賴。通過資本市場股本融資能夠使國民儲蓄中更大比例資金進(jìn)行股本融資，也就降低了債務(wù)占GDP的比重，也降低了債務(wù)股本的比例。

　　通過以上周小川的三次談話，我們就可以描摹出今后改革的重點(diǎn)：為儲蓄資金尋找投資出口，盤活這個最大的“存量資金”，發(fā)展資本市場吸引更多的儲蓄資金進(jìn)行股權(quán)投資，最終降低企業(yè)對借貸杠桿的依賴，讓債務(wù)水平與GDP的比例趨于合理，化解經(jīng)濟(jì)增長的最大隱患。

　　近期已正式發(fā)布的《“十三五”規(guī)劃綱要》第十六章第二節(jié)“健全金融市場體系”指出，積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，提高直接融資比重，降低杠桿率。此處的杠桿率想必也是指債務(wù)與GDP的比率。

　　現(xiàn)在，降低杠桿率的最重要的一環(huán)就是資本市場的發(fā)展，或者說是股本融資的發(fā)展。但這個環(huán)節(jié)目前卻是降低杠桿率進(jìn)程中最弱的一環(huán)。

　　在3月12日舉行的十二屆全國人大四次會議記者會上，談及去年股市異常波動，證監(jiān)會主席劉士余就明確指出，中國資本市場不成熟是一個重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場體系、不成熟的交易者、不適應(yīng)的監(jiān)管制度?！白C監(jiān)會必須深刻吸取教訓(xùn)，舉一反三，加快改革，轉(zhuǎn)換職能，加強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場持續(xù)健康發(fā)展?！?/p>

　　綜上所述，在周小川三次論述高儲蓄率與股本融資之后，在監(jiān)管層認(rèn)識到資本市場存在的問題后，資本市場的改革發(fā)展將進(jìn)入一個全新的時期，降低杠桿率進(jìn)程中最弱的一環(huán)也有望得到顯著強(qiáng)化。