中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求9日在第二十屆中國資本市場論壇上表示，應(yīng)堅持大力發(fā)展資本市場的方向不變，在制度方面仍應(yīng)繼續(xù)推進注冊制。同期發(fā)布的《中國資本市場研究報告(2016年度)》(以下簡稱《報告》)提出，我國資本市場正在迎來市場化發(fā)展的新階段，股票市場的估值功能增強，通過股票市場對上市公司的估值定價有了制度基礎(chǔ)。資本市場將呈現(xiàn)良好景象，資本市場合理配置社會資源的功能將得到更好發(fā)揮。

　　注冊制推出應(yīng)以穩(wěn)妥為前提

　　吳曉求對資本市場的發(fā)展改革提出了多項建議。他表示，不能因為出現(xiàn)危機就停止改革，大力發(fā)展資本市場的方向不能變；應(yīng)深刻理解注冊制推出的原因和附加條件，避免此前熔斷機制所出現(xiàn)的問題。注冊制改革需要注意三個問題：一是完全透明度，二是建立匹配的權(quán)責機制，三是制定流程清晰的標準。

　　“應(yīng)規(guī)范融資渠道，形成動態(tài)的杠桿管理。”吳曉求表示，資本市場沒有杠桿是不可能的，一定會有杠桿，可以允許杠桿，但是杠桿要有周期。吳曉求還指出，要建立更加市場化的交易制度。要處理交易風險，不能因為保護風險而把重大的交易風險忽略了。要強化市場監(jiān)管的獨立性，調(diào)整監(jiān)管的重心。

　　《報告》對此表示，發(fā)展資本市場順應(yīng)了現(xiàn)代金融變革的基本趨勢。大國金融的核心標志是人民幣國際化和資本市場的國際中心地位。發(fā)達、透明、具有國際金融中心地位的資本市場是中國大國金融的基石。改革現(xiàn)行的金融結(jié)構(gòu)唯有大力發(fā)展資本市場。

　　針對股票發(fā)行注冊制改革，《報告》認為，將要建立和實施的注冊制具體制度規(guī)則都是過渡性的安排，并表現(xiàn)出明顯的漸變性特征。在新《證券法》頒布后，還需根據(jù)上位法要求和實踐的情況對注冊制相關(guān)制度規(guī)則作相應(yīng)修改和完善。注冊制的推出應(yīng)當以穩(wěn)妥為前提，重視市場的穩(wěn)定運行，預(yù)計在相關(guān)制度準備工作完成后，注冊制會在2016年成行?！秷蟾妗繁硎?，相較于核準制，注冊制市場化、法制化程度更高，著力理清監(jiān)管邊界，突出信息披露為核心的監(jiān)管理念，建立以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露規(guī)則，強化法規(guī)制度的威懾力，致力于維護市場的公開、公平、公正原則。更多地發(fā)揮市場機制的作用，提升市場約束力，強化市場主體自律。

　　《報告》還建議動態(tài)完善資本市場對外開放法律制度。據(jù)介紹，目前合規(guī)機構(gòu)投資者繼續(xù)發(fā)展，滬港通已經(jīng)運行滿一年時間，深港通也將開通，滬倫通正在探討，中國內(nèi)地市場與其他境外股票市場的互聯(lián)互通機制有逐步擴展趨勢，內(nèi)地與香港基金互認已經(jīng)啟動，為資金跨境雙向流動增加了新渠道?？缇惩度谫Y活動日趨活躍，跨境證券投資服務(wù)、跨境監(jiān)管執(zhí)法合作也必須跟上，需要建立完善相應(yīng)的制度規(guī)則。要求資本市場對外開放法律制度動態(tài)完善。

　　資本市場將繼續(xù)吸引增量資金

　　在全社會資金供給總量相對充裕的情況下，資本市場的發(fā)展將繼續(xù)吸引社會資金流入?！秷蟾妗繁硎?，中國股市回歸常態(tài)以后，依然具有良好的發(fā)展前景，會繼續(xù)釋放財富效應(yīng)，加上人民銀行繼續(xù)降準降息以及其它寬松措施的預(yù)期和政策的引導(dǎo)，股票市場將吸引場外增量資金持續(xù)進入。

　　據(jù)分析，2016年原有的資金渠道，公募基金、私募基金、券商資管基金、保險資金、企業(yè)年金、保障基金、融資融券、QFII、RQFII、滬港通等，總體上將繼續(xù)保持資金流入的趨勢。在管理層清理、整頓、規(guī)范股市“杠桿”的形勢下，被清理場外配資中的一部分資金也會通過私募或公募資金、資管等渠道再次進入股市。預(yù)計2016年會有3000億到1萬億元資金進入股市，7000至8000億元資金進入交易所債市。

　　全球性股票指數(shù)考慮中國因素的動能也將進一步增強?！秷蟾妗繁硎?，盡管2015年中國A股最終未被納入MSCI新興市場指數(shù)，但倫敦證券交易所集團(LSE)旗下富時羅素正就將A股納入富時(FTSE)新興市場指數(shù)事宜積極推動。隨著A股市場對外開放程度的提高，A股納入MSCI和FTSE指數(shù)是遲早的事。彼時境外投資者必將進一步加大A股配置，則可能引發(fā)更多境外資金流入。

　　《報告》認為，2016年資本市場的資金供給總體上較2015年顯著增加。交易所市場資金供給總量在3.1萬億至3.9萬億元水平，其中，股市1.6萬億至2.3萬億元，債市1.5萬億至1.6萬億元。