證監(jiān)會(huì)松綁股權(quán)激勵(lì)設(shè)禁入清單 價(jià)格倒掛有望緩解
- 發(fā)布時(shí)間:2015-12-21 08:50:44 來源:環(huán)球網(wǎng) 責(zé)任編輯:楊菲
在授權(quán)及行權(quán)條件嚴(yán)格約束的情況下,上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃往往彈性不足。特別是在股市下行時(shí)期,二級(jí)市場股價(jià)低于行權(quán)價(jià)的現(xiàn)象較為普遍,股權(quán)激勵(lì)顯得有些“雞肋”。
為真正釋放股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激發(fā)能力,監(jiān)管層對(duì)現(xiàn)行股權(quán)激勵(lì)規(guī)則進(jìn)行了修訂。12月18日,證監(jiān)會(huì)公布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》),這是對(duì)2005年制定的試行辦法的第一次全面修訂。
此次修訂,放寬了公司業(yè)績指標(biāo)的限制,對(duì)授予價(jià)格、行權(quán)價(jià)格不再進(jìn)行強(qiáng)制性規(guī)定,也取消了股權(quán)激勵(lì)與其他重大事項(xiàng)排斥性的限制。
增加彈性
針對(duì)現(xiàn)有的激勵(lì)條件、定價(jià)等核心因素規(guī)定較為剛性,以及上市公司自主靈活性不足的問題,本次修訂放寬了限制,進(jìn)一步賦予公司自治和靈活決策空間。
從以往來看,規(guī)則彈性不足一般會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)后果,一是股權(quán)激勵(lì)失效,二是誘發(fā)違法行為。比如,現(xiàn)行《激勵(lì)辦法》及備忘錄規(guī)定的績效考核體系過于剛性,較為單一,未充分考慮上市公司的差異性和市場變化,難以滿足市場主體多元化需求, 且過于側(cè)重財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)。這就容易引發(fā)管理層為滿足授權(quán)條件、行權(quán)條件而操縱業(yè)績。
針對(duì)上述問題,本次修訂取消了公司業(yè)績指標(biāo)不低于公司歷史水平且不得為負(fù)的強(qiáng)制性要求。同時(shí),放寬對(duì)授予價(jià)格、行權(quán)價(jià)格的定價(jià)要求,完善股票定價(jià)機(jī)制。對(duì)授予價(jià)格、行權(quán)價(jià)格不做強(qiáng)制性規(guī)定,僅做原則性要求。
國浩律師事務(wù)所律師管建軍對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱,此前的規(guī)則對(duì)股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格、行權(quán)價(jià)格等都有比較嚴(yán)格的剛性限制,在這種情況下,對(duì)被激勵(lì)對(duì)象而言,股權(quán)激勵(lì)既是一種激勵(lì),同時(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)。如果出現(xiàn)二級(jí)市場價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的“倒掛”,股權(quán)激勵(lì)的吸引力將大大下降。
“股價(jià)的上漲是不確定的,但掏出來的真金白銀是確定的。”管建軍稱,整體而言,上市公司高管參與股權(quán)激勵(lì),需要自己掏出較大數(shù)額的資金,而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出之后公司股價(jià)并不一定會(huì)有較大的上漲,甚至在特定時(shí)間與行權(quán)價(jià)格之間可能倒掛,這就使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的吸引力比較有限。
本次修訂還放寬了對(duì)預(yù)留權(quán)益的限制,將預(yù)留權(quán)益比例從10%提高至20%。
除了在財(cái)務(wù)指標(biāo)、價(jià)格上放寬限制,本次修訂還增加了時(shí)間彈性,即取消了備忘錄中有關(guān)股權(quán)激勵(lì)與其他重大事項(xiàng)30日間隔期的規(guī)定,明確上市公司啟動(dòng)及實(shí)施增發(fā)新股、并購重組、資產(chǎn)注入、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行公司債券等重大事項(xiàng),與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不互相排斥。
換言之,上市公司可以在任意時(shí)間實(shí)施股權(quán)激勵(lì),而無需刻意規(guī)避重組等重大事項(xiàng)。但是這同時(shí)帶來一個(gè)問題,高管及核心人員往往是激勵(lì)對(duì)象,同時(shí)又是重大事項(xiàng)的直接參與者,如何規(guī)避內(nèi)部信息的不當(dāng)使用?
“本次修訂取消了原先備忘錄中有關(guān)股權(quán)激勵(lì)與其他重大事項(xiàng)30 日間隔期的規(guī)定,值得研究。在原先的規(guī)定下,若實(shí)施股權(quán)激勵(lì),則30日內(nèi)不能實(shí)施重組等其他重大事項(xiàng)。若取消限制,則可能需要加強(qiáng)監(jiān)管。”管建軍認(rèn)為,要防止某些上市公司高管等內(nèi)部知情人,借助信息優(yōu)勢,提前在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)做股權(quán)激勵(lì),然后擇機(jī)推出重組等安排。這需要與不當(dāng)利益回吐機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)督和處罰等結(jié)合起來。
設(shè)置禁入清單
在過去的幾年中,一個(gè)較為突出的現(xiàn)象引起了監(jiān)管層的注意——有的上市公司將股權(quán)激勵(lì)作為一種純粹的福利,條件設(shè)置非常隨意。此次規(guī)則修訂后,股權(quán)激勵(lì)是一種獎(jiǎng)勵(lì),但同時(shí)也是一種“有條件”的獎(jiǎng)勵(lì)。
《辦法》征求意見稿中,對(duì)激勵(lì)對(duì)象做出明確規(guī)定。其中,獨(dú)立董事和監(jiān)事,將不能作為激勵(lì)對(duì)象。持股5%以上股東或?qū)嶋H控制人,及其配偶、直系近親屬不宜成為激勵(lì)對(duì)象。
此外,證監(jiān)會(huì)在制定規(guī)則時(shí),將誠信建設(shè)、失信主體懲戒的思路引入,設(shè)置了包含6種情形的負(fù)面清單,即符合下列情形的將不能夠成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。
一是最近12個(gè)月內(nèi)被證券交易所認(rèn)定為不適當(dāng)人選;二是12個(gè)月內(nèi)被證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)認(rèn)定為不適當(dāng)人選;三是12個(gè)月內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)行政處罰或采取市場禁入措施;四是《公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、高管的情形;五是其他法律法規(guī)規(guī)定不得激勵(lì)的情形;以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。
事實(shí)上,對(duì)激勵(lì)對(duì)象的限制,在2005年制定的試行辦法中就有規(guī)定。試行辦法規(guī)定3類主體不得成為激勵(lì)對(duì)象,包括最近3年內(nèi)被證券交易所公開譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的;最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的;以及具有《中華人民共和國公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的人員。
對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),本次修訂對(duì)激勵(lì)對(duì)象的限制性大大提高。
在放松前期準(zhǔn)入限制的同時(shí),《辦法》還特別強(qiáng)化程序公正,加強(qiáng)公司內(nèi)部監(jiān)管。在事中監(jiān)管方面設(shè)立4道保障。首先,明確“評(píng)判”責(zé)任,避免董事、高管既當(dāng)“運(yùn)動(dòng)員”又當(dāng)“裁判員”;二是細(xì)化分次授權(quán)、分期行權(quán)的考核條件與執(zhí)行要求,本次修訂明確,當(dāng)條件未成就時(shí)候不得授權(quán)或行權(quán),也不得遞延。
其三,規(guī)范上市公司變更、終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的行為。監(jiān)管層發(fā)現(xiàn),有的上市公司因?yàn)閮r(jià)格倒掛,中止股權(quán)激勵(lì),但又不明確終止;還有的上市公司在實(shí)施過程中隨意變更計(jì)劃。本次修訂后,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃只能在股東大會(huì)審議前變更,且終止實(shí)施后3個(gè)月內(nèi)不得再次審議股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。另外,還對(duì)關(guān)聯(lián)董事、關(guān)聯(lián)股東回避表決制度做出明確,以保護(hù)中小股東權(quán)益。
值得一提的是,此次修訂還專門設(shè)置了“不當(dāng)利益回吐機(jī)制”。激勵(lì)對(duì)象所獲不當(dāng)?shù)美?,將不得不按照?guī)定進(jìn)行返還。
股權(quán)激勵(lì) 詳細(xì)
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