滬、深交易所13日對(duì)兩融細(xì)則進(jìn)行修改，將融資保證金比例由原規(guī)定不得低于50%調(diào)高至不得低于100%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，結(jié)合目前券商普遍采取的實(shí)際風(fēng)控措施，新規(guī)實(shí)行后初期對(duì)非銀板塊新增融資資金流入會(huì)帶來(lái)更大的邊際影響。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，在新開倉(cāng)階段，券商目前通過(guò)兩項(xiàng)參數(shù)調(diào)節(jié)投資者的杠桿比例，即可抵充保證金證券折算率及融資標(biāo)的融資保證金比例。市場(chǎng)一般理解“融資買入最大可使用2倍杠桿”，其實(shí)需要同時(shí)滿足擔(dān)保品折算率為100%且買入標(biāo)的保證金比例為50%，在現(xiàn)實(shí)中極少出現(xiàn)這樣的情形。

　　據(jù)介紹，目前，大多數(shù)券商規(guī)定使用A股作為擔(dān)保品折算率不超過(guò)70%，ETF折算率不超過(guò)90%，國(guó)債折算率不超過(guò)95%，能夠100%作為保證金計(jì)算的只有現(xiàn)金。同時(shí)，自今年以來(lái)，券商普遍強(qiáng)化了融資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管理，保證金比例采用頂格50%標(biāo)準(zhǔn)的股票幾乎不再存在。

　　“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如果要盡可能放大杠桿，就應(yīng)該在持有現(xiàn)金時(shí)融資買入個(gè)股，然后投資者再使用現(xiàn)金買入其他股票，只要在維持擔(dān)保比例的范圍內(nèi)就沒(méi)有問(wèn)題?！币晃蝗绦庞媒灰撞抠Y深人士這樣告訴記者，“這樣開倉(cāng)杠桿倍數(shù)原本理論上2倍，新規(guī)實(shí)行后降至1倍，應(yīng)該說(shuō)降低了整個(gè)業(yè)務(wù)理論上的杠桿天花板。”

　　但在實(shí)際操作中，使用現(xiàn)金作為擔(dān)保品的投資者相對(duì)較少。證金公司最新數(shù)據(jù)顯示，目前全市場(chǎng)現(xiàn)金作為擔(dān)保品在擔(dān)保品總市值中僅占7.0%。與此相對(duì)的，使用主板個(gè)股作為擔(dān)保品所占比重為62.6%，中小板個(gè)股18.1%，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股11.1%?？梢?jiàn)，現(xiàn)金是投資者最少使用的擔(dān)保品。

　　當(dāng)投資者選擇個(gè)股作為擔(dān)保品時(shí)，由于券商前期已經(jīng)對(duì)不同個(gè)股中使用的不同風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，新規(guī)對(duì)相對(duì)低估值個(gè)股獲得增量資金流入的影響或更大。

　　以10月底融資市場(chǎng)份額最大的銀河證券為例。其目前為中國(guó)平安設(shè)定折算率為70%，保證金比例為62%。即投資者若持有100萬(wàn)市值中國(guó)平安，可新開倉(cāng)融資買入中國(guó)平安約112萬(wàn)元。新規(guī)實(shí)行后，保證金比例由62%提升至100%，折算率卻不會(huì)立刻變化，同等條件下投資者新開倉(cāng)買入中國(guó)平安上限降至70萬(wàn)元，新增資金潛力下降37.5%。

　　而反觀創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，銀河證券、國(guó)泰君安的大型券商已普遍將創(chuàng)業(yè)板個(gè)股保證金比例調(diào)高至100%以上，新規(guī)并不會(huì)給投資者新開倉(cāng)買入此類個(gè)股造成直接影響。

　　從證金公司數(shù)據(jù)來(lái)看，自10月市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖以來(lái)，非銀金融板塊由于估值較低、盈利增長(zhǎng)想象空間較大，同時(shí)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)較松易于融資，正是本輪融資資金快速流入的主要目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，10月初兩市非銀金融板塊融資余額874億元，截至11月12日增至1242億元，增幅42%。而在同期，兩市融資余額增幅則為26.4%。11月以來(lái)，非銀金融板塊更是連續(xù)成為單日兩市融資資金流入最多的板塊。

　　業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，隨著新規(guī)實(shí)施，以及非銀板塊短期內(nèi)累積漲幅較大，新增融資資金流入非銀板塊的速度將放緩。