中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席、中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)習(xí)近平在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上指出，要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“融資功能完備”直接指向股票市場(chǎng)本源——為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)；“基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效”則要在實(shí)現(xiàn)股市融資功能的基礎(chǔ)上，規(guī)范市場(chǎng)參與各方的行為，注重效率與規(guī)范發(fā)展并重；“投資者權(quán)益得到充分保護(hù)”是中國(guó)股市制度建設(shè)的落腳點(diǎn)和要實(shí)現(xiàn)的最終效果。四項(xiàng)要求都要以“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”為前提和基礎(chǔ)。整體來看，中國(guó)資本市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)從注重投資向投融資并重轉(zhuǎn)變、由注重效率向效率與規(guī)范發(fā)展并重轉(zhuǎn)變、由強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新向創(chuàng)新與誠(chéng)信并重轉(zhuǎn)變。

　　完善投融資功能 助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展

　　業(yè)內(nèi)專家表示，從此次會(huì)議來看，中國(guó)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革需抓住四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：化解產(chǎn)能過剩，消化房地產(chǎn)庫存，降低企業(yè)成本，發(fā)展股票市場(chǎng)。將“發(fā)展股票市場(chǎng)”提升到如此高度尚屬首次。

　　暖流資產(chǎn)權(quán)益部研究總監(jiān)魯強(qiáng)指出，在發(fā)展股票市場(chǎng)過程中，“融資功能完備”直接指向股票市場(chǎng)的本源，即為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。股票市場(chǎng)應(yīng)該就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資服務(wù)的，這點(diǎn)在目前背景下更為重要。中國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)以銀行渠道的間接融資為主，這種融資方式主要是為成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的較大規(guī)模企業(yè)服務(wù)，要想實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，就必然會(huì)出現(xiàn)大部分創(chuàng)新型企業(yè)不斷涌現(xiàn)和消失，要想繼續(xù)依靠銀行融資已經(jīng)不再可能，通過股市實(shí)現(xiàn)融資便成為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)“十三五”時(shí)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)目標(biāo)的關(guān)鍵途徑。

　　近期，證監(jiān)會(huì)宣布將重啟IPO。中信建投證券認(rèn)為，這既有利于恢復(fù)資本市場(chǎng)基本的融資功能，推動(dòng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略進(jìn)一步落實(shí)，同時(shí)對(duì)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)健康發(fā)展有著積極意義。

　　相關(guān)專家也指出，企業(yè)融資是微觀搞活的重要保障，在傳統(tǒng)融資條件下，企業(yè)融資遭受所有制約束和規(guī)模束縛，大力發(fā)展直接融資和普惠金融，才能幫助企業(yè)擺脫融資困境。從中國(guó)金融改革方向看，發(fā)展直接融資成為大勢(shì)所趨，因而發(fā)展股票市場(chǎng)成為金融改革的重要內(nèi)容。

　　“間接融資向直接融資轉(zhuǎn)化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)。可以預(yù)期的是，隨著融資功能的完備，IPO注冊(cè)制改革、戰(zhàn)略新興板推出、新三板市場(chǎng)發(fā)展等相關(guān)制度都有望再度提速推進(jìn)?！濒攺?qiáng)分析說。

　　一些PE機(jī)構(gòu)稱，從目前民間創(chuàng)業(yè)熱情看，其動(dòng)力不僅來源于要素報(bào)酬預(yù)期，更受資本增值預(yù)期驅(qū)動(dòng)，要想持續(xù)促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)，一個(gè)更有效率的股票市場(chǎng)是前提條件。

　　繼續(xù)加大改革力度 完善制度加強(qiáng)監(jiān)管

　　在魯強(qiáng)看來，制度和監(jiān)管直接指向要實(shí)現(xiàn)股市融資功能監(jiān)管部門所需要進(jìn)行的工作。“從制度方面看，包括上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者、監(jiān)管部門、外圍的媒體力量等都是構(gòu)成股票市場(chǎng)運(yùn)行的主體，針對(duì)這些主體的制度設(shè)計(jì)有望推出。從監(jiān)管角度考量，一方面需要防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也要減少過度的行政干預(yù)，讓市場(chǎng)充分發(fā)揮調(diào)控作用?！?/p>

　　近年來，資本市場(chǎng)制度完善在逐步推進(jìn)。以并購(gòu)重組政策為例，為了適應(yīng)以國(guó)企改革和產(chǎn)業(yè)整合為主導(dǎo)的并購(gòu)“大時(shí)代”，證監(jiān)會(huì)表示，要實(shí)施并購(gòu)重組審核全流程優(yōu)化工作方案，以進(jìn)一步優(yōu)化并購(gòu)重組審核流程，提高審核效率，提升并購(gòu)重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　再如，伴隨本次新股重啟所推出的多項(xiàng)制度改革，也被業(yè)內(nèi)看作為我國(guó)逐步推進(jìn)注冊(cè)制改革奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。銀河證券副總裁汪六七撰文指出，一方面企業(yè)準(zhǔn)確完整的信息披露將是順利實(shí)施注冊(cè)制的前提；另一方面新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制的多樣性也將為注冊(cè)制構(gòu)建良好市場(chǎng)環(huán)境。因此，本次改革不僅是新股發(fā)行體制改革的進(jìn)一步深化，也將為注冊(cè)制改革奠定基礎(chǔ)。

　　建立在“基礎(chǔ)制度扎實(shí)”基礎(chǔ)上的市場(chǎng)監(jiān)管也在發(fā)生重要變化。以稽查執(zhí)法為例，隨著“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”的展開，證監(jiān)會(huì)稽查部門創(chuàng)新執(zhí)法模式，打擊個(gè)案，遏制類案，集中力量批次執(zhí)法，不僅推動(dòng)下一階段處罰、聽證等環(huán)節(jié)的順利進(jìn)展，而且折射出在簡(jiǎn)政放權(quán)的背景下，從事前監(jiān)管到事中事后監(jiān)管的監(jiān)管轉(zhuǎn)型思路。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這些制度完善、監(jiān)管轉(zhuǎn)型都是資本市場(chǎng)重大課題，“十三五”期間，資本市場(chǎng)改革發(fā)展將好戲連臺(tái)。

　　完善投保體系

　　魯強(qiáng)認(rèn)為，充分保護(hù)投資者權(quán)益將是在前三點(diǎn)基礎(chǔ)上所要實(shí)現(xiàn)的最后效果，這也是中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)定發(fā)展的重要前提。

　　魯強(qiáng)分析，股市有了完備的融資功能，就意味著上市公司這個(gè)市場(chǎng)基石能夠誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，能夠?qū)ν顿Y者負(fù)責(zé)，具備統(tǒng)籌社會(huì)資源、發(fā)展自己主營(yíng)業(yè)務(wù)的能力。在這樣的基礎(chǔ)上，交易制度、發(fā)行制度、并購(gòu)制度和相關(guān)監(jiān)管制度就可以“有的放矢”，更加扎實(shí)；投資者的權(quán)益也才能從根本上得到保護(hù)。如果融資的效果不彰，就意味著市場(chǎng)基礎(chǔ)不牢，投資者的保護(hù)也就失去了基礎(chǔ)。如果不把融資和投資統(tǒng)籌起來考慮，所謂的投資者權(quán)益保護(hù)就是空談。

　　2013年國(guó)務(wù)院曾出臺(tái)相關(guān)意見指出，維護(hù)中小投資者合法權(quán)益是證券期貨監(jiān)管工作的重中之重，是資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海建議，從公司治理體系、行政監(jiān)管體系、司法救濟(jì)體系、投資者教育體系、社會(huì)監(jiān)督體系等方面入手，進(jìn)一步完善我國(guó)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)制度體系。

　　以公司治理體系為例，劉俊海認(rèn)為，上市公司股東、實(shí)際控制人應(yīng)該把中小投資者看成股東而不是股民，并以此為出發(fā)點(diǎn)構(gòu)建現(xiàn)代化的公司治理體系，并建立相關(guān)問責(zé)機(jī)制。同時(shí)，在信息披露方面，財(cái)報(bào)應(yīng)該進(jìn)一步簡(jiǎn)化和透明，方便中小投資者知悉。同時(shí)，券商、基金等機(jī)構(gòu)應(yīng)該牢固樹立“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)娜恕钡睦砟?，維護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

　　魯強(qiáng)分析表示，在系列要求提出后，整體來看，中國(guó)資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)由過去注重投資向注重投融資并重轉(zhuǎn)變、由過去注重效率向注重規(guī)范發(fā)展并重轉(zhuǎn)變、由強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新向創(chuàng)新與誠(chéng)信并重轉(zhuǎn)變。

　　防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)

　　魯強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，針對(duì)股市的四項(xiàng)要求有一個(gè)重要的前提條件，即“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”，這是中國(guó)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　魯強(qiáng)指出，“十三五”時(shí)期是我國(guó)全面建成小康社會(huì)的“決勝階段”，股市發(fā)展對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略都具有重要支持作用，也是居民財(cái)富管理和社會(huì)資本有效運(yùn)行的重要平臺(tái)。而只有有了防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)基本前提，其他一切才能有了發(fā)揮作用的根基。

　　貴州銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王元龍表示，金融業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，金融活動(dòng)自始至終都與風(fēng)險(xiǎn)相伴，因此，防范風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)發(fā)展的永恒主題。尤其中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)必然伴隨著金融發(fā)展的新常態(tài)，防范和管控區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，將成為新常態(tài)下中國(guó)金融改革與發(fā)展的關(guān)鍵。

　　目前，非金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率由2007年的54%上升至2014年的60%，非金融企業(yè)負(fù)債占GDP的比重由2007年的195%上升至2014年的317%，加杠桿趨勢(shì)十分明顯，與國(guó)際相比，非金融企業(yè)的杠桿率過高。通過資本市場(chǎng)引導(dǎo)以股權(quán)投資為主的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于降低國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體杠桿率水平、降低經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)。