上周五，證監(jiān)會(huì)宣布將重啟首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)，引發(fā)市場(chǎng)各方高度關(guān)注。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO發(fā)行機(jī)制也做了相應(yīng)調(diào)整，其中取消新股申購(gòu)預(yù)繳款機(jī)制更是成為各界議論熱點(diǎn)，此舉將改變過(guò)往的新股申購(gòu)格局。

　　三根大陽(yáng)線后

　　IPO宣告重啟

　　11月6日，證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸介紹，首次公開(kāi)發(fā)行股票修訂草案等將向社會(huì)征求意見(jiàn)，征求意見(jiàn)結(jié)束后，經(jīng)過(guò)修改，正式發(fā)布。鄧舸宣布，當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)暫緩發(fā)行的28家公司IPO，預(yù)計(jì)2周左右的時(shí)間內(nèi)先發(fā)行10家企業(yè)，剩余18家也將在年內(nèi)重啟發(fā)行。

　　這也意味著，A股歷史上第九次IPO在經(jīng)歷為期4個(gè)月的暫停后，正式宣告重啟。從證券市場(chǎng)健康發(fā)展角度來(lái)看，這也意味著，A股市場(chǎng)基本的新股融資功能一定程度上將正式恢復(fù)正常。

　　此次在宣布IPO正式重啟之前，上證指數(shù)已歷經(jīng)三天長(zhǎng)陽(yáng)。

　　從上周三開(kāi)始，以券商股為代表的金融板塊率先發(fā)力，上證指數(shù)三個(gè)交易日大漲273.33點(diǎn)，以三根大大的陽(yáng)線將股市的賺錢(qián)效應(yīng)瞬間放大，引發(fā)各類資金紛紛入場(chǎng)，日成交量不斷放大，融資融券業(yè)務(wù)中的單日融資買(mǎi)入規(guī)模更是呈現(xiàn)10倍的增長(zhǎng)。

　　國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師任澤平表示，想買(mǎi)就買(mǎi)，別懷疑自己的信心?！癆股未來(lái)不是說(shuō)漲幾千點(diǎn)，是漲幾萬(wàn)點(diǎn)，幾千點(diǎn)是其中的一個(gè)波動(dòng)。”不過(guò)，因?yàn)锳股投資者素來(lái)將市場(chǎng)漲跌與市場(chǎng)功能相掛鉤，每每IPO暫停后重啟，市場(chǎng)總是將其作為利空來(lái)進(jìn)行解讀，股指總會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整。正因如此，本周市場(chǎng)將如何走自然就倍受各方關(guān)注。

　　預(yù)繳款取消

　　凍結(jié)資金成歷史

　　特別值得一提的是，此次證監(jiān)會(huì)取消了新股申購(gòu)網(wǎng)上網(wǎng)下預(yù)繳款機(jī)制。

　　這也意味著，以后不管是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，只要符合其他相關(guān)要求，在進(jìn)行新股申購(gòu)時(shí)，暫先都可以不用考慮資金問(wèn)題，配售或中簽成功后才繳款。

　　“新股申購(gòu)動(dòng)輒凍結(jié)幾萬(wàn)億甚至幾十萬(wàn)億資金的行為將成為歷史。”一位投行發(fā)行負(fù)責(zé)人說(shuō)。證監(jiān)會(huì)在釋疑為何取消資金申購(gòu)預(yù)繳款時(shí)稱，現(xiàn)行制度造成巨資凍結(jié)，僅以2015年6月初25只新股凍結(jié)資金為例，峰值時(shí)達(dá)到了5.69萬(wàn)億元；而如果取消，僅需繳納414億元。

　　根據(jù)過(guò)往的市場(chǎng)表現(xiàn)，每每出現(xiàn)大盤(pán)股申購(gòu)，或者多只小盤(pán)新股申購(gòu)時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)巨額資金流向打新市場(chǎng)，不僅導(dǎo)致股指大幅波動(dòng)，也引發(fā)銀行間市場(chǎng)短期利率波動(dòng)。也正因如此，每次出現(xiàn)大盤(pán)股或小盤(pán)股密集申購(gòu)時(shí)，市場(chǎng)都將其解讀為利空。

　　據(jù)現(xiàn)行的新股發(fā)行規(guī)則，以發(fā)行日為T(mén)日計(jì)算，這一日也是網(wǎng)上網(wǎng)下投資者進(jìn)行新股申購(gòu)的打款日，但網(wǎng)下申購(gòu)多余資金直至T+2日在公布“網(wǎng)下配售結(jié)果”后才退還，網(wǎng)上申購(gòu)多余資金則直至T+3日在公布“網(wǎng)上中簽結(jié)果”后才退還，網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)資金的巨額多余資金凍結(jié)分別達(dá)2個(gè)交易日和3個(gè)交易日。

　　打新格局生變

　　收益將下降

　　“A股新股申購(gòu)格局將生變?！币晃环治鋈耸空f(shuō)。首先，對(duì)網(wǎng)上申購(gòu)者而言，在股票市值配售背景下，以前主要缺資金，現(xiàn)在沒(méi)了預(yù)繳款，只要有對(duì)應(yīng)交易所的市值股票就可進(jìn)行新股申購(gòu)了?！吧曩?gòu)成功了再去拆借資金都行，這將大大擴(kuò)大網(wǎng)上打新投資者數(shù)量?！边@位分析人士預(yù)測(cè)，今后新股網(wǎng)上中簽率將大大降低，僧多粥少更嚴(yán)重，打新產(chǎn)品收益必然下降。同時(shí)，因?yàn)椴挥妙A(yù)繳款，拆解資金的時(shí)間縮短，P2P等平臺(tái)短期拆借利率將提升。

　　其次，網(wǎng)下投資者參與度更強(qiáng)，同一類配售對(duì)象按比例配售家數(shù)將大大增加。因?yàn)榫W(wǎng)下申報(bào)沒(méi)了預(yù)繳款機(jī)制，網(wǎng)下申報(bào)獲配前已無(wú)任何成本，網(wǎng)下投資者參與熱情必然高漲，幾乎可以斷定的是，都會(huì)按最高申購(gòu)額度進(jìn)行申購(gòu)，如此對(duì)應(yīng)的配售比例必然下降，整體收益與網(wǎng)上一樣必然下降。

　　按發(fā)行規(guī)則，無(wú)論網(wǎng)上還是網(wǎng)下新股申購(gòu)，單一投資者都有對(duì)應(yīng)的申購(gòu)股份最小變動(dòng)單位和申購(gòu)規(guī)模上限。在預(yù)繳款時(shí)代，如果按上限申購(gòu)，那就需要有對(duì)應(yīng)上限的申購(gòu)資金，很多投資者因此只能壓縮申購(gòu)數(shù)量；但在取消預(yù)繳款后，則可任性提交申購(gòu)數(shù)量了，理性的做法就是一律按上限頂格提交申購(gòu)規(guī)模。

　　“可以想象得到的情形是，網(wǎng)上投資者申購(gòu)時(shí)都會(huì)按上限頂格申購(gòu)，網(wǎng)上發(fā)行股份與網(wǎng)上有效申購(gòu)股份的比值將大幅變小，進(jìn)而使得中簽率必然降低；網(wǎng)下投資者申購(gòu)時(shí)也會(huì)頂格報(bào)價(jià)、頂格規(guī)模申報(bào)，網(wǎng)下發(fā)行股份與網(wǎng)下有效申購(gòu)股份的比值大幅變小，進(jìn)而使得同一類型的配售對(duì)象配售比例大幅降低?！鄙鲜鐾缎邪l(fā)行負(fù)責(zé)人分析說(shuō)。