似乎，那個(gè)士氣昂揚(yáng)的A股又回來了。

　　作別季末資金緊張，外圍市場向好，休市一周的A股10月8日開市起便迎來資金迅速回流，兩融余額以及成交量節(jié)節(jié)攀升，高漲的交易熱情將指數(shù)馬不停蹄地推至3300點(diǎn)之上。市場信心出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，多家研究機(jī)構(gòu)高喊出“中級(jí)反彈”，建議“搶反彈宜早不宜晚”，進(jìn)一步將樂觀情緒蔓延。

　　但是，樂觀的另一面，是持反對意見的機(jī)構(gòu)們呼吁“冷靜”。在他們眼中，“中級(jí)反彈”建立在一個(gè)尷尬的基礎(chǔ)之上，誠然出現(xiàn)了資金回流，但A股資金的持續(xù)流出趨勢并未得到有效遏制；出口的下滑與CPI的回落也顯示出經(jīng)濟(jì)基本面并未出觸底端倪；在機(jī)構(gòu)交易層面，交易頻度和倉位的控制也始終在一個(gè)相對低的程度。在諸多風(fēng)險(xiǎn)之下，謹(jǐn)慎者們認(rèn)為“中級(jí)反彈”的根基并不穩(wěn)固。

　　A股從高點(diǎn)一路傾瀉而下之后，面對一輪吃飯行情，市場摒棄此前謹(jǐn)慎共識(shí)，首次出現(xiàn)多空觀點(diǎn)鮮明對陣。此間，按捺不住的資金們，在不確定中力求尋覓著投資機(jī)會(huì)，部分主題投資受到關(guān)注。

　　似乎開始轉(zhuǎn)好

　　不可否認(rèn)的是，國慶節(jié)后市場真的走出了一波“吃飯行情”。

　　從10月8日到10月15日的6個(gè)交易日里，A股出現(xiàn)了一波向上行情，其中，滬指從3156.07點(diǎn)一路攀升到了3338.07點(diǎn)，上漲182點(diǎn)，漲幅達(dá)到5.77%，對于橫盤一個(gè)月有余的滬指而言，上升幅度非常明顯；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指也從2153.72點(diǎn)上漲至2404.53點(diǎn)，上漲250.81點(diǎn)，漲幅達(dá)到11.65%，上漲速度接近今年上半年。

　　在行業(yè)板塊上，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從10月8日到10月15日的6個(gè)交易日里，呈現(xiàn)一片普漲趨勢，其中，計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備和電子漲幅最高，分別為 21.33%、19.01%和16.34%，即便是漲幅最低的銀行板塊，也有4.08%的漲幅；概念板塊方面，充電樁、核能和智慧農(nóng)業(yè)板塊，分別有31.11%、23.08%和22.29%的漲幅，近期被爆炒的迪士尼概念和證金概念也分別上漲了12.9%和18.57%。

　　全線普漲之中，出現(xiàn)了百余只漲幅超過三成的股票，甚至核電概念股科泰電源在6個(gè)交易日里上漲了近70%，如此行情催動(dòng)下，越來越多的機(jī)構(gòu)對市場的看法開始轉(zhuǎn)向樂觀。

　　興業(yè)證券策略分析師張憶東在策略報(bào)告中寫道，“愛在深秋，如約而至，中級(jí)反彈的格局基本確立”，中歐基金、融通基金、金鷹基金等買方機(jī)構(gòu)也開始認(rèn)為反彈機(jī)會(huì)的即將來臨。

　　在機(jī)構(gòu)的樂觀判斷影響下，“中級(jí)反彈”的信號(hào)似乎越發(fā)明確，截至10月14日，滬深兩市融資融券余額回升至 9577.87億元，其中融資余額9548.58億元，回升至9月中旬的水平，此外，從10月8日開始，融資的凈賣出趨勢得到扭轉(zhuǎn)，已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)5日的融資凈買入，甚至在10月12日，滬深兩市的融資凈買入達(dá)到了241.17億元，創(chuàng)下了自6月3日的最高紀(jì)錄。

　　此外，能夠最直觀顯示A股活躍程度的成交金額數(shù)據(jù)也有了顯著變化，節(jié)后首日的10月8日，滬深兩市成交金額達(dá)到5，866.28億元，較上一個(gè)交易日9月30日上漲58.24%，到了10月12日，這一指標(biāo)繼續(xù)上攻，當(dāng)日滬深兩市成交金額達(dá)到9，235.92億元，相當(dāng)于9月30日成交金額的2.49倍和10月8日的1.57倍。

　　對于市場突而轉(zhuǎn)好，招商證券做出判斷，認(rèn)為近期海外市場的情緒修復(fù)對A股投資者造成了一定程度的傳染，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好開始回升，同時(shí)，國內(nèi)債券市場開始復(fù)制之前歐美市場消滅高收益率資產(chǎn)的走勢，在一定程度上A股投資者產(chǎn)生了樂觀的聯(lián)想。

　　而隨著市場情緒和市場走勢的正反饋不斷加強(qiáng)，投資者的信心開始越發(fā)堅(jiān)定，尤其在央行副行長易綱發(fā)言表示“中國股市經(jīng)歷了數(shù)輪調(diào)整，目前股市調(diào)整已大致到位”之后，市場的信心迅速放大，甚至有聲音將“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”試點(diǎn)高呼為七萬億QE，制造政策“人來風(fēng)”的情況。

　　又那么不穩(wěn)固

　　不過，與此前一致謹(jǐn)慎不同，面對如此吃飯行情，市場各方的判斷截然相反，呈現(xiàn)出巨大分歧。

　　從8月份即提起中級(jí)反彈的民生證券首席策略分析師李少君認(rèn)為，目前，“穩(wěn)增長政策落地、流動(dòng)性寬松超出對沖需求、管理思路的調(diào)整”這三個(gè)觀測指標(biāo)均在陸續(xù)證真，中級(jí)反彈已經(jīng)從風(fēng)動(dòng)到心動(dòng)、從心動(dòng)到行動(dòng)已經(jīng)正式來了。

　　而以華泰證券分析師薛鶴翔為代表的一些研究機(jī)構(gòu)則是持反對意見，認(rèn)為國內(nèi)“托底式”政策僅支持主板區(qū)間波動(dòng)，而資金持續(xù)流出股市是“硬傷”，存量博弈仍是市場基本格局，目前尚無法突破，市場存量博弈特征非常明顯，當(dāng)前市場上升主要是場內(nèi)資金的加倉行為，而非場外增量資金，機(jī)構(gòu)加倉的速度與反彈的持續(xù)性呈反比。認(rèn)為呼聲越來越高的“吃飯行情”需要投資者謹(jǐn)慎樂觀看待，短期存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，注意不要成為買單者。

　　申萬宏源則在最新的A股大勢研判中指出，“短期，交易區(qū)間有望上移，不具備繼續(xù)上漲基礎(chǔ)”，“從行情性質(zhì)上看，這不是中級(jí)反彈的基本面特征，更多是超跌反彈性質(zhì)”。

　　類似的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。近日，宏觀數(shù)據(jù)相繼公布，繼續(xù)下行的趨勢并未得到有效改觀，其中，9月我國出口2055.6億美元，同比下降3.7%；進(jìn)口1452.2億美元，同比下降20.4%；9月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比漲幅為1.6%，環(huán)比上升0.1%；PPI繼續(xù)了連續(xù)43個(gè)月的負(fù)值，同比降幅為5.9%，環(huán)比下降0.4%。

　　中華保險(xiǎn)研究所總經(jīng)理郝聯(lián)峰表示，目前中國經(jīng)濟(jì)還處于存貨周期的收縮期，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如工業(yè)企業(yè)利潤增長率，汽車、家電、水泥等主要產(chǎn)品產(chǎn)量的同比增長率都在下行，預(yù)計(jì)明年1月份左右宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會(huì)見底。

　　同時(shí)，連續(xù)3個(gè)月的股市資金大規(guī)模外流也并沒有被有效遏制，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，10月8日到12日三個(gè)交易日，A股資金凈流出剛剛被扭轉(zhuǎn)了之后，10月13日和14日又轉(zhuǎn)為資金凈流出。

　　北京的一位資深私募人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，隨著新財(cái)富賣方分析師評(píng)選的臨近，賣方分析師無論在評(píng)選上還是在分倉派點(diǎn)上都存在壓力，需要一個(gè)提振士氣展示自己研究的平臺(tái)，而隨著年末臨近，各家買方機(jī)構(gòu)也同樣存在著基金凈值和業(yè)績排名壓力，對于他們來說，“制造”一場“中級(jí)反彈”是解決這些問題的最有利情況。興業(yè)證券分析師張憶東也在報(bào)告中指出，目前，公募基金彼此之間排名差距并不大，深秋行情對排名影響較大，把握這輪行情完全有可能實(shí)現(xiàn)排名的大幅提升。對于私募而言，張憶東認(rèn)為，當(dāng)前是私募基金存量規(guī)模較大且倉位較低的階段，今年年內(nèi)成立的私募只要沒爆倉，存量產(chǎn)品的規(guī)模仍處于高峰期，一旦過了封閉期，若業(yè)績平平則面臨較大規(guī)模贖回的壓力，因此這部分資金絕對不會(huì)甘心僅僅只是把錢躺在賬上放回購，只要有機(jī)會(huì)就會(huì)放手一搏。

　　即便如此，目前大量的私募的倉位仍然較低，信心并未完全恢復(fù)，根據(jù)好買基金研究中心的調(diào)研結(jié)果，多數(shù)私募機(jī)構(gòu)的倉位仍然保持在四成以下，若單從產(chǎn)品的角度來看，很多產(chǎn)品仍然是空倉的狀態(tài)。

　　“且行且珍惜”

　　雖然在業(yè)界對“中級(jí)反彈”的確立和走向存在著嚴(yán)重的分歧，不過，就目前的市場情況下，投資機(jī)會(huì)依然存在。

　　首先在公司業(yè)績方面，業(yè)績的穩(wěn)定和成長為投資者選取相對安全的標(biāo)的提供了選擇，截至10月15日，三季報(bào)的披露已經(jīng)到達(dá)密集階段，已經(jīng)披露的1699家公司中，中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告基本披露完畢，主板披露率為30%。

　　根據(jù)海通證券研報(bào)顯示，從前三季度凈利潤同比均值看，中小板（剔除券商）、創(chuàng)業(yè)板分別為16.9%、23.5%，中小板（剔除券商）相對中報(bào)的18.3%小幅回落、創(chuàng)業(yè)板相對中報(bào)的21.1%略有提升，整體業(yè)績并未呈現(xiàn)明顯大幅下滑。

　　其中，根據(jù)三季報(bào)業(yè)績預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板全體、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（100家）和指數(shù)權(quán)重股（25家）三季度單季凈利潤同比均值分別為 25.9%、56.7%、75.9%，相比二季度的35.8%、48.3%、106.6%；創(chuàng)業(yè)板全體有所回落，但以創(chuàng)業(yè)板指和指數(shù)權(quán)重代表的龍頭公司的增速依舊維持在較高水平。

　　同時(shí)，政策面上也提供了一些短期的利好支持，自8月份以來的現(xiàn)代物流、地下管廊、城市停車場等基建項(xiàng)目和一系列對中小企業(yè)的實(shí)質(zhì)性扶植政策落地后，穩(wěn)增長政策近期繼續(xù)加速落地，年初的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，李克強(qiáng)明確將重大水利工程建設(shè)與棚戶區(qū)改造和中西部鐵路建設(shè)與并稱為改造傳統(tǒng)引擎的“三大支柱”；消息面上，10月9日，國務(wù)院印發(fā)《加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》、上海迪士尼建設(shè)加速等信息，也同樣為相關(guān)板塊帶去機(jī)會(huì)。

　　在投資策略上，李少君建議關(guān)注有政策支持、持續(xù)事件催化、高景氣行業(yè)、業(yè)績安全墊的五大主題性投資機(jī)會(huì)，在新能源汽車與充電樁、上海迪士尼樂園與北京環(huán)球影城、中國制造2025系列、大數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡(luò)安全、人口結(jié)構(gòu)系列（養(yǎng)老服務(wù)與二胎政策）等板塊尋找機(jī)會(huì)；張憶東也建議，反彈時(shí)的大機(jī)會(huì)仍在新興產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，交易型機(jī)會(huì)則是根據(jù)“預(yù)期差”輪炒漲幅落后的行業(yè)和主題。

　　不過，在經(jīng)濟(jì)加速下行、美聯(lián)儲(chǔ)加息等風(fēng)險(xiǎn)影響下，未來市場不確定性因素較大，行情在持續(xù)盤整后面臨突破性走勢，申萬宏源建議投資者，“不管是持股深套還是輕倉持幣，建議短線以靜制動(dòng)，謹(jǐn)慎觀望，等待后續(xù)突破方向的明朗”。