分析人士指出，流動性季節(jié)性波動減弱，本身是銀行體系流動性寬裕的反應(yīng)，正是因為流動性足夠充裕，才能夠抵御各種不利因素的影響而保持穩(wěn)定。

　　今年初以來，流動性持續(xù)寬裕，貨幣市場利率下行明顯。這首先是因為銀行體系資金總量充裕。央行數(shù)據(jù)顯示，今年3月末和6月末，金融機(jī)構(gòu)超儲率為2.3%、2.5%，處于2011年以來較高水平。當(dāng)然，由于居民本外幣資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整、跨境資本流動等，今年以來金融機(jī)構(gòu)外匯占款出現(xiàn)了較明顯的減少，央行因提供外匯流動性、進(jìn)行外匯市場操作等吞吐基礎(chǔ)貨幣，造成了基礎(chǔ)貨幣的持續(xù)被動回籠，尤其是三季度人民幣匯率波動加大，導(dǎo)致7、8月央行外匯占款余額連續(xù)出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的下滑，加上超儲自然消耗，有機(jī)構(gòu)預(yù)計到三季度末超儲率已降至2.1%左右，回歸2011年以來均值水平。

　　但即便資金總量有所變化，當(dāng)遇上實體經(jīng)濟(jì)融資需求低迷，流動性也沒有了大幅收緊之憂。國內(nèi)某券商報告指出，當(dāng)前實際利率的偏高疊加過剩的產(chǎn)能抑制企業(yè)的投資和生產(chǎn)意愿，去庫存壓力使得房地產(chǎn)企業(yè)新開工意愿較弱，行政紀(jì)律整肅抑制相關(guān)政府消費和政府投資熱情，地方舉債規(guī)范化和存量債務(wù)壓力又限制了政府投資空間；總體看，實體經(jīng)濟(jì)缺乏加杠桿的主體，導(dǎo)致信貸等融資需求低迷。與此同時，銀行等金融機(jī)構(gòu)也因顧忌信用風(fēng)險而產(chǎn)生惜貸情緒，配置中長期信貸資產(chǎn)的意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致大量資金淤積在銀行間市場。衰退性寬松成為今年以來流動性的一個鮮明特征。

　　更重要的是，貨幣當(dāng)局保持充裕流動性的態(tài)度明確。市場普遍認(rèn)為，貨幣政策是影響貨幣市場流動性及預(yù)期的最關(guān)鍵變量。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行過程中，貨幣政策積極扮演逆周期調(diào)控角色，事實踐行著相對寬松的調(diào)控方向，呵護(hù)流動性的態(tài)度明確，相當(dāng)于為貨幣市場利率波動劃定了紅線。今年春節(jié)、年中以及8月中下旬，在貨幣市場出現(xiàn)波動時，央行適時動用多種手段增加流動性供給具有示范效應(yīng)。想必未來流動性若偏離合意水平，央行對沖政策將不會缺席。這也使得市場的流動性預(yù)期一致樂觀，降低了預(yù)防性的資金需求，有助于流動性在超儲率不高的情況也能夠保持基本穩(wěn)定。

　　除了資金總量充裕、貨幣政策呵護(hù)、市場預(yù)期樂觀之外，今年以來相關(guān)部門調(diào)整優(yōu)化金融監(jiān)管考核，如央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金考核制度、銀監(jiān)會擬刪除存貸比考核“紅線”，也均有利于平滑流動性的時點性波動。

　　而在季節(jié)性因素影響減弱的同時，近期市場風(fēng)險偏好下降、外匯市場波動趨緩，進(jìn)一步降低了流動性的潛在風(fēng)險。市場人士指出，今年上半年權(quán)益放杠桿和年中匯率市場波動，或多或少對銀行體系流動性造成影響。市場風(fēng)險偏好整體低迷，資金愈發(fā)向銀行間債券市場等領(lǐng)域集中，而隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，人民幣貶值預(yù)期下降，新興市場資金外流壓力有所減輕，也打消了市場對本幣流動性的一大顧慮。總體來看，四季度流動性沒有太大風(fēng)險，維持平穩(wěn)寬裕可期。