據(jù)記者了解，此前銀行和信托 、基金子公司所共同參與的場外配資業(yè)務(wù)增量已基本停滯，其中傘形和單一結(jié)構(gòu)化配資增量均已宣告中止。

　　對于流動(dòng)性寬裕所誘發(fā)的資產(chǎn)荒來說，A股年內(nèi)的巨震所導(dǎo)致部分投資標(biāo)的的消散和風(fēng)險(xiǎn)暴露，或正加劇了這一趨勢。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在A股的震蕩和低迷行情下，買方機(jī)構(gòu)所開展的優(yōu)先級配資等業(yè)務(wù)已然受到了政策限制；與此同時(shí)，此前廣泛開展的兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性也正被重新審視。

　　不過在業(yè)內(nèi)人士看來，A股交投規(guī)模一旦回升，與之相關(guān)的融資業(yè)務(wù)規(guī)模也將會(huì)有所恢復(fù)；但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，A股6至7月份的流動(dòng)性危局已經(jīng)表明，股權(quán)質(zhì)押類的場內(nèi)外融資業(yè)務(wù)具有一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)，其后續(xù)市場空間有限，仍然難以讓當(dāng)下的資產(chǎn)荒困局得以化解。

　　配資遇阻與打新停滯

　　“上半年傘形信托和結(jié)構(gòu)化項(xiàng)目做得很火，但是在配資被清理后，基本沒得做了?！北本┮患一鹱庸卷?xiàng)目經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“感覺(基金)子公司已經(jīng)快沒業(yè)務(wù)做了，股市受限后，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)高，政信項(xiàng)目又被搶光了，收益也很低?！?/p>

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，此前銀行和信托、基金子公司所共同參與的場外配資業(yè)務(wù)增量已基本停滯，其中傘形和單一結(jié)構(gòu)化配資增量均已宣告中止。

　　然而，配資項(xiàng)目的優(yōu)先級投資，在買方機(jī)構(gòu)從事的二級市場業(yè)務(wù)中，占比不可小覷；此外，亦有部分被清理的存量資金處于短期閑置狀態(tài)，進(jìn)而加劇了資產(chǎn)荒局面的惡化。

　　“傘形和單一配資的優(yōu)先級投資，在整個(gè)二級市場業(yè)務(wù)中占比是比較大的，這類業(yè)務(wù)的受限，讓許多待投資金需要尋找新的標(biāo)的。”上海一家股份行金融市場部投資經(jīng)理表示，“也有一些銀行資金，前期因?yàn)榕滟Y清理而中途退出了，這部分資金也遭遇了計(jì)劃外的閑置?！?/p>

　　事實(shí)上，配資清理導(dǎo)致優(yōu)先級投資標(biāo)的的稀缺，正在給部分側(cè)重于該類業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)造成影響。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，早在2014年年底，多家股份行和少數(shù)信托、基金子公司曾針對二級市場業(yè)務(wù)展開業(yè)務(wù)布局，并將參與股市相關(guān)的融資業(yè)務(wù)作為2015年的主攻方向之一，而如今該類機(jī)構(gòu)的布局已然受到?jīng)_擊。

　　“當(dāng)時(shí)我們部門的主要方向是圍繞二級市場有關(guān)的投融資做項(xiàng)目，比如定增、配資、打新等?！卑舶钕灯煜碌囊患夜煞菪型顿Y銀行部人士稱，“上半年做了不少項(xiàng)目，但是現(xiàn)在股市的行情和政策都不給力了?！?/p>

　　事實(shí)上，除配資受限外，新股上市的暫停也讓部分參與打新的配置資金“無處安放”。

　　“場外配資嚴(yán)管后，二級市場的通道業(yè)務(wù)可能會(huì)回歸到增持和定增上來?！鼻笆龌鹱庸卷?xiàng)目經(jīng)理認(rèn)為。我們預(yù)計(jì)未來的二級市場業(yè)務(wù)將不再以交易為目的，也就是說如果融資方是想做交易來配資的，在現(xiàn)行政策下仍將面臨較大的叫停風(fēng)險(xiǎn)。

　　規(guī)模尷尬

　　此前，也有機(jī)構(gòu)通過從證券公司處受讓兩融等債權(quán)資產(chǎn)或購買收益憑證來間接參與A股投資，例如此前銀行、險(xiǎn)資與券商間開展的兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

　　在A股縮量之下，這一業(yè)務(wù)空間如今也正遭遇規(guī)模尷尬。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，滬深兩市兩融余額僅為9224億元，該規(guī)模已降至2014年12月中旬水平，較最高時(shí)的2.26萬億下降了近60%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩融規(guī)模的縮水意味著券商融資需求的下滑，而這也間接沖擊了銀行、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)在該領(lǐng)域的資產(chǎn)配置需求。

　　“我們做過測算，兩融1.7萬億左右時(shí)候，兩融收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓規(guī)模大概在2000-3000億這個(gè)水平，現(xiàn)在整個(gè)市場的規(guī)模還不到1萬億，加上銀行對風(fēng)險(xiǎn)的審慎，這塊的規(guī)模可能1000億不到了，”北京一家中型券商非銀金融研究員認(rèn)為，“因?yàn)閮扇诨緵]有在這次股災(zāi)中出現(xiàn)壞賬，也就是說減去的資金規(guī)?？赡鼙桓挥喑鰜砹?。”

　　除兩融規(guī)?？s水外，另一項(xiàng)券商融資需求下降的佐證則來自于收益憑證發(fā)行規(guī)模的急速下滑。

　　“收益憑證是券商試點(diǎn)階段的新型債務(wù)融資工具，券商募集的資金是入表的，完成資金募集后可以進(jìn)行融資融券 、股權(quán)質(zhì)押、自營投資等，但是要滿足風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)要求，” 前述研究員解釋稱，“收益憑證也是不少銀行間接參與證券類項(xiàng)目的通道，發(fā)行減少說明資金在這類資產(chǎn)上的投資標(biāo)的也減少了?！?/p>

　　據(jù)中證協(xié)公布的場外證券業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)顯示，7、8月份券商新發(fā)收益憑證分別為790只和560只，發(fā)行規(guī)模為558.69億元和161.27億元，分別僅為此前一個(gè)月發(fā)行規(guī)模的33.61%和28.87%，呈逐月銳減趨勢。

　　除規(guī)模外，部分券商收益憑證預(yù)期收益率的下降也顯現(xiàn)出該類資產(chǎn)的稀缺性。例如，9月下旬長江證券發(fā)行的收益憑證“長江寶166號”預(yù)期收益率已降至3.4%；而中信證券發(fā)行的安泰系列收益憑證收益率更是低至2.5%-2.7%。

　　雖然如此，但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資本市場改革仍將是未來一段時(shí)間的政策主線，而A股的成交活躍度一旦回升，與之相關(guān)的資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)有望重振。

　　“資產(chǎn)荒是從間接融資向直接融資改革中的副作用，但這種改革趨勢應(yīng)該不會(huì)就此終止，”前述投資經(jīng)理認(rèn)為，“如果A股再次迎來一輪行情，其中的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)還是很大的，但未來也要重視對監(jiān)管和政策風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避?！?