9月30日，是證監(jiān)會(huì)給配資規(guī)模在100億到150億元間券商清理配資的截止日。由于多數(shù)券商的配資規(guī)模在此范圍內(nèi)，且證監(jiān)會(huì)之前表態(tài)9月底前要清理完大部分配資賬戶，因此月底被許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是配資清理的“大限”(兩家配資規(guī)模超300億的券商，清理截止日在10月底)。雖然9月17日證監(jiān)會(huì)公開表態(tài)不搞“一刀切”，但截至23日，場(chǎng)內(nèi)還有超三成的配資賬戶未清理，市場(chǎng)的注意力幾乎全部聚焦于此。

　　整個(gè)9月，市場(chǎng)走勢(shì)幾乎都與配資消息有關(guān)，引發(fā)了券商、信托、投資者各利益方的不同訴求。隨著配資清理進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)是否已經(jīng)接近底部了呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，當(dāng)前市場(chǎng)的融資余額規(guī)模已經(jīng)接近一年來的新低，場(chǎng)中賬戶的透明度和可管理度已經(jīng)大幅提高。多數(shù)券商都表示，將9月的最大利空消化完后，市場(chǎng)有望在四季度迎來復(fù)蘇。

　　近七成場(chǎng)外配資已清理

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新披露的進(jìn)展，截至9月23日，完成清理的場(chǎng)外配資賬戶比例從前周的64%增至69%。恒生、銘創(chuàng)、同花順等三家公司的技術(shù)系統(tǒng)已經(jīng)關(guān)閉或限制功能?？傮w看，清理工作比較平穩(wěn)，效果也很顯著。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，現(xiàn)階段清理整頓的重點(diǎn)是尚未完成清理的部分，證監(jiān)會(huì)也已向各地證監(jiān)局發(fā)文，要求不要單方面解除合同，不要簡(jiǎn)單“一刀切”、“一斷了之”，對(duì)符合合規(guī)要求的賬戶要持續(xù)做好服務(wù)。證券公司應(yīng)當(dāng)積極與客戶進(jìn)行協(xié)商，繼續(xù)采取多種依法合規(guī)的承接方式，將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過非交易過戶、“紅沖藍(lán)補(bǔ)”等方法劃轉(zhuǎn)至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統(tǒng)外部接入并改用合法方式等方法處理。

　　雖然張曉軍表示，目前場(chǎng)外配資賬戶持有人都積極配合清理工作，強(qiáng)行平倉比例較低。但不可否認(rèn)的是，清理場(chǎng)外配資對(duì)9月的市場(chǎng)仍然產(chǎn)生了重大影響。

　　高位“涉?zhèn)恪眰€(gè)股復(fù)牌暴跌

　　按照規(guī)定，通過軟件接入的傘形信托配資賬戶被要求在9月底前關(guān)閉。盡管傘形信托對(duì)今年上半年A股市場(chǎng)走牛起到了重要作用，但它到底有多大規(guī)模一直沒有準(zhǔn)確數(shù)字。有市場(chǎng)人士估計(jì)在高峰的時(shí)候有7000億元。而根據(jù)華泰證券在9月18日研究報(bào)告中的估計(jì)，傘形信托的規(guī)模已經(jīng)不足2000億元。

　　盡管方正證券研究所非銀金融高級(jí)分析師林喜鵬指出，根據(jù)他的調(diào)研，目前配資賬戶倉位普遍不高，好多都是空倉或者非常少的倉位，平均而言應(yīng)該是10%以下，而且停牌股票占比高；但“清傘”的殺傷力依舊巨大。不少個(gè)股、特別是高位停牌后復(fù)牌的個(gè)股出現(xiàn)大幅下跌。

　　如9月16日復(fù)牌的海欣食品(002702，SZ)，其中報(bào)顯示，西藏信托-中信中金1號(hào)傘形信托持有公司股票532.02萬股，為公司第三大流通股股東。此外，中融信托-融享4號(hào)結(jié)構(gòu)化信托、中融信托-融臨6號(hào)結(jié)構(gòu)化信托等均出現(xiàn)在了公司前十大流通股股東之列。從6月30日開始停牌至9月16日復(fù)牌，海欣食品隨后遭遇了4個(gè)一字跌停。

　　另一只信托重倉的個(gè)股*ST廈華則從今年1月1日就開始停牌，復(fù)牌后*ST廈華連續(xù)5個(gè)跌停。令投資者稍感欣慰的是，它漲跌停板均只有5%，因此殺傷力相對(duì)小一點(diǎn)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前仍有10余家傘形信托持有的上市公司股票處于停牌之中，包括恒立實(shí)業(yè)(000622，SZ)、通葡股份(600365，SH)等。從目前的市場(chǎng)情況來看，如果指數(shù)無法大幅走高，這些高位停牌的“涉?zhèn)恪眰€(gè)股的命運(yùn)值得關(guān)注。

　　滬市融資余額創(chuàng)年內(nèi)新低

　　場(chǎng)外配資的清理也不可避免地影響了投資者信心。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至9月25日(上周五)，滬市融資余額下降至5791.64億元，創(chuàng)出年內(nèi)新低。深市融資數(shù)據(jù)尚未公布，但其周四時(shí)融資余額也跌至3491.53億元，回到了今年1月的水平。從9月2日至9月24日，兩市融資余額已經(jīng)連續(xù)15個(gè)交易日低于1萬億元。

　　事實(shí)上，許多券商早已陸續(xù)對(duì)場(chǎng)內(nèi)兩融業(yè)務(wù)風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行放寬，以方便投資者操作。如國(guó)金證券9月18日大修兩融合同，對(duì)追保和強(qiáng)平執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行程序作出修改。新修訂合同后，國(guó)金證券的融資客戶維持擔(dān)保比例的要求下降了10個(gè)百分點(diǎn)，此外投資者也可以申請(qǐng)展期。另外，一些券商也把原本被調(diào)出兩融標(biāo)的的個(gè)股重新納入融資標(biāo)的，如廣發(fā)證券將中國(guó)中車重新納入等。

　　不過，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，A股經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的調(diào)整后，場(chǎng)內(nèi)的杠桿水平短期內(nèi)已經(jīng)很難有明顯提升。

　　某私募人士對(duì)記者指出，目前市場(chǎng)不好，而融資利率太高是讓許多投資者謹(jǐn)慎的重要原因：“即使經(jīng)過多次降息，券商融資利率基本都是8.35%。而貨幣基金普遍都有3%以上的年化收益。如果融資買入一只股票，半年內(nèi)上漲幅度達(dá)不到6%以上，那么還不如去買貨幣基金，還不用承擔(dān)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，市場(chǎng)是牛市就另當(dāng)別論了，那時(shí)候不會(huì)有人覺得8%以上的融資年利率貴了。”

　　中金公司也指出，目前A股融資余額占總市值比例已經(jīng)接近其他市場(chǎng)的比例，但由于A股自由流通市值僅占約40%，融資盤占自由流通股的比重仍明顯高于3%的國(guó)際平均水平。綜合來看，A股場(chǎng)內(nèi)融資最劇烈的去杠桿階段可能已經(jīng)過去。但如果市場(chǎng)繼續(xù)低迷，投資者因?yàn)楂@利難而融資成本偏高(目前在8.5%左右)可能會(huì)選擇主動(dòng)降低杠桿，從而導(dǎo)致融資余額進(jìn)一步下降。

　　四季度A股轉(zhuǎn)向復(fù)蘇？

　　正因?yàn)榻?jīng)過了連續(xù)去杠桿的過程，業(yè)內(nèi)人士對(duì)四季度的市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)向樂觀。

　　華泰證券指出，本輪配資賬戶的清理重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)賬戶的可管理、可穿透，避免大量隱性賬戶帶來的不確定性。前期最大頭資金已清理，最壞情況已過去，未來較小資金清理有利于規(guī)范市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)沖擊相對(duì)有限。前期因場(chǎng)外配資引發(fā)的市場(chǎng)急漲急跌不利于引導(dǎo)投資者理性投資。

　　申萬宏源也指出，經(jīng)過又一輪慘烈殺跌之后，市場(chǎng)逐步接近價(jià)值底，特別是一些權(quán)重藍(lán)籌品種，無論是市盈率、市凈率還是股息率，都接近甚至低于歷史上幾個(gè)重大底部。但是，深圳市場(chǎng)目前總體估值仍然較高，部分行業(yè)和個(gè)股的估值泡沫有待化解。“從種種跡象看，近期市場(chǎng)早周期行業(yè)以及低估值行業(yè)有所企穩(wěn)反彈，說明資產(chǎn)配置已經(jīng)開始朝著投資時(shí)鐘方向輪動(dòng)了”。