證監(jiān)會緊急向市場清晰發(fā)聲——信托產(chǎn)品賬戶清理范圍限于三類，禁止券商對信托“一斷了之”，涉及的股票劃轉(zhuǎn)可以不通過二級市場完成。

　　這一周，有關清理配資的消息可謂紛繁復雜，牽動人心。股市也隨之震蕩起伏。

　　有的說堅決清理，有的說放緩清理;有的說終止全部，有的說僅清理部分。監(jiān)管部門口徑不一，機構在執(zhí)行中也尺度有異。“噪音”產(chǎn)生的原因很多，其中一個主要原因是缺少高層的公開發(fā)聲或文件指引。

　　昨日，趕在美聯(lián)儲主席耶倫公布是否加息的決定之前，證監(jiān)會緊急向市場清晰發(fā)聲——信托產(chǎn)品賬戶清理范圍限于三類，禁止券商對信托“一斷了之”，涉及的股票劃轉(zhuǎn)可以不通過二級市場完成。換言之，“清傘”不等于清盤賣出。

　　銀監(jiān)會也在昨日與多位信托高管進行通氣會，要求信托公司進一步自查并主動清理配資。

　　清查限于三類

　　進入9月以來，監(jiān)管層清理配資行動逐步升級，清查對象集中在信托產(chǎn)品領域。由于信托產(chǎn)品復雜多樣，且各地方證監(jiān)局、各個券商把握政策的尺度存在差別，市場預期陷入紊亂。

　　《第一財經(jīng)日報》對此進行追蹤報道，從周一開始連續(xù)向證監(jiān)會詢問有關信托清理的邊界及細節(jié)問題。因信托歸屬銀監(jiān)會管轄范圍，銀監(jiān)會也連續(xù)兩日召集信托公司人士開會商議。

　　終于，在昨日下午證監(jiān)會宣布向地方證監(jiān)局下發(fā)《關于繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的通知》(下稱《通知》)，并同時向市場公開了《通知》全部內(nèi)容。值得注意的是，證監(jiān)會并未向地方證監(jiān)局提出明確的清理時限。

　　“從《通知》內(nèi)容看，相當于把傘形給關了，把單一信托和結構化產(chǎn)品包含在內(nèi)了，但是清理行動的影響比原來小了?！币晃挥卸嗄晷磐薪?jīng)驗的機構人士對《第一財經(jīng)日報》表示，單一信托和結構化產(chǎn)品可以變更到其他的交易系統(tǒng)，業(yè)務原則上可以繼續(xù)做。

　　為減少清理行動中過多股票被強制平倉，砸盤二級市場，證監(jiān)會明確股票可以直接劃轉(zhuǎn)——采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過非交易過戶、“紅沖藍補”等方式劃轉(zhuǎn)至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統(tǒng)外部接入權限并改用合法交易方式等方法處理。

　　《通知》要求各證監(jiān)局督促證券公司根據(jù)19號公告的要求，仔細甄別、確認涉嫌場外配資的相關賬戶，而不是簡單地“一斷了之”。

　　19號文即是7月12日發(fā)布的《關于清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的意見》(證監(jiān)會公告[2015]19號)。文件明確了對違反證券賬戶實名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務的活動予以清理整頓的具體意見。

　　信托產(chǎn)品賬戶清理的范圍包括三類：一是在證券投資信托委托人份額賬戶下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶的信托產(chǎn)品賬戶;二是傘形信托不同的子傘委托人(或其關聯(lián)方)分別實施投資決策，共用同一信托產(chǎn)品證券賬戶的信托產(chǎn)品賬戶;三是優(yōu)先級委托人享受固定收益，劣后級委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令的股票市場場外配資。

　　有信托業(yè)人士向本報表示，三類可概括為，依靠HOMS等系統(tǒng)進行分倉的單一信托、傘形信托、投顧直接決策的結構化產(chǎn)品。

　　“第一條要求，大概是針對HOMS等系統(tǒng)的，依靠這些系統(tǒng)，一個主賬戶下面可以掛十個到二十個子賬戶或虛擬賬戶?！币患倚磐泄镜闹袑尤耸繉Α兜谝回斀?jīng)日報》稱，第二條要求就是針對傘形信托，一個傘下面有一級賬戶、二級子賬戶等，共用同一個股東賬戶;第三條要求針對部分結構化產(chǎn)品。

　　事實上，證監(jiān)會清理信托產(chǎn)品主要是兩個方面，違反實名制要求，或違反禁止投顧直接下單的規(guī)定。前述三類項目中，前兩項違反實名制，第三項違反投顧下單的規(guī)定。

　　“利用HOMS系統(tǒng)，有的單一信托跟傘形信托性質(zhì)上就一樣了?！北本┮晃恍磐泄救耸繉Ρ緢蟊硎?，一個賬戶分由不同的人來控制，變向出借賬戶，從技術上突破了實名制?！耙郧笆菦]有的，有了HOMS系統(tǒng)，技術上可以實現(xiàn)?！?/p>

　　目前仍存爭議的是第三項?！锻ㄖ芬?guī)定，優(yōu)先級委托人享受固定收益、劣后級委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令的股票市場場外配資，也需要清理。

　　上述北京信托人士告訴本報，按照之前的規(guī)范模式，投資顧問看好股票之后，向信托公司發(fā)送傳真，信托公司決定是否買入，然后下單交易。這種模式的優(yōu)點是，信托公司可以進行人工風控。缺點是流程比較長、時效性差、效率比較低，股票買到或者買不到易引發(fā)爭議。所以目前常用的做法就是，信托公司允許投資顧問直接下單，將券商提供的系統(tǒng)終端直接給投資顧問，比如券商提供的用于下股票交易指令的電腦，直接接到投資顧問處。

　　如果投資顧問可以直接下單，那么信托公司如何進行風控呢?事實上，信托公司已經(jīng)用IT技術手段，代替了人工風控。即在給投顧提供的系統(tǒng)終端中，設置好可以購買的股票范疇、禁止購買的股票范疇等。

　　“如果客戶全部買入ST股票，用信托公司的系統(tǒng)，他是沒辦法實現(xiàn)的，這就是風控?！鼻笆鰴C構人士表示，但是這種方式，目前來看，沒有得到監(jiān)管層的認可。

　　不過一家信托公司的高管認為，證監(jiān)會這一條規(guī)定重點是為了打擊私募自己做投顧、自己找劣后資金、親自操盤的類型。“這種利益捆綁很直接，賭性更強，”該高管表示，如果投顧跟劣后分開，信托公司通過技術進行風控，問題并不大。

　　不會砸盤

　　劃轉(zhuǎn)，就是不用在二級市場賣出。這也意味著，市場擔心的清理配資將導致大量股票被平倉不會出現(xiàn)。證監(jiān)會這一表態(tài)，對于市場當前濃郁的憂慮情緒而言，無疑是極大的寬慰。

　　近日中融信托、外貿(mào)信托等多家信托公司與合作券商“開撕”，抗議券商“終止向外貿(mào)信托提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務”。因為這種“一刀切”的做法，不但會導致部分股票需要清倉賣出，其中一些并未違反實名制及投顧代投規(guī)定的項目，也被無辜殃及。

　　事實上，券商在此次“清傘”行動中，尺度把握有較大差別。本報采訪發(fā)現(xiàn)，有的券商僅對傘形信托設限制，但有的券商對所有信托產(chǎn)品設限。對于這一不同，業(yè)內(nèi)人士表示，近期券商被點名、受處罰案件較多，券商趨于保守。

　　市場預期不明朗，股指走勢低迷。昨日上證指數(shù)險守3000點，尾盤大跌，報收于3086點，跌幅2.1%。

　　券商與信托的糾紛也受到證監(jiān)會關注。證監(jiān)會昨日在《通知》中明確表示，證監(jiān)局要督促券商按既定部署開展清理整頓工作，積極做好與客戶溝通、協(xié)調(diào)，不要單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式。

　　至于從不合規(guī)到合規(guī)如何轉(zhuǎn)化，證監(jiān)會提出了更加溫和且預期不會對二級市場造成巨大沖擊的方式。

　　比如券商可以與客戶協(xié)商，采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過非交易過戶、“紅沖藍補”等方式劃轉(zhuǎn)至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統(tǒng)外部接入權限并改用合法交易方式等方法處理。

　　非交易過戶及“紅沖藍補”的方式，最大的特點是后臺直接完成股票劃轉(zhuǎn)，股票不必經(jīng)由二級市場先賣出，再買入。

　　“非交易過戶，就是不在交易時間進入市場買賣，而是通過中登公司直接完成過戶，不通過二級市場?！鼻笆霰本┬磐腥耸糠治龇Q，類似于常見的大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓，股票劃轉(zhuǎn)定向進行，不會沖擊市場。

　　“紅沖藍補”是一個相對陌生的詞匯，多見于財務中調(diào)賬時應用。目前的股票市場中非常少見。具體而言，因為某些特殊的原因，股票和資金不能非交易過戶，必須通過手工調(diào)賬。在一個賬目上減去(資金或股票)即為“紅沖”，在另一個或者同一個或多個賬目添加同樣的資金或股票即為“藍補”。

　　前述信托中層人士告訴記者，“紅沖藍補”是滬市或深市后臺的一種操作?！昂芏喙善倍际切枰灰撞拍苓^戶，但是以前還有一種做法就是在后臺把股票劃轉(zhuǎn)走，就是紅沖，補到另一個賬戶上就是藍補?，F(xiàn)在已不多見?！?/p>

　　未提時限

　　在這一份下發(fā)給證監(jiān)局的《通知》中，證監(jiān)會沒有提出清理時限。這被市場人士解讀為，清理配資執(zhí)行層面將更加合理化。

　　證監(jiān)會年初就表態(tài)要清查配資及傘形信托，隨后傘形信托就不允許新增，僅限于存量消化。但是隨著清查行動步步加碼，監(jiān)管層對時間表提出越來越多的要求。

　　比如華泰證券給中融信托的時間期限是9月25日，彼時將終止向中融信托提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務，而國泰君安給外貿(mào)信托的最后期限是9月16日。

　　有的地方證監(jiān)局還明確下發(fā)通知，要求9月底基本清理完畢?！叭绻膛c信托合作規(guī)模在300億元以下，9月底之前必須清完。300億以上，10月底之前必須清完。”有機構人士告訴記者，由于300億規(guī)模以上的項目非常少，所以原則上是在9月底之前基本清完。

　　另外，銀監(jiān)會也未對信托公司清理配資時間做過多限制。據(jù)報道，在銀監(jiān)會信托部昨日下午與多位信托高管進行的通氣會上，監(jiān)管部門要求信托公司進一步自查并主動清理配資，而在時間要求上并未強調(diào)9月30日大限。

　　一位信托公司高管告訴《第一財經(jīng)日報》，銀監(jiān)會在9月16日和17日分批約談了部分信托公司董事長或總裁，主要商討證券業(yè)務場外配資清理的方案，且多位信托公司人士向記者證實了銀監(jiān)系統(tǒng)開會商討傘形信托一事，但出于保密要求未透露討論結果。

　　事實上，清理行動也正在快速進行。9月14日晚間證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸介紹，截至9月11日，完成清理資金賬戶3255個;截至9月16日，完成了3577個資金賬戶的清理。這說明，如果去掉周末，在3個工作日內(nèi)，一共清理了322個違規(guī)賬戶，日均以100多個賬戶被清理的速度進行。