國企并購重組仍是近期市場關(guān)注的熱點。專家認為，隨著國有經(jīng)濟管理體制改革不斷深入，現(xiàn)有的112家央企數(shù)量會進一步減少。未來央企戰(zhàn)略性調(diào)整最終目標若為減少到30家至50家，則應(yīng)通過組建或新建國有資本經(jīng)營公司和國有資本投資公司來實現(xiàn)，且應(yīng)充分考慮行業(yè)屬性的差異。

　　市場人士表示，待國企改革頂層設(shè)計方案出臺后，航運、建筑、電力、鐵路、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的央企大規(guī)模合并重組可期，地方國資改革將百舸爭流。隨著資產(chǎn)證券化提速，萬億國資將給A股估值提升帶來新動力。

　　國企改革再次提速

　　今年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，而國企改革又是其中的重要內(nèi)容。從十八屆三中全會到今年5月，國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組共召開20次全體會議和6次專題會議，審議多份與國企改革相關(guān)的文件。雖然總體方案尚未出臺，但今年高層的表態(tài)以及密集發(fā)布的政策為國企改革明確了方向。

　　據(jù)了解，即將出臺的十項重大改革意見方案中，頂層設(shè)計包括關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見、關(guān)于完善國有資產(chǎn)管理體制的總體方案。關(guān)系全局工作的方案為：中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整總體方案、界定不同中央企業(yè)功能的方案，加快國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見、國有資本投資運營公司方案、完善國有企業(yè)公司法人治理結(jié)構(gòu)方案以及加快剝離國有企業(yè)辦社會職能和解決歷史遺留問題工作方案。此外，還有完善中央企業(yè)分類考核及石油天然氣體制改革等配套措施。

　　此前，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組會議已相繼審議通過了《中央管理企業(yè)主要負責人薪酬制度改革方案》、《關(guān)于合理確定并嚴格規(guī)范中央企業(yè)負責人履職待遇、業(yè)務(wù)支出的意見》等四份國企改革相關(guān)文件。

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦表示，國企改革的頂層設(shè)計是一個制度體系，由若干文件構(gòu)成。按照這個思路可以發(fā)現(xiàn)，5月5日的十二次深改會議提出改革的“三個有利”的標準尺度；6月5日的十三次深改會議，提出改革的兩個保障機制是為大范圍的改革做準備，高層表態(tài)是國有企業(yè)改革關(guān)鍵時期釋放出的新信號?？梢灶A(yù)期，年內(nèi)國企改革還會提速。混合所有制、投資經(jīng)營公司和董事會治理結(jié)構(gòu)會得到推進，企業(yè)自身重組和混合所有制將“雙輪驅(qū)動”，帶動了結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　央企重組步穩(wěn)蹄疾

　　在推進“一帶一路”及國企改革的大背景下，今年以來央企重組明顯提速。

　　8月7日有報道稱，中遠和中海兩大航運央企擬于近日聯(lián)合組建集團層面的“改革領(lǐng)導(dǎo)小組”。據(jù)悉，該領(lǐng)導(dǎo)小組由五人組成，將于近期商討兩集團整合改革事宜，并將在三個月內(nèi)制定出初步的改革方案，完全整體合并預(yù)計在2017年前后。7日晚，中遠系與中海系旗下5家上市公司：中國遠洋、中遠航運、中海集運、中海發(fā)展、中?？萍?/a>集體發(fā)布停牌公告稱，因各自公司的控股股東正在籌劃重大事項，公司股票將自2015年8月10日起停牌。

　　8月6日，國資委網(wǎng)站發(fā)布公告稱，經(jīng)報國務(wù)院批準，中國北車和中國南車實施聯(lián)合重組，意味著南北車合并正式收官。

　　實際上，自中國南車和中國北車合并、中電投與國家核電合并事宜相繼獲批后，市場中對于中遠、中海兩大航運央企以及中船重工、中船集團兩大造船央企合并的消息就不絕于耳。此前北船和南船領(lǐng)導(dǎo)層對調(diào)，以及此次中遠系與中海系上市公司集體停牌，更是增添了市場對于央企整合的預(yù)期。

　　“在'一帶一路’戰(zhàn)略的帶動下，交通運輸業(yè)和裝備制造業(yè)最有可能產(chǎn)生央企間的重組合并?！崩铄\表示，這兩個領(lǐng)域國家重點鼓勵走出去、且能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，同時反過來促進“一帶一路”的發(fā)展，這是一個雙向推動的事。動車、核電，加上傳說中的航運業(yè)央企的重組，顯然“一帶一路”戰(zhàn)略是國企重組直接的推手，央企重組同時也是“十三五規(guī)劃”的重要內(nèi)容。

　　“2015年是國企大重組、大整合的一年，航運、建筑、電力、鐵路、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的眾多央企將面臨大規(guī)模的合并重組?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600109/" target="_blank" title="國金證券 600109">國金證券認為，由于中遠和中海兩家航運集團船隊大、體量足、市場重合度高，連續(xù)虧損可能引發(fā)國家層面對航運企業(yè)的戰(zhàn)略布局。此外雙方集團及旗下公司高管、經(jīng)營層主要領(lǐng)導(dǎo)很多都具備兩家公司工作履歷，具備整合的基礎(chǔ)。二者重組必將帶來顯著協(xié)同效應(yīng)，重組之后船隊結(jié)構(gòu)也能進一步優(yōu)化，減少內(nèi)耗；航線能夠共享，內(nèi)外貿(mào)相結(jié)合，增強企業(yè)抗風險能力，拓展和鞏固客源的同時增強自身服務(wù)，適當抬高航線運價，著重管控燃油成本。

　　對于南北船的合并，國金證券認為，南北船本屬一家，共同承擔我國海軍幾乎所有現(xiàn)役艦艇建造任務(wù)。船舶系統(tǒng)大部分研究所集中在北船，南船則在建造能力上具有較為突出優(yōu)勢。目前中國南船總資產(chǎn)2123億，擁有廣船國際、中國船舶、鋼構(gòu)工程3家上市公司；北船總資產(chǎn)3710億，擁有中國重工、風帆股份、樂普醫(yī)療3家上市公司；其中，中國重工、廣船國際、中國船舶存在同業(yè)競爭關(guān)系，整合概率較大。參照南北車合并實施方案，未來可能的合并將以北船為主，中國重工可能成為最終整合平臺。

　　此外，對于中鐵系的合并，國金證券認為，即便中國中鐵、中國鐵建否認合并傳聞，但未來中國企業(yè)出海，尤其以高鐵出臺為代表的同類企業(yè)海外競爭，有望得到國家層面更好統(tǒng)籌。中國中鐵與鐵建合并有利于發(fā)揮我國高鐵、城軌建設(shè)在世界競爭中的優(yōu)勢，消除內(nèi)部互相壓價的惡意競爭和內(nèi)耗，提高企業(yè)利潤。

　　李錦同時強調(diào)，央企重組應(yīng)該遵循幾個原則，即國家需要的原則、企業(yè)自愿的原則、市場經(jīng)濟的原則，主業(yè)集中的原則、提高效益的原則、提高國際話語權(quán)的原則等。除了像南北車那樣出于國際競爭的需要“合二為一”外，央企重組還要從產(chǎn)業(yè)鏈的角度進行業(yè)務(wù)整合，整體產(chǎn)能輸出，這樣更能產(chǎn)生好的經(jīng)濟效益。待國企改革頂層設(shè)計方案出臺后，特別是央企分類、經(jīng)濟布局與重組文件出來，對于央企重組的各種猜想才能證明真?zhèn)巍?/p>

　　“2015年可以說是國企改革關(guān)鍵之年，無論是中央還是地方政府，都會加快推進國企改革、資產(chǎn)證券化的進程?！币晃皇袌龇治鋈耸空J為，目前國務(wù)院國資委監(jiān)管的48萬億凈資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的部分不超過10萬億元，大量資產(chǎn)在體外，這將帶來資產(chǎn)重組、整合以及整體上市機會，給A股市場的估值提升帶來新的動力。

　　地方國資厲兵秣馬

　　隨著總體方案出臺的預(yù)期增強，地方國企的改革正厲兵秣馬加速推進。

　　自去年上海首先出臺“國企國資改革二十條”綱領(lǐng)性文件后，截至目前，超過25個省市的國企改革方案已相繼出臺。此外，從近期各地透露的信息看，重組整合、混改、資產(chǎn)證券化等已成為各省下半年國企改革的重點目標和任務(wù)。上海、廣東、重慶、山東、北京、湖南、江西等區(qū)域?qū)μ岣咦C券化率、資產(chǎn)整合、兼并重組等均有明確的鼓勵政策。

　　二級市場中，一系列并購重組大潮涌動。8月3日，首鋼股份公布資產(chǎn)重組預(yù)案，稱擬以其持有的貴州投資100%股權(quán)與控股股東首鋼總公司持有的京唐鋼鐵51%股權(quán)進行置換。7月30日，五糧液發(fā)布臨時停牌公告，稱公司發(fā)生對股價可能產(chǎn)生較大影響、沒有公開披露的重大事項。有分析稱，五糧液停牌或與公司推動混改進入落實兌現(xiàn)階段有關(guān)。

　　安信證券指出，上海38%的國有資產(chǎn)證券化率，在國企改革的過程中仍然有較大的提升空間。據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年12月以來，上海市已經(jīng)有20多家國有上市企業(yè)進行了整體上市、資產(chǎn)注入、資產(chǎn)整合等國企改革的相關(guān)動作。未來，隨著中央層面國企改革頂層規(guī)劃“1+N”中的更多方案逐步落地，以及浦東新區(qū)國資委率先發(fā)布國企改革指導(dǎo)意見的細則，上海市國資委將大概率加快國企改革的推進速度并發(fā)布相關(guān)規(guī)劃的細節(jié)。資本市場將成為上海國企改革的主戰(zhàn)場，以國資證券化為主線，把握兩大國資流動平臺、集團單一上市公司、加快上海金融中心建設(shè)所帶來的投資機會。

　　同為國資大省的廣東，在公開披露信息的48家集團公司中，有35家的證券化率低于50%。而廣東省國資委“十二五”規(guī)劃的資產(chǎn)證券化目標為：在2015 年將20%的資產(chǎn)證券化率提升至60%。廣東計劃在2015年末，80%以上國資委下屬集團至少控股1家上市公司；新增20戶國有控股上市公司。齊魯證券認為，若這一目標若實現(xiàn)，涉及廣東省屬經(jīng)營性國有資產(chǎn)將達數(shù)千億元，集團運作上市的空間巨大。廣東省國資證券化應(yīng)把握四個重要途徑，一是對于集團唯一上市平臺，關(guān)注集團轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略目標，或成為資產(chǎn)運作重要標的；二是對于擁有多個上市子公司的，業(yè)績突出、盈利狀況良好的，關(guān)注集團內(nèi)業(yè)務(wù)整合，優(yōu)勢互補，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)整體上市的可能性。三是對于“小上市公司+大集團”模式，很有可能通過資產(chǎn)注入集中產(chǎn)業(yè)，減少關(guān)聯(lián)交易，有效銜接集團公司上下游資源，降低財務(wù)成本和管理費用。

　　對于重慶地區(qū)的國企改革，齊魯證券認為，重慶國企改革主要凸現(xiàn)五大看點：深入實施五大功能區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略、繼續(xù)提升優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、圍繞“五條路徑”實施混改、推進投融資體制創(chuàng)新、實施精細化管理分類監(jiān)管。展望重慶國企改革，有三條主線值得把握：一是國有企業(yè)股權(quán)多元化，通過引入增量或轉(zhuǎn)讓減持的方式實現(xiàn)投資主體多樣化；二是股權(quán)激勵，形成資本所有者與勞動者的利益共同體；三是提升資產(chǎn)證券化率，包括整體上市、兼并重組等，以加快完善現(xiàn)代企業(yè)制度。

　　江西地區(qū)國企改革方案主要有“資產(chǎn)注入、整體上市”，“混改、引入戰(zhàn)投”，“管理層激勵、員工持股”三大方向。目前具有國企背景的15家上市公司及其集團公司中，第一大股東持股比例超過30%的有12家，超過50%的達到5家，集團進行混合所有制改革的空間巨大，混改將成為未來江西省國企改革的重要方向。有分析師認為，主要受益的有三方面標的：首先，在省委政策指導(dǎo)下率先進行混改試點的龍頭企業(yè)，其中部分已經(jīng)取得階段性進展的給予重點關(guān)注；其次，對于大股東持股比例較高，經(jīng)營業(yè)績良好的公司，關(guān)注其增值擴股引進戰(zhàn)略投資者的可能性；最后，對于大股東持股比例相對較低，盈利能力較差的公司，可能成為集團資產(chǎn)注入或其他集團收購的重點對象。