從10送轉(zhuǎn)10、10送轉(zhuǎn)20到10送轉(zhuǎn)30，高送轉(zhuǎn)的“檔位”被上市公司及其股東們一再推高，就因?yàn)檫@個(gè)對(duì)企業(yè)基本面毫無(wú)影響的“數(shù)字游戲”能夠?qū)覍姨羝鸸蓛r(jià)，成為幾乎百試不爽的、廉價(jià)的市值管理工具。如今，這個(gè)工具已有大面積濫用之虞，在那些毫無(wú)必要的、甚至與企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)毫不合拍的超高比例送轉(zhuǎn)背后，多是為資本運(yùn)作“護(hù)價(jià)”、為大股東質(zhì)押“托底”乃至“掩護(hù)”利益關(guān)聯(lián)方套現(xiàn)出逃等灰色訴求，與其擴(kuò)張股本、改善股票流動(dòng)性的設(shè)計(jì)初衷相背馳。對(duì)此現(xiàn)象，監(jiān)管部門已予以關(guān)注。

　　半年報(bào)現(xiàn)高送轉(zhuǎn)“狂歡”

　　從“傳統(tǒng)”的10送轉(zhuǎn)10到“豐厚”的10送20，A股上市公司的高送轉(zhuǎn)調(diào)門不斷提升，其紀(jì)錄也被不斷刷新。今日，昆侖萬(wàn)維發(fā)布2015年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案預(yù)披露公告，公司實(shí)際控制人提議向全體股東每10股轉(zhuǎn)增30股。另外，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募資25億元投向前期最為火爆的P2P領(lǐng)域。

　　昆侖萬(wàn)維創(chuàng)紀(jì)錄的高送轉(zhuǎn)雖已“登峰造極”，但卻絕非“鶴立雞群”，上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，已有近百家上市公司預(yù)披露了不低于“10送轉(zhuǎn)10”的半年報(bào)利潤(rùn)分配預(yù)案，其中有23家公司的分配計(jì)劃不低于“10轉(zhuǎn)20”。無(wú)論是公司數(shù)量，還是送轉(zhuǎn)強(qiáng)度，都已遠(yuǎn)超歷年水平。

　　眾所周知，“高送轉(zhuǎn)”后公司股本雖然擴(kuò)大了，但股東權(quán)益并不會(huì)因此而增加。與此同時(shí)，由于公司經(jīng)營(yíng)情況未有任何變化，在凈利潤(rùn)不變的情況下，由于股本擴(kuò)大，每股收益也將攤薄。

　　然而，這個(gè)簡(jiǎn)單的“數(shù)字游戲”卻在A股市場(chǎng)上有著“神器”般的力量：不僅宣布預(yù)案或預(yù)披露高送轉(zhuǎn)時(shí)股價(jià)會(huì)漲，此后還有所謂“搶權(quán)”、“填權(quán)”行情的戲碼，使上市公司市值被快速“吹”大。

　　“‘高送轉(zhuǎn)’帶來(lái)的行情頗具A股特色，但恰恰正因如此，高送轉(zhuǎn)也逐漸成為上市公司市值管理的高效手段?！蹦呈袌?chǎng)人士告訴記者。

　　廉價(jià)的市值管理工具

　　情況的確如此，記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述23家有意“10送轉(zhuǎn)20”的公司中，有不少存在著明確的市值管理需求，或是股票市價(jià)與定增價(jià)格出現(xiàn)倒掛，或是重要股東股權(quán)在高位質(zhì)押，抑或是部分股份即將解禁。在各方利益交織下，低成本的高送轉(zhuǎn)成了最好的選擇。

　　舉例來(lái)看，春興精工過(guò)山車般的走勢(shì)就完美詮釋了“高送轉(zhuǎn)”效果。6月20日，春興精工發(fā)布定增預(yù)案，擬以23.50元每股非公開發(fā)行不超過(guò)5063.83萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)11.9億元，公司員工持股計(jì)劃也將參與認(rèn)購(gòu)。

　　然而，受市場(chǎng)行情影響，春興精工復(fù)牌便遭遇連續(xù)下跌，公司股價(jià)一度跌至23.22元，跌破了23.5元的定增價(jià)。但這一情況并未持續(xù)太久，在公司擬“10轉(zhuǎn)20”的大手筆之下，春興精工股價(jià)快速反彈，不僅走出低迷，還在短時(shí)間再創(chuàng)新高，甚至一度達(dá)到了44.58元每股的歷史高位。

　　“以高送轉(zhuǎn)托股價(jià)的手法近期已被眾多復(fù)牌公司效仿。今日復(fù)牌的昆侖萬(wàn)維就在定增預(yù)案之外披露了史無(wú)前例的高送轉(zhuǎn)，考慮到公司停牌時(shí)間較早，單一定增預(yù)案可能無(wú)法抵抗股價(jià)大幅回調(diào)的壓力，實(shí)際控制人提議高送轉(zhuǎn)將有望縮減股價(jià)回調(diào)的幅度?！鄙鲜鍪袌?chǎng)人士分析。

　　光華科技的情況與之類似，公司在披露定增預(yù)案的同時(shí)，也嵌入了“10轉(zhuǎn)20派2”的半年報(bào)利潤(rùn)分配意向。

　　除了為定增“護(hù)價(jià)”，高送轉(zhuǎn)也被用在了上市公司大股東“自救”上。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，23家有意“10送轉(zhuǎn)20”的公司中，有18家公司的大股東存在不同程度的股權(quán)質(zhì)押情況，如果股價(jià)持續(xù)下跌，這些股東或面臨追加質(zhì)押物的尷尬。

　　以計(jì)劃“10轉(zhuǎn)20”的跨境通為例，公司實(shí)際控制人楊建新在5月中旬將所持部分股權(quán)與光大證券進(jìn)行交易期限為730天的股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)，交易完成后，楊建新質(zhì)押股份占其所持公司股份總數(shù)的70.73%。而彼時(shí)，跨境通的股價(jià)恰好處于歷史高位，隨后公司股價(jià)隨市場(chǎng)驟冷而回落，高位質(zhì)押的股權(quán)也面臨被追加抵押物的壓力。

　　“灰色利益鏈”交織

　　從緩解恐慌性暴跌、為定增“護(hù)價(jià)”、幫大股東“托底”來(lái)看，使用高送轉(zhuǎn)進(jìn)行市值管理倒也符合上市公司大部分股東的利益。但是，也有上市公司把高送轉(zhuǎn)變成了炒作股價(jià)的工具，在釋放“利好”的同時(shí)幫助利益相關(guān)方套現(xiàn)出逃，則有操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易之嫌。

　　一位曾參與過(guò)多家上市公司市值管理運(yùn)作的機(jī)構(gòu)人士告訴記者：“跟上市公司談市值管理方案時(shí)，高送轉(zhuǎn)都是最后必備的利好，構(gòu)成了必不可少的環(huán)節(jié)?！?/p>

　　在其看來(lái)，高送轉(zhuǎn)的前期往往會(huì)有收購(gòu)，業(yè)績(jī)釋放、訂單的簽訂，股價(jià)一路飆漲。到了除權(quán)除息的最后兩天，是高送轉(zhuǎn)股漲勢(shì)最為兇猛的時(shí)刻。除權(quán)除息后，很多中小投資者認(rèn)為股票會(huì)走填權(quán)行情，認(rèn)為高送轉(zhuǎn)除權(quán)是公司市值管理的開始。但其實(shí)，除權(quán)之后往往是炒家出貨的開始。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已披露半年報(bào)的公司中，多家截至6月底股東數(shù)增幅超過(guò)100%(較前次披露時(shí))的公司，均在二季度實(shí)施了高送轉(zhuǎn)，可見，高送轉(zhuǎn)已成為其中主力資金派發(fā)籌碼的重要工具。

　　以創(chuàng)業(yè)板某公司為例，自3月6日宣布10送20的高送轉(zhuǎn)預(yù)案開始，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)從58元一路飆升144元。4月7日，除權(quán)當(dāng)日放出歷史巨量收陰，此后一路陰跌，從除權(quán)后的48元每股最低跌到17元每股。從這一角度看，日前預(yù)披露“10轉(zhuǎn)20”的銀億股份也頗具“潛質(zhì)”。就在7月初，公司控股股東剛剛完成了股權(quán)“分倉(cāng)”，六名自然人從控股股東手中接過(guò)了23.28%的股權(quán)，且每人持股比例均不超過(guò)5%。

　　此外，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前上市公司大多是收到高送轉(zhuǎn)提議，并不見得一定具備高送轉(zhuǎn)的能力，不排除部分公司僅是利用其炒作的可能，在股價(jià)炒高后，又“翻臉”不愿將高送轉(zhuǎn)予以真正實(shí)施，最終剩得一地雞毛。

　　值得一提的是，監(jiān)管層已對(duì)半年報(bào)期間上市公司“瘋狂”高送轉(zhuǎn)予以密切關(guān)注。日前，計(jì)劃“10轉(zhuǎn)15”的利君股份就收到了交易所的關(guān)注函，要求公司及實(shí)際控制人對(duì)提出上述提議給予更為詳細(xì)的信息披露。

　　“前期市場(chǎng)暴跌使得利用高送轉(zhuǎn)炒作的風(fēng)潮再度復(fù)燃，但是，考慮到監(jiān)管層已對(duì)此種炒作予以關(guān)注，加之市場(chǎng)在大跌之后逐步回歸理性，高送轉(zhuǎn)的炒作風(fēng)或?qū)⒅鸩綔p弱?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)人士稱。