昨日，一篇名為《PSL干不動了“降準+專項金融債”或?qū)⒊尚聦櫋返奈恼略诰W(wǎng)上瘋傳。由于當(dāng)天恰逢央行披露7月PSL(抵押補充貸款)數(shù)據(jù)，當(dāng)月新增量較上月大減逾七成，加之外媒曝出政策性銀行將發(fā)行規(guī)模超萬億的專項金融債以支持基建投資，關(guān)于貨幣政策工具轉(zhuǎn)換的論調(diào)由此而起。

　　剛剛推出一年多的PSL就此落幕了？所支撐的棚改項目是否真如文章所說臨近終點？我們不妨回顧一下6月底國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于進一步做好棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)工作的意見》。該意見推出2015年～2017年的三年規(guī)劃，設(shè)定改造各類棚戶區(qū)1800萬套、改造農(nóng)村危房1060萬套的工作目標(biāo)。用住建部副部長王寧的話說，“改造力度、規(guī)模都是空前的”。

　　既然未來三年棚改項目要加速推進，那么作為“供血”重要渠道的PSL自然不會銷聲匿跡。實際上，僅根據(jù)單月PSL新增量大降就斷定PSL“干不動”未免有失偏頗，更何況央行每月公布PSL數(shù)據(jù)的慣例也自6月才確立，此前半年多的月度數(shù)據(jù)外界并不了解。此外，PSL增量規(guī)模取決于項目端的進展，會受到行政審批速度、地方商品房庫存壓力、地方財政等多個因素的影響。

　　不可否認的是，今年地方財政受限是棚改項目增速放緩的主要原因。一位國開行的朋友就表示，今年一季度棚改項目進展比去年同期放緩了不少。

　　至于地方財政受限的原因，既有土地財政收入下降的趨勢性變化，也有規(guī)范地方政府債務(wù)、PPP項目初期進展緩慢等暫時性困局。

　　棚改項目不是僅有的受“牽連”建設(shè)項目，其他大型基建項目也存在同樣問題。因此，為紓解地方政府“沒底氣”邁開步子搞基建，專項金融債的正式亮相，將成為化解穩(wěn)增長與地方財政受困兩者矛盾的利器，這也是中央為地方政府派發(fā)的又一“大禮包”。

　　基礎(chǔ)設(shè)施類專項金融債并非新概念，早在去年國開行成立住宅金融事業(yè)部時就提出，要發(fā)行用于支持棚改項目的專項金融債，只是PSL的創(chuàng)立在一定程度上替代了專項金融債。專項金融債如今正式亮相，或?qū)⒉粏尉窒抻谂锔捻椖?，其他大型基建項目亦在覆蓋范圍內(nèi)。

　　從本質(zhì)看，PSL與專項金融債都是為穩(wěn)增長“供血”的工具，是為地方基建投資提供資金支持的渠道。但由于發(fā)行主體、覆蓋范圍等不同，兩者并非簡單的替代關(guān)系。

　　此外，由于下半年利率債供給壓力超預(yù)期增長，業(yè)內(nèi)普遍認為，央行在三季度降準將是必然選擇。穩(wěn)增長仍在進行，貨幣政策寬松之潮尚未退去。