近期A股呈現(xiàn)出波動幅度加大、尾盤異動等情況，相關(guān)部門的監(jiān)管思路和措施也根據(jù)市場變化不斷調(diào)整完善。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著市場與監(jiān)管不斷互動，機(jī)構(gòu)因時而動扛起“升級版”主題投資大旗，注重配置消費等板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并根據(jù)市場變化及時調(diào)整策略。

　　震蕩市呈現(xiàn)三特征

　　A股繼6月中旬出現(xiàn)持續(xù)殺跌之后，股指正在進(jìn)入新階段，震蕩市已經(jīng)成為近期最為明顯的特征。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)下兩市的震蕩主要有三個方面的明顯表現(xiàn)。

　　首先是波動幅度較以往明顯加大。無論是2014年以來出現(xiàn)的凌厲上漲，還是2015年6月之后的大幅下挫，隨著資金的快進(jìn)快出，A股波動幅度呈現(xiàn)明顯放大，期間還出現(xiàn)過單日漲跌幅超過8%的情形。

　　銀河證券相關(guān)分析師指出，情緒波動與政策托市短期主導(dǎo)市場。從近期下跌來看，“驚弓之鳥”式的投資心態(tài)結(jié)合短期的消息面刺激更容易引發(fā)市場的劇烈波動。

　　從公開表態(tài)來看，監(jiān)管層也認(rèn)為A股處于大幅波動的“常態(tài)”。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍日前回應(yīng)媒體關(guān)于注冊制改革推進(jìn)情況時表示，在出現(xiàn)市場大幅波動和異常情況時，為穩(wěn)定市場而減少、暫緩新股發(fā)行是必要的。

　　其次，交易日尾盤頻現(xiàn)異動，其中7月下旬的情況最為典型，不少交易日都出現(xiàn)尾盤大幅殺跌的現(xiàn)象。根據(jù)滬、深證券交易所及中金所日前在日常監(jiān)控中掌握的情況，一些個人和機(jī)構(gòu)賬戶存在盤中連續(xù)拉抬或打壓中石油、中石化等權(quán)重股，尾盤大額集中拋售股票等異常交易行為，并由此造成投資者誤讀誤判，跟隨交易，從而引發(fā)市場恐慌性下跌。“程序化的高頻交易在捕捉市場機(jī)會的同時，也會放大市場波動，不排除上周多個交易日尾盤的殺跌與程序化交易和頻繁報單撤單密切相關(guān)?！庇腥倘耸繉τ浾弑硎?。

　　第三，投資者信心修復(fù)與市場估值修復(fù)任務(wù)同等艱巨。元普投資基金相關(guān)人士認(rèn)為，近期股市政策呵護(hù)之意明顯，之所以仍然出現(xiàn)震蕩，主要是投資者信心不足，市場活躍度降低。從某種意義上說，投資者信心修復(fù)的過程遠(yuǎn)比市場估值修復(fù)復(fù)雜。

　　A股這些新特征已經(jīng)引起了業(yè)界重視。中國社會科學(xué)院金融研究所相關(guān)人士指出，這輪滬深股市暴漲暴跌與2007年的情況迥然不同，與國外股市也有很大差別。行情起落不僅與當(dāng)前的中國實體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，也關(guān)乎財富效應(yīng)的聚散。由于滬深股市的不成熟及脆弱性，再加上互聯(lián)網(wǎng)金融的過度杠桿化，行情暴跌更容易觸發(fā)爆倉潮及骨牌效應(yīng)，沖擊金融體系的穩(wěn)定，并可能形成嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險，需要嚴(yán)加防范。

　　監(jiān)管執(zhí)法重點突出

　　基于股市出現(xiàn)的諸多新情況，監(jiān)管層近期的監(jiān)管政策也在不斷完善。

　　“6月以前A股持續(xù)上漲時，我理解監(jiān)管部門更注重對配資的監(jiān)管和風(fēng)險的把控，當(dāng)時出臺了嚴(yán)查傘形信托和場外配資入市的規(guī)定。但隨著兩市的下挫，從7月開始，監(jiān)管層先后經(jīng)歷了喊話階段和證金出手護(hù)盤階段，目前監(jiān)管政策出現(xiàn)了新動向。”有券商人士對記者分析指出。

　　7月底8月初，監(jiān)管層重點針對兩市尾盤大額集中拋售股票等異常交易行為加強監(jiān)管，特別是針對程序化交易加強了部署。7月31日，證監(jiān)會表示正在對部分具有程序化交易特征的機(jī)構(gòu)和個人進(jìn)行核查，對頻繁申報或頻繁撤銷申報，涉嫌影響證券交易價格或其他投資者投資決定的部分賬戶采取限制交易措施。截至8月4日，兩市已有43個交易賬戶被限制交易或被口頭警示。

　　基金業(yè)內(nèi)人士對記者表示：“經(jīng)歷了前期股市流動性危機(jī)之后，A股正在進(jìn)入修復(fù)期，這種修復(fù)不僅僅是市場估值的修復(fù)，更是投資者信心的修復(fù)?！痹诖诉^程中，證監(jiān)會還分別部署了嚴(yán)查大股東違規(guī)減持、信披違法、跨市場操縱以及內(nèi)幕交易等問題。有觀點認(rèn)為，這是監(jiān)管部門從此前的“救市”轉(zhuǎn)向“鞏固成果”與“凈化市場”的新階段。

　　以打擊上市公司信披違法行為為例，證監(jiān)會7月31日再度公告了相關(guān)進(jìn)展。證監(jiān)會今年對信息披露違法案件繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，已依法快速對26件信息披露違法案件作出行政處罰決定，并對18家上市公司進(jìn)行了行政處罰。另外，已對多起違反規(guī)定和承諾減持上市公司股份的違法違規(guī)行為立案。

　　“市場恢復(fù)期也是建立市場規(guī)則、強化市場合規(guī)意識的黃金期。因此，不排除監(jiān)管層把握制度建設(shè)的契機(jī)，加大相關(guān)監(jiān)管執(zhí)法力度?！鼻笆龌鹑耸繉τ浾弑硎尽?/p>

　　機(jī)構(gòu)策略因時而動

　　一方面是A股市場出現(xiàn)諸多新特征，另一方面監(jiān)管思路走向也趨明朗。機(jī)構(gòu)也隨之對此前的投資策略進(jìn)行了較大幅度調(diào)整。不少機(jī)構(gòu)表示，目前股市處于震蕩市，投資需要因時而動，應(yīng)注重配置消費等主題的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　東北證在研究報告強調(diào)了“去杠桿”和“管理層維穩(wěn)”兩點新變化。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上市公司盈利改善不明顯，去杠桿以及高波動率的風(fēng)險水平下，股市吸引力弱化、再度過渡到存量資金博弈的狀態(tài)，大量股票的安全邊際較小。向上看，市場上行空間較小。但與此同時，管理層維穩(wěn)股市的意愿強烈，穩(wěn)增長、促實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策有利于局部熱點的活躍，市場成交萎縮，短期二次探底、技術(shù)上反抽上的動力相對較強。因此，短期看8月份股市大概率上處于震蕩格局中。中期來看，市場震蕩調(diào)整的態(tài)勢并未改變，在市場向成熟演進(jìn)的過程中估值中樞仍有下行壓力。操作策略上建議投資者以逸待勞、低倉位運行，在行業(yè)選擇層面建議轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、食品、農(nóng)業(yè)等偏消費、防御型等板塊的配置風(fēng)格。

　　而一些券商開始根據(jù)資本運作的變化尋找主題性的投資機(jī)會。以安信證券為例，其相關(guān)分析師指出，隨著市場的回調(diào)，大股東股權(quán)質(zhì)押主題值得關(guān)注?！捌渲械倪壿嬙谟?，進(jìn)行過股權(quán)質(zhì)押的大股東為避免自己公司的股票被強行平倉、拋售變現(xiàn)，絕不會輕易放任股票價格逼近預(yù)警線甚至是平倉線，否則想保住股權(quán)，必須掏出大量現(xiàn)金來追補保證金。在目前的市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，相信短時間內(nèi)湊夠大量現(xiàn)金是較困難的，因此可關(guān)注大股東股權(quán)質(zhì)押后在預(yù)警線附近有動力維護(hù)股價的個股?！?/p>

　　部分券商分析師對后市持樂觀態(tài)度。安信證券首席策略分析師徐彪表示，股市經(jīng)歷高杠桿去化之后，市場波動正在降低，有四方力量馳援股市：一是地方版養(yǎng)老金，理論上可入市資金接近一萬億元；二是證金公司給到基金和券商的救市資金，這會帶來相當(dāng)?shù)墓善毙枨?；三是上市公司從凈減持方忽然轉(zhuǎn)為增持，被動增持加上主動增持至少應(yīng)當(dāng)是千億級別的資金；四是整個私募行業(yè)倉位較低?！爱?dāng)前市場仍處于極端悲觀狀態(tài)，必然要向正常狀態(tài)回歸。在情緒回歸過程中，有望帶來近萬億的增量資金?！?